永清環(huán)保：發(fā)起設(shè)立民營(yíng)銀行，靜待土壤修復(fù)發(fā)力
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：萬(wàn)煒，李俊松，王祎佳日期：2014-12-08
事件
永清環(huán)保發(fā)起設(shè)立三湘銀行
永清環(huán)保發(fā)布公告，擬與三一集團(tuán)、漢森制藥、三一智能、共創(chuàng)實(shí)業(yè)一起作為主發(fā)起人籌備設(shè)立“三湘銀行股份有限公司”，擬注冊(cè)資本為人民幣30億元，公司擬投資4.2億元，認(rèn)購(gòu)比例14%。
簡(jiǎn)評(píng)
參股民營(yíng)銀行
2013年7月5日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，即金融“國(guó)十條”，提出“擴(kuò)大民間資本進(jìn)入金融業(yè)，嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)銀行”。在此背景下，民營(yíng)銀行面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇和良好的前景，公司作為主發(fā)起人之一參與民營(yíng)銀行設(shè)立是難得機(jī)遇，有利于優(yōu)化配置公司的資源，提高未來(lái)的資本回報(bào)率。
環(huán)保業(yè)務(wù)布局基本完成，業(yè)績(jī)極具彈性
短期看，公司脫硫脫硝EPC業(yè)務(wù)今年有望新簽訂單10億左右，提供業(yè)績(jī)支撐；中期看，新余市、衡陽(yáng)市共1600噸/日生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目將在15、16年投產(chǎn)，維持高速增長(zhǎng)；長(zhǎng)期看，公司全力轉(zhuǎn)型土壤修復(fù)，將受益于湖南土壤治理市場(chǎng)爆發(fā)，打開(kāi)市值空間。環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈布局，業(yè)績(jī)彈性極大。
大股東參與增發(fā)鎖定安全邊際，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)
公司前期公告定向增發(fā)16.55億，其中大股東及公司高管認(rèn)購(gòu)10.55億，充分顯示對(duì)公司發(fā)展的信心。近期公司動(dòng)作不斷，收購(gòu)株洲湘銀園林，合資合資設(shè)立湖南永清東方除塵，現(xiàn)在又發(fā)起設(shè)立三湘銀行，向董事長(zhǎng)提出的百億產(chǎn)值邁進(jìn)。我們重申對(duì)于公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2014-2016年EPS為0.33、0.58、0.91元，目標(biāo)價(jià)45元。
復(fù)星醫(yī)藥：并購(gòu)二葉制藥，加強(qiáng)抗感染藥物平臺(tái)
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司研究員：郭妮妮，李敬雷，黃挺日期：2014-12-08
事件
復(fù)星醫(yī)藥擬通過(guò)全資子公司復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及復(fù)星實(shí)業(yè)(香港)以8.45億受讓二葉制藥65%股權(quán)，其中復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)以3.94億受讓二葉經(jīng)貿(mào)所持有的二葉制藥35%股權(quán)；復(fù)星實(shí)業(yè)(香港)以4.51億受讓SPH 持有的二葉制藥30%股權(quán)。
同時(shí)，二葉經(jīng)貿(mào)在 2020年1月的后續(xù)交易中，有權(quán)要求復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)受讓其屆時(shí)所持有的二葉制藥剩余35%股權(quán)，將依據(jù)二葉制藥2017、2018及2019年3年實(shí)際凈利平均數(shù)的13倍與擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例的乘積定價(jià)，上述3年的實(shí)際凈利平均數(shù)以人民幣15,000萬(wàn)元為上限，即后續(xù)交易總價(jià)最高不超人民幣68,250萬(wàn)元。
評(píng)論
二葉制藥主營(yíng)抗感染類(lèi)藥物，主要產(chǎn)品為青霉素類(lèi)復(fù)方制劑及頭孢菌素。青霉素類(lèi)復(fù)方制劑在二葉制藥公司收入中占比約53%，頭孢菌素占比略高于30%。這兩類(lèi)產(chǎn)品定價(jià)不高，符合政府醫(yī)保的廣覆蓋要求，主要銷(xiāo)售在縣級(jí)及縣級(jí)以下的基層醫(yī)院。青霉素類(lèi)復(fù)方制劑抗耐藥性強(qiáng)，且療效比較確切，在抗感染藥物中具有明顯優(yōu)勢(shì)。二葉制藥2014年前10月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.64億元，凈利潤(rùn)7707億元，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)9000多萬(wàn)，受讓估值約13.7倍。2013年收入5.04億，同比增速約8.6%，凈利潤(rùn)8480萬(wàn)，同比增63%(2012年利潤(rùn)受限抗影響較大).
