創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入注冊(cè)制時(shí)間 資本市場(chǎng)改革“乘風(fēng)破浪”

新華社北京8月24日電（記者劉玉龍、閆鵬、吳燕婷）20%、注冊(cè)制！伴隨深交所交易大廳寶鐘的敲響，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)劃時(shí)代改革，全新的市場(chǎng)基礎(chǔ)制度也開始運(yùn)行！

誕生于改革開放前沿的創(chuàng)業(yè)板，自2009年開板之初就被賦予支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重任。如今，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，在新冠肺炎疫情給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的背景下，創(chuàng)業(yè)板“增量+存量”注冊(cè)制改革落地，一系列探索性安排將為全市場(chǎng)推行注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)資本市場(chǎng)改革向“深水區(qū)”逆風(fēng)揚(yáng)帆、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

在新老交匯的時(shí)間點(diǎn)上，注冊(cè)制帶來(lái)制度變革對(duì)“創(chuàng)藍(lán)籌”來(lái)說(shuō)是踐行高質(zhì)量發(fā)展的契機(jī)，但對(duì)“講故事”公司而言更多則是考驗(yàn)。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制改革將加快資本市場(chǎng)落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”要求，更好服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入注冊(cè)制時(shí)間

“上市后，得益于創(chuàng)業(yè)板更有利于企業(yè)融資的特性，公司積極利用資本市場(chǎng)謀求主業(yè)發(fā)展，2016年完成了非公開發(fā)行募集資金26億元，為公司發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”陽(yáng)光電源董事長(zhǎng)曹仁賢說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板給高成長(zhǎng)性、高創(chuàng)新性的中小企業(yè)提供了融資途徑和成長(zhǎng)空間。

回溯十一年歷程，從2009年10月首批登陸28家企業(yè)，到目前超800家上市企業(yè)、9萬(wàn)多億元總市值，創(chuàng)業(yè)板在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)跨越式發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新的歷史階段，創(chuàng)業(yè)板也將承擔(dān)新的使命責(zé)任，迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

今年4月27日，中央深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，正式拉開了創(chuàng)業(yè)板改革的序幕。6月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》等辦法，相關(guān)配套規(guī)則同步“出爐”。由此，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制正式落地。

安信證券首席策略分析師陳果表示，相信向著市場(chǎng)化、法治化原則推進(jìn)的注冊(cè)制改革，將吸引更多科技創(chuàng)新前沿企業(yè)在A股上市。

對(duì)于這次改革的目的，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，將重點(diǎn)解決兩個(gè)問題。一是在科創(chuàng)板的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大注冊(cè)制試點(diǎn)，為存量板塊推行注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)；二是增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性，突出板塊特色。

深交所網(wǎng)站資料顯示，截至8月23日，創(chuàng)業(yè)板IPO注冊(cè)生效企業(yè)家數(shù)為29家，其中美暢股份、鋒尚文化等18家公司已完成新股發(fā)行，成為創(chuàng)業(yè)板首批注冊(cè)制發(fā)行上市公司。

重大探索和深刻變革

創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制是多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的一次重大探索，是對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展理念、監(jiān)管思路、審核方式的一次深刻變革。

一方面以實(shí)施注冊(cè)制為主線，系統(tǒng)完善發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，增強(qiáng)服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力，促進(jìn)完善我國(guó)資本、科技、產(chǎn)業(yè)體系自主良性循環(huán)。另一方面同步推進(jìn)“增量+存量”改革，在制度適配、新老銜接、協(xié)同發(fā)展等方面做出一系列探索性安排，為全市場(chǎng)推行注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)。

具體而言，創(chuàng)業(yè)板明確差異化板塊定位、設(shè)置多元的發(fā)行上市條件、放寬漲跌幅限制、提升融券效率、優(yōu)化再融資及并購(gòu)重組機(jī)制等，并借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)行條件、投資者門檻、退市安排上結(jié)合自身特點(diǎn)進(jìn)行了差異化設(shè)計(jì)，體現(xiàn)出包容特質(zhì)。

其中頗讓市場(chǎng)期待的是，從8月24日起，創(chuàng)業(yè)板對(duì)“打頭陣”新股以及存量上市公司將一律實(shí)施漲跌停20%的交易規(guī)則。業(yè)內(nèi)判斷，由于存在價(jià)格籠子、融券等交易機(jī)制輔助，創(chuàng)業(yè)板20%漲跌幅對(duì)于新股波動(dòng)影響將小于存量股票。

“從趨勢(shì)上看，創(chuàng)業(yè)板20%漲跌幅限制將帶來(lái)生態(tài)變革。一是‘去散戶化’，基金占比將提升；二是游資打板成本增大，概念炒作難度增大；三是短期存量杠桿資金異動(dòng)，但長(zhǎng)期波動(dòng)會(huì)回落。”廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，注冊(cè)制將帶來(lái)殼價(jià)值貶值預(yù)期，因此存量股票走勢(shì)可能出現(xiàn)趨勢(shì)性分化。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，漲跌幅比例的放寬可以減少交易阻力，是讓“市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的體現(xiàn)，將使價(jià)格對(duì)市場(chǎng)供求信號(hào)反應(yīng)更加靈敏、更加準(zhǔn)確、更有效率，有利于提升市場(chǎng)的成交額和流動(dòng)性。

資本市場(chǎng)改革“乘風(fēng)破浪”

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的落地，不是“畢其功于一役”，而是推動(dòng)資本市場(chǎng)改革向“深水區(qū)”逆風(fēng)揚(yáng)帆、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革的邏輯仍須繼續(xù)探索如何服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

當(dāng)前，全面落實(shí)對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪行為“零容忍”要求，無(wú)疑成為護(hù)航創(chuàng)業(yè)板改革的關(guān)鍵舉措。

業(yè)內(nèi)人士指出，注冊(cè)制改革核心在提升信息披露質(zhì)量，但在給市場(chǎng)進(jìn)行“松綁”的同時(shí)，還應(yīng)持續(xù)深化法制化建設(shè)，解決以往違法成本過低、懲治力度不足的問題，加大對(duì)欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等惡性違法犯罪案件的打擊力度。

繼出臺(tái)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革的司法保障意見后，最高人民法院8月18日發(fā)布《關(guān)于為創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制提供司法保障的若干意見》，從依法提高市場(chǎng)主體違法違規(guī)成本、依法有效保護(hù)投資者合法權(quán)益等四個(gè)方面提出10條舉措。

今年恰逢深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)成立40周年，在業(yè)內(nèi)人士眼中，創(chuàng)業(yè)板有望像“拓荒牛”所寓意的先行先試、開拓進(jìn)取那樣，在制度探索中更加大膽、更加包容。

李湛認(rèn)為，未來(lái)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)門檻要求可以更加多元化，對(duì)新業(yè)態(tài)新模式企業(yè)的包容性更強(qiáng)，并讓市場(chǎng)投資者來(lái)給企業(yè)的未來(lái)價(jià)值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

“如果在中小板、主板也推行注冊(cè)制改革，意味著中國(guó)資本市場(chǎng)就完成了發(fā)行制度的重要改革。”中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)吳曉求說(shuō)，未來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)需要構(gòu)建起包括并購(gòu)重組、退市機(jī)制、信息披露等在內(nèi)的、與注冊(cè)制相配套的市場(chǎng)化制度和機(jī)制。這些后續(xù)動(dòng)作都要沿著注冊(cè)制改革的邏輯思路來(lái)進(jìn)一步完善，市場(chǎng)化仍是這些改革的基本方向。