今年以來，面對突如其來的新冠肺炎疫情沖擊，在黨中央、國務院堅強領導下，全國上下同心協力，在疫情防控和復工復產方面取得了重大成果，我國經濟增速在二季度領先于全球實現正增長，有望成為全球唯一維持全年經濟正增長的主要經濟體。當前，境外疫情持續(xù)擴散，世界經濟陷入衰退，我國經濟發(fā)展仍然面臨較大的不穩(wěn)定性、不確定性。在此節(jié)點舉辦本次論壇，對于凝聚各方智慧，推進財富管理行業(yè)發(fā)展，助力我國經濟進一步高質量發(fā)展具有積極意義。
齊魯大地乃孔孟之鄉(xiāng)，更是我國國民經濟發(fā)展的龍頭地區(qū)之一。近年來，山東省啟動建設全國第一個新舊動能轉換綜合試驗區(qū)，大力推進創(chuàng)新驅動，深化結構調整。青島作為全國唯一以財富管理為主題的國家級金融綜合改革試驗區(qū)，參與推出了50余項財富管理先行先試政策，在“全球金融中心指數”排名中位居第33位，在經濟新舊動能轉換中較好地發(fā)揮了資本聚攏和服務發(fā)展的作用。從投資者角度而言，資產管理就是財富管理。下面，結合新舊動能轉換和經濟高質量發(fā)展，我就當前的資產管理行業(yè)談幾點認識，供大家參考。
推進資管行業(yè)轉型升級
近年來，我國經濟發(fā)展方式、經濟結構和增長動力發(fā)生了顯著變化，隨著供給側結構性改革持續(xù)推進，我國經濟進入高質量發(fā)展階段。一是經濟總量邁上新臺階。2019年，我國國內生產總值接近100萬億元，人均國內生產總值超過7萬元，按年平均匯率折算首次突破1萬美元大關，與高收入國家的差距進一步縮小。二是經濟結構優(yōu)化升級。在完備產業(yè)體系和完整產業(yè)鏈布局的基礎上，科技創(chuàng)新對經濟發(fā)展的引領作用進一步增強，以互聯網+為代表的新產業(yè)、新模式、新產品快速發(fā)展，產業(yè)結構由工業(yè)主導向二三產業(yè)并重轉變。三是內需的“壓艙石”作用日益凸顯。2019年，內需對經濟增長的貢獻率為89%，其中最終消費支出的貢獻率為57.8%，比資本形成總額高26.6個百分點。
經濟的高質量發(fā)展需要更適配的金融服務。歷史和實踐表明，在供給體系、需求體系和金融體系相互作用的三角框架內，金融體系需要不斷增強適配性，以促進三者之間的良性互動。在我國經濟步入高質量發(fā)展的階段，經濟增長新動能轉向以消費和創(chuàng)新為導向，以技術驅動為特征，以高端制造業(yè)和現代服務業(yè)為載體。這些“新動能”行業(yè)和產業(yè)總體具有資產輕、風險高、技術和人才密集等特點，對間接融資的依賴減少，同時迫切需要獲得與自身共同成長、共擔風險的直接融資，按照風險-收益匹配原則在不同期限、區(qū)域、主體間進行資金配置。當下，新冠疫情使全球經濟深度衰退，我國發(fā)展面臨的國際環(huán)境有所惡化。對于我國這樣的大型經濟體而言，需要暢通國內經濟活動的自我循環(huán)以支撐經濟復蘇和持續(xù)增長，這也進一步提升了改進金融服務的迫切性。
資管行業(yè)是促進直接融資、提升金融服務的重要著力點。從國際經驗看，資管業(yè)務是金融體系的重要組成部分，資管機構通過“受人之托，代人理財”，天然地成為連接居民財富和融資方的機構投資者，為實體經濟提供投融資服務。在資金端，資管機構通過創(chuàng)設個性化、定制化的資管產品，為居民財富管理提供多樣化的投資選擇，發(fā)揮了廣泛動員社會資金的作用。在資產端，資管機構通過跨市場、跨品種、跨機構投資持有廣譜金融工具，為不同融資需求提供相適應的資金支持。因此，改善金融結構、提升直接融資少不了資管行業(yè)作為重要一極，以提供規(guī)范和可持續(xù)的金融服務，促進經濟高質量發(fā)展。