抗感染治療是復(fù)星醫(yī)藥醫(yī)藥工業(yè)板塊重點(diǎn)發(fā)展的五大領(lǐng)域之一。醫(yī)藥工業(yè)是復(fù)星醫(yī)藥的核心業(yè)務(wù)板塊，其中抗感染治療與新陳代謝及消化道、心血管、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、血液系統(tǒng)為公司醫(yī)藥工業(yè)的五大重點(diǎn)發(fā)展治療領(lǐng)域。
抗感染藥物是目前臨床應(yīng)用最廣泛的藥物，位列國(guó)際處方藥市場(chǎng)第二位。公司抗感染重點(diǎn)藥物為頭孢美唑鈉、炎琥寧、青蒿琥酯系列，其中頭孢美唑鈉2014年增速近100%。
并購(gòu)二葉制藥，有助于完善公司抗感染藥物平臺(tái)，與原有抗感染藥物形成協(xié)同。二葉制藥的產(chǎn)品線與公司產(chǎn)品線不同，可豐富公司抗感染藥物的產(chǎn)品群。同時(shí)，二葉制藥在縣級(jí)及縣級(jí)以下的基層市場(chǎng)具有較強(qiáng)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，有助于公司的基本藥物尤其是抗感染藥物的推廣。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司 2014-2016年的EPS 分別為1.01、1.21、1.44元，對(duì)應(yīng)估值分別為19.1、15.9、13.4倍。公司作為我們“馬年戰(zhàn)斗序列”的醫(yī)療服務(wù)代表，持續(xù)的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)展繼續(xù)推動(dòng)投資機(jī)會(huì)的提升，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
東風(fēng)汽車(chē)：變廢為寶，鄭州日產(chǎn)跑步前進(jìn)
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司研究員：彭勇日期：2014-12-08
公司發(fā)布公告：擬以1.1億元(含稅)將常州分公司CV03微車(chē)項(xiàng)目車(chē)型的相關(guān)資產(chǎn)(包括模具、夾具、兼具、工裝等固定資產(chǎn)、技術(shù)文件及專(zhuān)利)出售給東風(fēng)小康(東風(fēng)汽車(chē)公司與重慶小康工業(yè)的合資公司)；擬將常州分公司的房屋建筑物及土地使用權(quán)以3.3億元轉(zhuǎn)讓給控股子公司鄭州日產(chǎn)(公司持股51%)，設(shè)備按2,487萬(wàn)元/年租賃給鄭州日產(chǎn)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
本次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)短期業(yè)績(jī)影響有限。公司轉(zhuǎn)讓常州分公司房屋建筑物及土地所有權(quán)給鄭州日產(chǎn)增值僅94萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓CV03相關(guān)資產(chǎn)增值約2,900萬(wàn)元。根據(jù)公司2014年中報(bào)披露，上半年常州東風(fēng)虧損3,506萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)全年虧損7,000萬(wàn)元左右，即使有CV03資產(chǎn)增值，但常州東風(fēng)仍將虧損4,000萬(wàn)元以上，較去年同期僅減少2,500萬(wàn)元。考慮到此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓影響甚微，我們不調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。
常州基地重組意義深遠(yuǎn)，鄭州日產(chǎn)拉開(kāi)發(fā)展大幕。常州基地是公司微車(chē)生產(chǎn)基地，2013年僅銷(xiāo)售5,000多輛，虧損超過(guò)6,000萬(wàn)元。鄭州日產(chǎn)是東風(fēng)集團(tuán)大自主戰(zhàn)略執(zhí)行者，將承載東風(fēng)風(fēng)度品牌發(fā)展重任，擴(kuò)大雙品牌戰(zhàn)略、大力發(fā)展自主品牌，最終實(shí)現(xiàn)三大品類(lèi)年銷(xiāo)量各達(dá)到10萬(wàn)輛左右。鄭州日產(chǎn)現(xiàn)有鄭州工廠產(chǎn)能規(guī)模10萬(wàn)輛/年左右(未來(lái)將提升到18萬(wàn)輛/年)，與公司規(guī)劃達(dá)到30-35萬(wàn)輛年產(chǎn)銷(xiāo)目標(biāo)不匹配，常州基地轉(zhuǎn)讓給鄭州日產(chǎn)后，將迅速解決其產(chǎn)能?chē)?yán)重不足的問(wèn)題，并解決公司負(fù)擔(dān)。鄭州日產(chǎn)計(jì)劃在未來(lái)三年面向市場(chǎng)推出5款新車(chē)型，其中東風(fēng)風(fēng)度品牌將推出跨界SUV、MPV及CDV三款新車(chē)型，而日產(chǎn)品牌則推出全新皮卡和全新SUV車(chē)型。上述多款SUV均有望在鄭州日產(chǎn)常州基地投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2016年鄭州日產(chǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13億元以上(我們預(yù)計(jì)2014年凈利潤(rùn)不超過(guò)2億元).
舍棄微客項(xiàng)目，可見(jiàn)公司經(jīng)營(yíng)思路轉(zhuǎn)變。東風(fēng)汽車(chē)上馬微客項(xiàng)目更多是從政治上考量，計(jì)劃在東風(fēng)小康之外再建立一個(gè)微客項(xiàng)目，提升集團(tuán)整體銷(xiāo)量規(guī)模。在錯(cuò)過(guò)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇后，再上馬微客項(xiàng)目就很難打出品牌，銷(xiāo)量也一直上不去。從東風(fēng)汽車(chē)舍棄微客項(xiàng)目來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)思路從以前重“量”轉(zhuǎn)變?yōu)橹?ldquo;質(zhì)”，經(jīng)營(yíng)思路轉(zhuǎn)變將會(huì)全方位促進(jìn)公司其他業(yè)務(wù)盈利能力提升。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
1)輕卡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2)與時(shí)空合作的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期；3)下一輪國(guó)家新能源汽車(chē)補(bǔ)貼大幅下降；4)鄭州日產(chǎn)新車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期。
估值
