創(chuàng)業(yè)板進入注冊制時間 資本市場改革“乘風(fēng)破浪”

新華社北京8月24日電（記者劉玉龍、閆鵬、吳燕婷）20%、注冊制！伴隨深交所交易大廳寶鐘的敲響，中國資本市場迎來劃時代改革，全新的市場基礎(chǔ)制度也開始運行！

誕生于改革開放前沿的創(chuàng)業(yè)板，自2009年開板之初就被賦予支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重任。如今，隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，在新冠肺炎疫情給全球金融市場帶來巨大風(fēng)險挑戰(zhàn)的背景下，創(chuàng)業(yè)板“增量+存量”注冊制改革落地，一系列探索性安排將為全市場推行注冊制積累經(jīng)驗，推動資本市場改革向“深水區(qū)”逆風(fēng)揚帆、行穩(wěn)致遠。

在新老交匯的時間點上，注冊制帶來制度變革對“創(chuàng)藍籌”來說是踐行高質(zhì)量發(fā)展的契機，但對“講故事”公司而言更多則是考驗。市場人士普遍認為，創(chuàng)業(yè)板實施注冊制改革將加快資本市場落實“建制度、不干預(yù)、零容忍”要求，更好服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

創(chuàng)業(yè)板進入注冊制時間

“上市后，得益于創(chuàng)業(yè)板更有利于企業(yè)融資的特性，公司積極利用資本市場謀求主業(yè)發(fā)展，2016年完成了非公開發(fā)行募集資金26億元，為公司發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。”陽光電源董事長曹仁賢說，創(chuàng)業(yè)板給高成長性、高創(chuàng)新性的中小企業(yè)提供了融資途徑和成長空間。

回溯十一年歷程，從2009年10月首批登陸28家企業(yè)，到目前超800家上市企業(yè)、9萬多億元總市值，創(chuàng)業(yè)板在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)跨越式發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。

隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，資本市場發(fā)展進入新的歷史階段，創(chuàng)業(yè)板也將承擔(dān)新的使命責(zé)任，迎來新的發(fā)展機遇。

今年4月27日，中央深化改革委員會第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，正式拉開了創(chuàng)業(yè)板改革的序幕。6月12日，證監(jiān)會發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》等辦法，相關(guān)配套規(guī)則同步“出爐”。由此，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制正式落地。

安信證券首席策略分析師陳果表示，相信向著市場化、法治化原則推進的注冊制改革，將吸引更多科技創(chuàng)新前沿企業(yè)在A股上市。

對于這次改革的目的，證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，將重點解決兩個問題。一是在科創(chuàng)板的基礎(chǔ)上，擴大注冊制試點，為存量板塊推行注冊制積累經(jīng)驗；二是增強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性，突出板塊特色。

深交所網(wǎng)站資料顯示，截至8月23日，創(chuàng)業(yè)板IPO注冊生效企業(yè)家數(shù)為29家，其中美暢股份、鋒尚文化等18家公司已完成新股發(fā)行，成為創(chuàng)業(yè)板首批注冊制發(fā)行上市公司。

重大探索和深刻變革

創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是多層次資本市場體系建設(shè)的一次重大探索，是對資本市場發(fā)展理念、監(jiān)管思路、審核方式的一次深刻變革。

一方面以實施注冊制為主線，系統(tǒng)完善發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等資本市場基礎(chǔ)制度，增強服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力，促進完善我國資本、科技、產(chǎn)業(yè)體系自主良性循環(huán)。另一方面同步推進“增量+存量”改革，在制度適配、新老銜接、協(xié)同發(fā)展等方面做出一系列探索性安排，為全市場推行注冊制積累經(jīng)驗。

具體而言，創(chuàng)業(yè)板明確差異化板塊定位、設(shè)置多元的發(fā)行上市條件、放寬漲跌幅限制、提升融券效率、優(yōu)化再融資及并購重組機制等，并借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗，在發(fā)行條件、投資者門檻、退市安排上結(jié)合自身特點進行了差異化設(shè)計，體現(xiàn)出包容特質(zhì)。

其中頗讓市場期待的是，從8月24日起，創(chuàng)業(yè)板對“打頭陣”新股以及存量上市公司將一律實施漲跌停20%的交易規(guī)則。業(yè)內(nèi)判斷，由于存在價格籠子、融券等交易機制輔助，創(chuàng)業(yè)板20%漲跌幅對于新股波動影響將小于存量股票。

“從趨勢上看，創(chuàng)業(yè)板20%漲跌幅限制將帶來生態(tài)變革。一是‘去散戶化’，基金占比將提升；二是游資打板成本增大，概念炒作難度增大；三是短期存量杠桿資金異動，但長期波動會回落。”廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認為，注冊制將帶來殼價值貶值預(yù)期，因此存量股票走勢可能出現(xiàn)趨勢性分化。

中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛認為，漲跌幅比例的放寬可以減少交易阻力，是讓“市場在資源配置中起決定性作用”的體現(xiàn)，將使價格對市場供求信號反應(yīng)更加靈敏、更加準確、更有效率，有利于提升市場的成交額和流動性。

資本市場改革“乘風(fēng)破浪”

創(chuàng)業(yè)板注冊制的落地，不是“畢其功于一役”，而是推動資本市場改革向“深水區(qū)”逆風(fēng)揚帆、行穩(wěn)致遠。業(yè)內(nèi)認為，資本市場改革的邏輯仍須繼續(xù)探索如何服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

當前，全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”要求，無疑成為護航創(chuàng)業(yè)板改革的關(guān)鍵舉措。

業(yè)內(nèi)人士指出，注冊制改革核心在提升信息披露質(zhì)量，但在給市場進行“松綁”的同時，還應(yīng)持續(xù)深化法制化建設(shè)，解決以往違法成本過低、懲治力度不足的問題，加大對欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易、操縱市場等惡性違法犯罪案件的打擊力度。

繼出臺設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革的司法保障意見后，最高人民法院8月18日發(fā)布《關(guān)于為創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制提供司法保障的若干意見》，從依法提高市場主體違法違規(guī)成本、依法有效保護投資者合法權(quán)益等四個方面提出10條舉措。

今年恰逢深圳經(jīng)濟特區(qū)成立40周年，在業(yè)內(nèi)人士眼中，創(chuàng)業(yè)板有望像“拓荒牛”所寓意的先行先試、開拓進取那樣，在制度探索中更加大膽、更加包容。

李湛認為，未來對創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)門檻要求可以更加多元化，對新業(yè)態(tài)新模式企業(yè)的包容性更強，并讓市場投資者來給企業(yè)的未來價值進行風(fēng)險定價。

“如果在中小板、主板也推行注冊制改革，意味著中國資本市場就完成了發(fā)行制度的重要改革。”中國人民大學(xué)副校長吳曉求說，未來，中國資本市場需要構(gòu)建起包括并購重組、退市機制、信息披露等在內(nèi)的、與注冊制相配套的市場化制度和機制。這些后續(xù)動作都要沿著注冊制改革的邏輯思路來進一步完善，市場化仍是這些改革的基本方向。