資管行業(yè)步入規(guī)范發(fā)展軌道
2018年4月，人民銀行會同相關部門制定出臺資管新規(guī)，推動資管行業(yè)回歸本源。兩年來，資管行業(yè)轉型規(guī)范取得顯著成效。
行業(yè)監(jiān)管制度不斷完善，資管機構走上可持續(xù)發(fā)展道路。在資管新規(guī)框架下，理財新規(guī)、證券私募資管新規(guī)、保險資管新規(guī)和標準化債權類資產認定規(guī)則陸續(xù)出臺，資金信托管理辦法已經公開征求意見。資管業(yè)務綜合統(tǒng)計體系也已基本建立。截至目前，已有21家商業(yè)銀行理財子公司經批準設立，17家已經獲批開業(yè)，實現了潔凈起步、輕裝上陣。各類資管機構結合自身行業(yè)特點，加強主動管理能力建設，行業(yè)從無序的監(jiān)管套利轉向有序合作競爭，步入良性發(fā)展軌道。至2020年6月末，資管產品募集資金余額約80萬億元，較資管新規(guī)發(fā)布前下降7.4%。
行業(yè)亂象得到有效遏制，影子銀行風險明顯收斂。資管行業(yè)按照政策要求，整治拆解高風險影子銀行業(yè)務，資管產品來源于同業(yè)的資金規(guī)模和比例持續(xù)縮減，長期限、凈值化產品發(fā)行增加，期限錯配程度和杠桿率整體下降，通道業(yè)務、各類結構復雜產品規(guī)模持續(xù)收縮，以錢炒錢、資金空轉現象明顯減少，風險得到有效控制并逐步緩釋。影子銀行規(guī)模較歷史峰值壓降16萬億元，同業(yè)理財較高峰期壓降近9成。
行業(yè)支持實體經濟質效提升，資管業(yè)務回歸本源。資管產品在逐步壓降存量非標資產的同時，通過增加對債券、股票以及金融債和存單的投資，支持了實體經濟。截至2020年6月末，資管產品配置到實體經濟的資產余額39.6萬億元，較2018年末增加2.4萬億元。
實踐證明，黨中央、國務院果斷規(guī)范資管業(yè)務、治亂象防風險的決策是完全正確的。近年來剛性兌付、多層嵌套、資金池運作和非標投資等資管亂象，不僅使得資管機構異化為信用中介，資管行業(yè)偏離了直接融資本源，而且放大了宏觀杠桿，擾亂了金融秩序，如果沒有當時的及時處理，在疫情沖擊下防范金融風險的形勢將更加復雜嚴峻。
助力我國經濟高質量發(fā)展
堅守防范化解風險的初心，持之以恒推進整改轉型。規(guī)范資管行業(yè)、化解影子銀行風險，是防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)的重要一役。7月31日，經國務院同意，人民銀行會同相關部門決定優(yōu)化調整過渡期安排，將資管新規(guī)過渡期延長至2021年底。這次過渡期延長，是新冠肺炎疫情沖擊下本著實事求是原則做出的政策安排，不涉及資管業(yè)務監(jiān)管標準的變動和調整。金融機構是資管業(yè)務轉型升級的第一責任人，要按照金融管理部門工作部署，在新的過渡期政策下，立足自身實際，主動完善整改計劃，盡早完成整改任務，鞏固防風險成果。同時，資管行業(yè)要繼續(xù)堅持回歸本源，強化風險意識，有序落實破剛兌、去通道、限嵌套等監(jiān)管要求，加快新產品拓展，推動行業(yè)轉型升級。