公司與浙江時(shí)空汽車(chē)合作推出東風(fēng)御風(fēng)純電動(dòng)客車(chē)，有望在新能源汽車(chē)生產(chǎn)領(lǐng)域大顯身手；公司下屬鄭州日產(chǎn)正在積極擴(kuò)充產(chǎn)能和推出多款新車(chē)型，鄭州日產(chǎn)將進(jìn)入大發(fā)展期；本部輕卡業(yè)務(wù)也在改善，有望兩年內(nèi)扭虧為盈。我們預(yù)計(jì)東風(fēng)汽車(chē)2014-16年每股收益分別為0.13元、0.46元和0.72元。我們采取分部估值，以2016年業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，給予公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)20倍動(dòng)態(tài)市盈率，傳統(tǒng)汽車(chē)及柴油發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)10倍動(dòng)態(tài)市盈率，公司合理目標(biāo)價(jià)為8.80元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
獐子島：短期股價(jià)承壓，高管積極應(yīng)對(duì)
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司研究員：謝剛，張俊宇日期：2014-12-08
公告：公司將于12月8日起復(fù)牌。停牌期間，公司進(jìn)行并公告了一系列積極的應(yīng)對(duì)舉措：董事長(zhǎng)吳厚剛1億元資金注入、1.2億元員工持股計(jì)劃、0.2億元高管增持股票、提升海洋牧場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。證監(jiān)會(huì)6日首次公布核查及處理情況，報(bào)告顯示獐子島不存在造假、大股東占用上市公司資金的行為，但存在決策、披露等程序不規(guī)范問(wèn)題。
證監(jiān)會(huì)認(rèn)定獐子島不存在造假、大股東占用上市公司資金行為，但同時(shí)信息披露程序不規(guī)范等問(wèn)題須引以為戒。證監(jiān)會(huì)表示，未發(fā)現(xiàn)公司2011年底播蝦夷扇貝苗種采購(gòu)、底播過(guò)程中存在虛假行為；未發(fā)現(xiàn)大股東存在占用上市公司資金行為；但公司存在決策程序、信息披露以及財(cái)務(wù)核算不規(guī)范等問(wèn)題。
董事長(zhǎng)注資1億元，高管自愿降薪，待公司利潤(rùn)回升至2.66億元水平，高管薪酬恢復(fù)至2013年水平。董事長(zhǎng)自愿通過(guò)大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股票手段向公司注資1億元，以承擔(dān)公司損失。公司總裁辦公會(huì)全體12名成員自愿降薪：董事長(zhǎng)降薪至1元；孫穎士等薪酬降低50%；馮玉明薪酬降低26%，上述降薪方案直至公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)恢復(fù)至受災(zāi)前五年的平均水平2.66億元為止。
員工持股計(jì)劃、高管增持方案打造事業(yè)共同體，未來(lái)上市公司大股東、中小股東與高管利益趨同。公司總裁辦公會(huì)11名成員(除外籍人士)計(jì)劃在復(fù)牌1個(gè)月內(nèi)出資2,000萬(wàn)元增持公司股票，2年內(nèi)不減持(董事長(zhǎng)自擔(dān)1億損失中減持的股票除外)，同時(shí)公司通過(guò)平安—獐子島1號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃設(shè)立3年員工持股計(jì)劃。公司通過(guò)高管增持與員工持股計(jì)劃將各位職業(yè)經(jīng)理人與公司大股東及中小股東的利益綁定在一起。公司公告稱(chēng)，將在提升海洋牧場(chǎng)透明度與風(fēng)險(xiǎn)控制能力方面做出了一系列舉措：(1)公司成立海洋牧場(chǎng)研究中心，每年投資不少于1000萬(wàn)元研究海洋生態(tài)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)防控體系建設(shè)等。(2)公司將推動(dòng)海洋牧場(chǎng)保險(xiǎn)機(jī)制建立，借助政府相關(guān)政策，積極與保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)、保險(xiǎn)公司研究推動(dòng)海洋牧場(chǎng)自然災(zāi)害相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品的出臺(tái)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。(3)公司將系統(tǒng)提升海洋牧場(chǎng)建設(shè)水平，于半年內(nèi)完成《海洋牧場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展規(guī)劃》的制訂，提升海洋牧場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。(4)公司將按《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引，完善公司內(nèi)控體系，提升內(nèi)控制度執(zhí)行的有效性。我們認(rèn)為公司的管控體系已經(jīng)較為完整，未來(lái)一系列管控措施將提升抵御自然災(zāi)害的能力，同時(shí)避免人為的失誤，進(jìn)一步降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
我們維持公司未來(lái)三年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-2016年公司凈利潤(rùn)為-8.82億元0.88億元和2.65億元，EPS分別-1.24、0.12和0.37元，重申“持有”評(píng)級(jí)。考慮到2014年因?yàn)橛?jì)提存貨減值而巨幅虧損，我們判斷市場(chǎng)仍有相當(dāng)機(jī)構(gòu)投資人會(huì)以避險(xiǎn)為主，預(yù)計(jì)短期股價(jià)仍將承壓。
九州通：處方藥互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售開(kāi)禁，迎接產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)有限公司研究員：閆永正日期：2014-12-08
結(jié)論與建議：
伴隨《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營(yíng)監(jiān)督管理辦法》實(shí)施的臨近，處方藥網(wǎng)售開(kāi)禁已基本確定。新政策力度較大，亮點(diǎn)頗多，有望超出市場(chǎng)預(yù)期；其中“可以委托第三方配送”、“單體藥店可以申請(qǐng)網(wǎng)上交易”、“部分處方藥業(yè)可以網(wǎng)上交易”等內(nèi)容，被行業(yè)協(xié)會(huì)人士評(píng)論為“思想開(kāi)放、措施得當(dāng)”。在處方藥等網(wǎng)售政策出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的情況下，醫(yī)藥電商將有能力復(fù)制電商在其他商品領(lǐng)域的增長(zhǎng)曲線。數(shù)據(jù)顯示，2013年我國(guó)醫(yī)藥B2C規(guī)模僅為40億元左右，規(guī)模尚不足我國(guó)醫(yī)藥流通市場(chǎng)的1%。而在美國(guó)等成熟市場(chǎng)，藥品網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售額已占到整體藥品零售規(guī)模的近30%。醫(yī)藥電商的市場(chǎng)空間有望從目前的近2000億非處方藥，向近處方藥萬(wàn)億市場(chǎng)擴(kuò)展，醫(yī)藥電商有望迎來(lái)跨越式發(fā)展契機(jī)。九州通作為行業(yè)內(nèi)電商平臺(tái)布局最為完善，具有全國(guó)性物流配送能力的，醫(yī)藥物流企業(yè)，我們認(rèn)為公司有望借助政策東風(fēng)成長(zhǎng)為行業(yè)的NO.1.
公司具有成為醫(yī)藥電商巨頭的基因：九州通一方面在互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售領(lǐng)域提前布局了B2B、B2C、O2O三大平臺(tái)，在流量導(dǎo)入方面已經(jīng)先期卡位；在物流方面九州通是業(yè)內(nèi)僅有的4家有全國(guó)物流布局能力的企業(yè)之一；在成本控制方面公司依托強(qiáng)大的業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)上游具有強(qiáng)大藥品議價(jià)能力；作為一家上市民企出色的經(jīng)營(yíng)效率一直是公司賴(lài)以成功的根本。我們認(rèn)為九州通最有可能成為本次藥品網(wǎng)售大潮中最具成功潛力的競(jìng)爭(zhēng)者。
積極轉(zhuǎn)型成果初顯：受基藥制度執(zhí)行的影響公司原有第三方終端業(yè)務(wù)受到較大沖擊，過(guò)去幾年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)一定程度的下滑。公司依托民營(yíng)企業(yè)機(jī)制靈活的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)在醫(yī)院純銷(xiāo)、中藥材/飲片、醫(yī)療器械等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行探索，基于上述業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，公司2014年1-3Q實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.96億元，同比增長(zhǎng)22.70%，折合ESP為0.19元，扣非后凈利率2.5億元，同比增長(zhǎng)26.2%，增速重回20%以上，預(yù)計(jì)未來(lái)新興業(yè)務(wù)營(yíng)收占比將會(huì)逐步提升，助力業(yè)績(jī)穩(wěn)步上揚(yáng)。
股權(quán)激勵(lì)范圍廣，提振經(jīng)營(yíng)活力：公司推出股權(quán)激勵(lì)政策，向公司主要管理層及核心人員授予限制性股票約397萬(wàn)股，有助于提高人員的穩(wěn)定性，利于提振經(jīng)營(yíng)活力。
盈利預(yù)計(jì)：預(yù)計(jì)2014/2015/2016年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.81億元(YOY+21.6%)/7.54億元(YOY+29.76%)/9.44億元(YOY+25.11%)，EPS分別為0.35元/0.46/0.57元，對(duì)應(yīng)PE分別為49倍/38/30倍，我們認(rèn)為隨著處方藥網(wǎng)售的開(kāi)禁，醫(yī)藥電商發(fā)展空間將得到極大拓展，看好公司未來(lái)發(fā)展，隨著業(yè)務(wù)的拓展目前的估值將會(huì)被快速消化，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20元，(對(duì)應(yīng)16PE為35X).
信威集團(tuán)：納入富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)，信威再起航
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：宋嘉吉，王勝日期：2014-12-08
維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)58.85 元。信威集團(tuán)將于12 月19 日收市后正式納入富時(shí)中國(guó)A50 指數(shù)，對(duì)于海外資金的配置作用將更加凸顯。同時(shí)，市場(chǎng)前期對(duì)其小衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)情況的擔(dān)憂也已隨著公司的澄清而逐步消除，我們維持2014-2015 年EPS 為0.77/1.07 元，維持目標(biāo)價(jià)58.85 元，“增持”評(píng)級(jí)。
富時(shí)中國(guó)A50 指數(shù)調(diào)整，信威集團(tuán)入選。富時(shí)集團(tuán)(FTSE)近期公布指數(shù)成分股檢討，富時(shí)中國(guó)A50 指數(shù)納入三只A股，分別是北京信威通信科技(600485)、中鐵(601390)及招商證券(600999)；同時(shí)剔出三只A股，分別是宜賓五糧液、河南雙匯及云南白藥，上述變動(dòng)均在12 月19 日收市后生效。富時(shí)中國(guó)指數(shù)可用來(lái)幫助全球投資者發(fā)掘中國(guó)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，被北美、歐洲和亞洲投資者廣泛采用。信威當(dāng)前總市值約1160 億(流通市值僅57 億)，其入選A50 指數(shù)將更加體現(xiàn)其全球配置價(jià)值，戰(zhàn)略價(jià)值顯現(xiàn)。
小衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)正常，后續(xù)運(yùn)作值得期待。由于新涉足該領(lǐng)域，前期市場(chǎng)一直對(duì)其小衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)情況有所擔(dān)憂。公司12 月3 日在官網(wǎng)發(fā)布新聞，清華信威空天信息中心獲“衛(wèi)星應(yīng)用創(chuàng)新獎(jiǎng)”，充分肯定了“靈巧通信試驗(yàn)衛(wèi)星”的創(chuàng)新成果。下一個(gè)催化劑是公司對(duì)于小衛(wèi)星系統(tǒng)的商業(yè)模式探索，我們判斷這將與軍用、專(zhuān)網(wǎng)的定位緊密結(jié)合，作為信威從通信設(shè)備銷(xiāo)售向國(guó)防信息技術(shù)延伸的重要切入點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：烏克蘭局勢(shì)進(jìn)一步惡化；柬埔寨項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入不達(dá)預(yù)期。
長(zhǎng)城汽車(chē)：H9銷(xiāo)量表現(xiàn)將帶動(dòng)公司估值進(jìn)一步回升
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司研究員：白宇日期：2014-12-08