推進審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管相結合，提高監(jiān)管有效性。資管新規(guī)明確了資管業(yè)務是持牌業(yè)務，無牌照不得經營，但在實踐中仍有部分機構“無證駕駛”。以第三方財富管理公司為例，據統(tǒng)計，我國有超過5000家財富管理公司，主營業(yè)務是代銷基金等金融產品，其中相當一部分存在無牌銷售保險、公募基金及設立資金池等問題，給金融穩(wěn)定帶來嚴重威脅。對此，一方面，要以對業(yè)務的實質性監(jiān)管為核心，堅持審慎監(jiān)管，嚴格市場準入，財富管理公司從事相應銷售業(yè)務必須向金融管理部門申請牌照。另一方面，借鑒國際經驗，以保護投資者權益為出發(fā)點，加強行為監(jiān)管，強化投資者適當性管理，完善信息披露要求，進一步提高監(jiān)管的有效性、適應性和前瞻性，維護市場秩序，推動公平競爭。
塑造信義文化和專業(yè)精神，培育良好的行業(yè)風氣。資管業(yè)務的本質是信托關系基礎上的“賣者盡責，買者自負”，忠實和專業(yè)，是資管機構的兩大基因。第一，資管機構應當忠實為客戶服務，為此，要堅守信義義務，在發(fā)行、銷售、管理等各環(huán)節(jié)自覺踐行誠實信用、勤勉盡責的管理人行為規(guī)范，不斷提升合規(guī)意識和風險管理，嚴格防范利益沖突和道德風險，杜絕欺詐和損害客戶利益。第二，資管機構應當提供專業(yè)化服務，為此，要切實提高專業(yè)能力，全方位把握宏觀經濟和金融市場的變化，研發(fā)符合財富管理需要的產品，從依靠牌照和渠道，提升為依賴資產管理、投資研究和資產發(fā)掘能力，提升專業(yè)化服務水平，真正形成受人之托、忠人之事的行業(yè)風氣。
構建合作共贏的資管生態(tài)體系，促進國內國際資金雙循環(huán)。一方面，從經濟高質量發(fā)展的實際需求出發(fā)，探索通過科技賦能，提升資管機構的信息化服務能力，注重發(fā)揮不同類型資管機構的稟賦優(yōu)勢，強化合作和協同，構建資產多元、各展所長、優(yōu)勢互補的資管行業(yè)生態(tài)體系。另一方面，促進多層次資本市場建設，鼓勵資管行業(yè)增加權益性資產和另類資產配置，堅持長期投資理念，適當拉長考核周期。加快推進我國養(yǎng)老第三支柱建設，加大養(yǎng)老型資管產品創(chuàng)新，培育和發(fā)展長期資金，為我國直接融資體系的發(fā)展提供源頭活水。同時，落實好金融市場對外開放政策措施，通過競爭促進金融產品和金融市場繁榮，推動形成以國內資金循環(huán)為主體，國內國際資金循環(huán)雙促進的新格局。
總體而言，與我國經濟高質量發(fā)展要求相比，我國資管行業(yè)仍處于新舊動能轉換期，未來還有很多路要走。落實資管新規(guī)要求、堅定政策初心、規(guī)范業(yè)務發(fā)展，既關系我國直接融資體系的建設，也關系到經濟高質量發(fā)展成效，需要社會各界攜手并肩，共同努力。未來，人民銀行將進一步履行好金融委辦公室職責，針對資管行業(yè)轉型創(chuàng)新發(fā)展加強動態(tài)監(jiān)測評估，持續(xù)推動監(jiān)管標準統(tǒng)一，為資管行業(yè)高質量發(fā)展創(chuàng)造良好制度環(huán)境，為扎實做好“六穩(wěn)”工作，全面落實“六保”任務提供更好的助力和支持。
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