事件：長(zhǎng)城汽車(chē)公布了11月份銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，當(dāng)月產(chǎn)品整體銷(xiāo)售增長(zhǎng)7%。哈弗SUV產(chǎn)品當(dāng)月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)99%，長(zhǎng)城轎車(chē)產(chǎn)品(含M4)當(dāng)月銷(xiāo)量同比下滑61%，皮卡產(chǎn)品當(dāng)月銷(xiāo)量同比下滑24%。
小型SUV行業(yè)的高景氣度保障了新車(chē)型h1的銷(xiāo)量。本月新車(chē)型h1上市當(dāng)月取得了6196臺(tái)的銷(xiāo)售佳績(jī)，結(jié)合本月江淮、海馬等企業(yè)小型SUV的旺銷(xiāo)，小型SUV行業(yè)的高景氣度基本可以確認(rèn)。未來(lái)h1和h2、h1和M4將形成長(zhǎng)城在小型SUV子行業(yè)的高低端、精品產(chǎn)品和性價(jià)比產(chǎn)品的多重搭配，極大地豐富了客戶的覆蓋度。長(zhǎng)城對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聚焦戰(zhàn)略的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步得到了顯現(xiàn)：在高增長(zhǎng)的市場(chǎng)，長(zhǎng)城總能夠比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有更強(qiáng)有力和更豐富的產(chǎn)品供給。預(yù)計(jì)未來(lái)h1月銷(xiāo)將繼續(xù)上升到萬(wàn)臺(tái)以上，M4雖然受h1影響月銷(xiāo)可能會(huì)有所下滑，但仍將能維持在5000臺(tái)以上，兩車(chē)型將在低端小型SUV市場(chǎng)上為長(zhǎng)城搶足市場(chǎng)份額。
H9銷(xiāo)量表現(xiàn)將帶動(dòng)公司估值進(jìn)一步回升。今年以來(lái)，由于H8上市的不成功給長(zhǎng)城的估值帶來(lái)了極大的殺傷，而本月H9上市首月2327臺(tái)銷(xiāo)量我們認(rèn)為將會(huì)重拾投資者對(duì)長(zhǎng)城汽車(chē)沖擊高端戰(zhàn)略的信心，從而帶來(lái)其估值的回升。H9所處的非承載式越野SUV領(lǐng)域雖然市場(chǎng)空間不大，但是競(jìng)爭(zhēng)同樣十分稀缺，尤其是20-30萬(wàn)區(qū)間基本上沒(méi)有競(jìng)品車(chē)型。憑借強(qiáng)勁的產(chǎn)品力，H9或許會(huì)向H6一樣打開(kāi)這個(gè)細(xì)分車(chē)型在這個(gè)價(jià)位區(qū)間的市場(chǎng)需求。我們認(rèn)為5000臺(tái)月銷(xiāo)應(yīng)是H9的保守預(yù)期，未來(lái)其銷(xiāo)量將有較大可能超越這個(gè)數(shù)量，從而帶來(lái)長(zhǎng)城更大的估值提升空間。
節(jié)能補(bǔ)貼促進(jìn)C30銷(xiāo)量回升明顯，減輕公司轎車(chē)業(yè)務(wù)下滑對(duì)業(yè)績(jī)的影響。目前市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)城轎車(chē)業(yè)務(wù)的低迷應(yīng)該有了充分的預(yù)期，但是進(jìn)入四季度以來(lái)，節(jié)能補(bǔ)貼政策的出臺(tái)使得C30的銷(xiāo)量有了較強(qiáng)的恢復(fù)。雖然很難扭轉(zhuǎn)公司轎車(chē)業(yè)務(wù)的頹勢(shì)，但C30銷(xiāo)量的回升將減輕公司轎車(chē)業(yè)務(wù)下滑對(duì)業(yè)績(jī)的影響。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-1015年?duì)I業(yè)收入分別為：623、810、1151億元，同比增長(zhǎng)10%、33%、42%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)：15%、48%、42%，對(duì)應(yīng)EPS:3.1、4.4、5.3元。我們給予公司11倍2015年動(dòng)態(tài)PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)行業(yè)需求端大幅度下滑；2)h1等車(chē)型盈利能力不達(dá)預(yù)期。
威海廣泰：進(jìn)軍軍用無(wú)人機(jī)整機(jī)研發(fā)制造，民參軍稀缺標(biāo)的業(yè)績(jī)、估值將雙提升
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司研究員：王華君，陳顯帆日期：2014-12-08
1。事件。
公司發(fā)布公告，與某合作單位簽訂了《系列無(wú)人機(jī)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)合作協(xié)議書(shū)》，其中某型高速無(wú)人機(jī)已經(jīng)試飛成功。
2。我們的分析與判斷。
(一)進(jìn)軍軍用無(wú)人機(jī)整機(jī)研制；已試飛成功。
公司與某合作單位在無(wú)人機(jī)領(lǐng)域?qū)㈤_(kāi)展戰(zhàn)略合作，共同研發(fā)系列無(wú)人機(jī)。主要合作內(nèi)容包括系列無(wú)人機(jī)、高速無(wú)人機(jī)平臺(tái)的技術(shù)研發(fā)，地面保障裝、設(shè)備的開(kāi)發(fā)。其中合作單位作為技術(shù)牽頭單位，雙方分工實(shí)施，威海廣泰對(duì)完成的項(xiàng)目享有生產(chǎn)權(quán)。雙方合作的項(xiàng)目，享有共同知識(shí)產(chǎn)權(quán)。本協(xié)議的簽訂促進(jìn)了公司在軍工事業(yè)中的持續(xù)性發(fā)展，為今后取得設(shè)備采購(gòu)訂單打下良好的基礎(chǔ)我們判斷公司合作方為軍方，公司系列無(wú)人機(jī)、高速無(wú)人機(jī)目前來(lái)看主要為軍方供貨。
(二)軍用無(wú)人機(jī)壁壘高、前景好；為稀缺標(biāo)的。
無(wú)人機(jī)是未來(lái)飛機(jī)發(fā)展趨勢(shì)，據(jù)美國(guó)、以色列未來(lái)戰(zhàn)機(jī)規(guī)劃，未來(lái)無(wú)人機(jī)將超過(guò)有人機(jī)。預(yù)計(jì)未來(lái)十年全球無(wú)人機(jī)市場(chǎng)將超過(guò)千億美元。
軍用無(wú)人機(jī)主要分為無(wú)人戰(zhàn)斗機(jī)、靶機(jī)、偵察機(jī)等幾類(lèi)。
目前國(guó)內(nèi)上市公司涉及無(wú)人戰(zhàn)斗機(jī)研制業(yè)務(wù)的有洪都航空，山東礦機(jī)、通裕重工等上市公司也開(kāi)始涉及無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)，但是，明確涉及軍用無(wú)人機(jī)的極少，公司為非常稀缺的軍用無(wú)人機(jī)標(biāo)的。未來(lái)軍用無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)將為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙提升。
(三)軍品和出口業(yè)務(wù)新突破；軍品將持續(xù)超預(yù)期。
公司在三季報(bào)中明確指出“國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)和軍品業(yè)務(wù)有新的突破”。
公司軍品業(yè)務(wù)將形成獨(dú)立板塊，未來(lái)發(fā)展將超市場(chǎng)預(yù)期。多項(xiàng)在研重點(diǎn)項(xiàng)目取得階段性成果，個(gè)別項(xiàng)目已取得批量訂單，上半年簽訂合同額同比增長(zhǎng)276%。公司為“運(yùn)-20 重型運(yùn)輸機(jī)”配套航空軍事運(yùn)輸保障裝備。
3。投資建議。
公司基本面與主題兼?zhèn)洌崭邸⑾涝O(shè)備、軍品三驅(qū)動(dòng)，軍品業(yè)務(wù)發(fā)展將超市場(chǎng)預(yù)期，受益通航產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 為0.40/0.56/0.72 元，PE 為47/33/26 倍；如計(jì)入營(yíng)口新山鷹全年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)備考EPS 為0.52/0.75/0.95 元，PE 為36/25/20 倍；未來(lái)業(yè)績(jī)具有上調(diào)潛力，持續(xù)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：通航利好政策低于預(yù)期、產(chǎn)業(yè)整合低于預(yù)期。
蘇大維格：metal Mesh能否放量是公司最大看點(diǎn)
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：廈門(mén)證券有限公司研究員：潘永樂(lè)日期：2014-12-08
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)按應(yīng)用端分類(lèi)包括鐳射包裝材料、公共安全防偽、新型顯示和照明三大類(lèi)別。
傳統(tǒng)鐳射包裝材料業(yè)務(wù)步入成熟期，行業(yè)增速平緩。2013 年，國(guó)內(nèi)煙酒標(biāo)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間約為50 億。由于行業(yè)進(jìn)入成熟期，市場(chǎng)增速較為緩慢，年均復(fù)合增速約5%。公司掌握上游鐳射膜生產(chǎn)工藝，能夠?qū)崿F(xiàn)原材料的自給；同時(shí)掌握微納光學(xué)技術(shù)，能夠通過(guò)自主研發(fā)生產(chǎn)設(shè)備為客戶提供定制化產(chǎn)品。
公共安全防偽膜目前市場(chǎng)空間較小，未來(lái)潛在的增長(zhǎng)點(diǎn)有待于機(jī)動(dòng)車(chē)牌防偽膜及新版人民幣防偽條市場(chǎng)的確立與打開(kāi)。公司目前為機(jī)動(dòng)車(chē)駕駛證、行駛證防偽材料的唯一供應(yīng)商，并與公安部交通管理研究所具有良好的合作關(guān)系，在該細(xì)分領(lǐng)域處于市場(chǎng)壟斷者的地位。但由于細(xì)分市場(chǎng)空間相對(duì)較小，因此未來(lái)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的推動(dòng)作用將較為薄弱。
積極進(jìn)入的導(dǎo)光膜/板和導(dǎo)電膜市場(chǎng)均是百億級(jí)的市場(chǎng)，且未來(lái)3 年內(nèi)仍有可能維持較高的增速。導(dǎo)光膜/板：目前公司導(dǎo)光膜產(chǎn)品基本切入國(guó)內(nèi)品牌手機(jī)廠商并開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，未來(lái)需關(guān)注公司導(dǎo)光板產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度。導(dǎo)電膜：觸控NB、觸控AIO 滲透率低，產(chǎn)品中大尺寸的特性為metal mesh、SNW 等技術(shù)路線提供了用武之地，未來(lái)成長(zhǎng)空間值得關(guān)注。公司是國(guó)內(nèi)掌握metal mesh技術(shù)并能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的的兩家上市公司之一，相比業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，公司進(jìn)入觸控膜領(lǐng)域的時(shí)點(diǎn)較晚，歷史負(fù)擔(dān)輕。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)未來(lái)2 年復(fù)合增長(zhǎng)率約103.33%，2014 和2015 年EPS 分別為0.24 元、0.67 元。
隨著導(dǎo)光膜和導(dǎo)電膜新市場(chǎng)的開(kāi)拓，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望發(fā)生重大積極變化，因此我們首次給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)：大尺寸觸控市場(chǎng)出貨量低于預(yù)期、導(dǎo)光膜與導(dǎo)電膜項(xiàng)目市場(chǎng)拓展力度不及預(yù)期。
中南傳媒：湖南文資改革啟動(dòng)，中南傳媒乘風(fēng)發(fā)展
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：陶靜日期：2014-12-08
事件
12月5日，中南傳媒發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東湖南出版投資控股集團(tuán)近日收到湖南省委辦公廳《深化省管?chē)?guó)有文化資產(chǎn)管理體制改革方案》。
方案主要內(nèi)容為，1、湖南教育報(bào)刊社、湖南教育音像電子出版社、湖南地圖出版社等出版單位將劃歸湖南出版投資控股集團(tuán)管理；2、湖南出版投資控股集團(tuán)下屬瀟湘晨報(bào)社、長(zhǎng)株潭報(bào)社將劃歸湖南日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)有限公司管理；3、湖南教育報(bào)刊社改革將分兩步走。第一步，先轉(zhuǎn)企改制，組建湖南教育報(bào)刊集團(tuán)有限公司，列入省管?chē)?guó)有文化企業(yè)。第二步，待條件成熟時(shí)，再考慮與湖南出版投資控股集團(tuán)進(jìn)行整合重組。
公告稱(chēng)，根據(jù)湖南出版投資控股集團(tuán)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾，若其介入中南傳媒主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍的業(yè)務(wù)或活動(dòng)，應(yīng)注入中南傳媒或以委托經(jīng)營(yíng)等其他方式避免競(jìng)爭(zhēng)。
簡(jiǎn)評(píng)
湖南國(guó)有文資改革啟動(dòng)，將重點(diǎn)打造幾家國(guó)有文化企業(yè)
12月1日湖南省委推出《深化省管?chē)?guó)有文化資產(chǎn)管理體制改革方案》，繼上海文廣改革后，湖南也啟動(dòng)國(guó)有文資改革，推動(dòng)新舊媒體的融合發(fā)展。
《方案》將對(duì)湖南文化資產(chǎn)進(jìn)行全方位整合，集中并加強(qiáng)湖南在出版、報(bào)媒和廣電等領(lǐng)域的資源和優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)打造幾家有強(qiáng)大實(shí)力的國(guó)有文化媒體企業(yè)。湖南文資旗下企業(yè)將受益于此次改革發(fā)展，公司作為湖南文資兩家上市企業(yè)之一，將成為文資整合發(fā)展的重要平臺(tái)，在此次改革中將最為受益。
《方案》提到，擬將湖南教育報(bào)刊社、湖南教育音像電子出版社、湖南地圖出版社等出版單位，劃歸湖南出版投資控股集團(tuán)管理；將瀟湘晨報(bào)社、長(zhǎng)株潭報(bào)社、法制周報(bào)社、金鷹報(bào)社、當(dāng)代商報(bào)社等報(bào)刊社，劃歸湖南日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)管理；整合湖南廣播電視臺(tái)相關(guān)可剝離經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和芒果傳媒有限公司，組建湖南廣播影視集團(tuán)。
《方案》同時(shí)還提到，湖南將建立新型國(guó)有文化資產(chǎn)管理體制，鼓勵(lì)通過(guò)兼并重組，提高媒體企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并給予財(cái)稅、金融、用地、貿(mào)易等多方面激勵(lì)及對(duì)重點(diǎn)行業(yè)實(shí)行特殊扶持政策等。
公司將在湖南文資改革中承擔(dān)重任，借改革之力乘風(fēng)發(fā)展
作為湖南國(guó)有文資兩家上市企業(yè)之一，公司將在湖南文資改革中承擔(dān)重要責(zé)任，借改革之力乘風(fēng)發(fā)展。1、公司將充分受益于此次改革紅利，享受到各種優(yōu)惠政策；2、公司本身為全國(guó)出版?zhèn)髅筋?lèi)企業(yè)龍頭公司，湖南教育出版社、湖南教育音像電子出版社、湖南地圖出版社等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入公司大股東旗下，將助力公司做大做強(qiáng)教育出版領(lǐng)域，同時(shí)為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來(lái)有進(jìn)一步注入上市公司的預(yù)期；3、湖南教育出版社等資產(chǎn)將進(jìn)一步豐富公司教育資源，擴(kuò)大公司在K12等在線教育領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)其老年產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)與公司目前的老年產(chǎn)業(yè)布局能夠有效結(jié)合，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)；4、湖南地圖出版社將有效彌補(bǔ)公司在地圖出版、數(shù)字地圖產(chǎn)品上的空缺，豐富公司出版品類(lèi)。
文資改革打開(kāi)發(fā)展空間，助力公司外延+內(nèi)生發(fā)展，未來(lái)增長(zhǎng)可期
公司數(shù)字教育等新業(yè)務(wù)快速發(fā)展；現(xiàn)金充裕，外延式發(fā)展值得期待；估值目前在傳統(tǒng)媒體中處于較低水平，同時(shí)，這次文資改革將成為公司打開(kāi)發(fā)展空間的催化因素，助力公司的外延和內(nèi)生發(fā)展，未來(lái)公司增長(zhǎng)可期，預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.80、1.05和1.36，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為19、15和12，維持“增持”評(píng)級(jí)。
萬(wàn)科A:銷(xiāo)售穩(wěn)健，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司研究員：韓思怡日期：2014-12-08
投資要點(diǎn)：
2014年11月公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積145.2萬(wàn)方，銷(xiāo)售金額189.6億元，同比分別上升14.2%和35.0%。2014年1-10月份公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積1599.6萬(wàn)方，銷(xiāo)售金額1901.0億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)14.8%和18.9%。公司11月新增項(xiàng)目6個(gè)，總權(quán)益建筑面積80.7萬(wàn)方，權(quán)益地價(jià)款40.78億元。
銷(xiāo)售保持穩(wěn)健，單月銷(xiāo)售銷(xiāo)售均價(jià)增長(zhǎng)明顯。公司11月份銷(xiāo)售略超預(yù)期，1)累計(jì)銷(xiāo)售額創(chuàng)新高：公司在930新政和央行降息之后，積極把握時(shí)間窗口推盤(pán)加速去化，11月推盤(pán)200億元左右，完成銷(xiāo)售189.6億元。2)銷(xiāo)售均價(jià)大幅增長(zhǎng)：11月單月銷(xiāo)售均價(jià)13058元/平，同比上升18.3%；今年以來(lái)累計(jì)銷(xiāo)售均價(jià)11885元/平，同比增長(zhǎng)3.6%。
銷(xiāo)售完成率91%，全年銷(xiāo)售或超預(yù)期：受益于央行930新證、降息及部分城市調(diào)整公積金政策，公司把握年底銷(xiāo)售時(shí)間窗口，執(zhí)行加速去化的策略，公司11月銷(xiāo)售略超預(yù)期；公司目前可售貨值充足，在手可售庫(kù)存約900億元，我們預(yù)計(jì)12月公司推盤(pán)將維持在200億元水平，考慮到今年銀行按揭額度充足，預(yù)計(jì)12月公司銷(xiāo)售同比將大幅增長(zhǎng)。我們維持全年2100億元的銷(xiāo)售目標(biāo)，目前來(lái)看完成壓力較小，或?qū)⒊A(yù)期。
投資仍保持謹(jǐn)慎，拿地同比大幅減少。本月公司新增項(xiàng)目6個(gè)，分別位于上海、南京、杭州、濟(jì)南、青島，總權(quán)益建筑面積80.7萬(wàn)方，占同期銷(xiāo)售面積55.6%。公司13年11月拿地權(quán)益面積191.2萬(wàn)方，權(quán)益金額68.85億元，同比分別大幅下降58%和41%。
投資建議：在930政策、降息、部分城市調(diào)整公積金政策等多重政策影響下，公司11月銷(xiāo)售略超預(yù)期，預(yù)計(jì)在行業(yè)四季度普遍好于前三季度的情況下，公司完成全年銷(xiāo)售和結(jié)算目標(biāo)無(wú)憂，維持盈利預(yù)測(cè)和買(mǎi)入評(píng)級(jí)。考慮到市場(chǎng)回暖及今年按揭貸款額度較為寬松，預(yù)計(jì)公司12月簽約銷(xiāo)售能仍能保持當(dāng)前節(jié)奏，我們維持全年2100億元的銷(xiāo)售預(yù)測(cè)。地產(chǎn)行業(yè)處于降息周期、銷(xiāo)售恢復(fù)期和政策邊界突破期的三期疊加階段，地產(chǎn)藍(lán)籌配置優(yōu)勢(shì)凸顯；且目前公司H 股較A 股溢價(jià)15%，預(yù)計(jì)A 股將受益于估值改善。維持公司14-16年EPS 分別為1.64、1.88、2.19元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為7X、6X、5X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
亞泰集團(tuán)：重識(shí)金融平臺(tái)公司，產(chǎn)業(yè)換檔亦漸入正軌
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：鮑雁辛日期：2014-12-08
我們預(yù)計(jì)2014-2015年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.00億元、3.70億元，EPS分別為0.11元、0.20元。考慮到公司可比各業(yè)務(wù)板塊分布估值的可比標(biāo)的公司估值體整體上升，且公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型“換檔”進(jìn)一步推進(jìn)，我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至12.16元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
水泥到醫(yī)藥，產(chǎn)業(yè)周期的“換檔”：在上一輪周期中(自1995年上市以來(lái))，在水泥、地產(chǎn)、煤炭等強(qiáng)周期領(lǐng)域的“加杠桿”亞泰實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，并累計(jì)了較高的負(fù)債率，而未來(lái)將逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整：即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)去杠桿(負(fù)債率降低)，在傳統(tǒng)行業(yè)(水泥、地產(chǎn))等領(lǐng)域，或?qū)?ldquo;做減法”，同時(shí)在多年培育的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)加大投入，實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)業(yè)周期的“換檔”，發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為新的支柱產(chǎn)業(yè)，開(kāi)啟傳統(tǒng)行業(yè)公司的新周期。
控股券商，參股銀行，重識(shí)金融平臺(tái)型公司：公司控股東北證券(比例30.71%)并參股吉林銀行(比例9.96%)，在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資(權(quán)益法)，并僅以在被投資單位擁有的凈資產(chǎn)計(jì)入，我們認(rèn)為對(duì)金融資產(chǎn)部分更適合計(jì)算公允價(jià)值，在2015年市場(chǎng)交易可能逐步活躍的背景下，該部分金融資產(chǎn)具備較高重估增值空間。
受益降息周期，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)“去杠桿”：截止2014年3季度末，資產(chǎn)負(fù)債率為75.64%，而根據(jù)定增方案，募集約29億元主要用于償還貸款并補(bǔ)充流動(dòng)資金，我們認(rèn)為公司將受益于降息周期，實(shí)現(xiàn)“去杠桿”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)貨幣、房地產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。
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