專家解讀：降息仍是中性政策而非“放水”

新華社北京５月１１日電  題：降息仍是中性政策而非“放水””——專家解讀央行降息

１１日起，中國人民銀行下調(diào)金融機構(gòu)貸款及存款基準(zhǔn)利率０．２５個百分點，正處于轉(zhuǎn)型升級和新舊動力交替期的中國實體經(jīng)濟迎來“及時雨”。不過，專家認(rèn)為降息仍是中性貨幣政策操作，而非“放水”和“中國版ＱＥ（量化寬松）”。

“此次降息的主要動因還是經(jīng)濟面臨較大下行壓力，有必要通過降低名義利率來達(dá)到降低實際利率、穩(wěn)定投資增長的目的。”中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示。

新出爐的部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，４月份中國出口同比下降６．２％，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格ＰＰＩ同比下降４．６％，一季度經(jīng)濟增速回落至７％。

“從４月份數(shù)據(jù)看，國內(nèi)外需求都比較疲弱，下行壓力大，經(jīng)濟尚未企穩(wěn)。”中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍認(rèn)為，這勢必需要進(jìn)行逆周期的宏觀調(diào)節(jié)，把經(jīng)濟增速穩(wěn)住，才能為調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革提供穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

半年內(nèi)，央行已三度降息兩度降準(zhǔn)。一時間，出現(xiàn)“中國版ＱＥ”和“大放水”等議論。對此，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，“目前還不能說貨幣政策的基調(diào)明顯轉(zhuǎn)變，近３次降息一共下調(diào)了０．７５個百分點，頻率高幅度卻并不大。”

據(jù)王軍介紹，判斷貨幣政策的執(zhí)行情況很關(guān)鍵的指標(biāo)是廣義貨幣供應(yīng)量Ｍ２。３月末，我國Ｍ２余額同比增長１１．６％，低于１２％左右的全年預(yù)期目標(biāo)。“從Ｍ２看，貨幣政策沒有搞‘強刺激’和‘大放水’，未來貨幣政策還有預(yù)調(diào)微調(diào)的空間。”

央行研究局局長陸磊認(rèn)為，降息主要是通過降低實體經(jīng)濟融資成本，提升市場投資意愿，使經(jīng)濟景氣預(yù)期變得更好。經(jīng)過前兩次降息，盡管企業(yè)名義融資成本有所下降，但由于物價仍保持較低水平，實際利率水平顯得相對偏高，再次降息符合客觀需要，仍是中性政策。

“不應(yīng)該將這次利率下調(diào)解讀為中國版ＱＥ，ＱＥ往往是在降息等常規(guī)貨幣政策失效的情況下才使用的。”馬駿認(rèn)為，一些發(fā)達(dá)國家的ＱＥ是在政策利率接近于零，而實體經(jīng)濟又面臨衰退的背景下采用的非常規(guī)政策手段。目前中國使用利率工具還有空間有效果，而且還有調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、再貸款等增加流動性的政策空間。

降息是通過價格杠桿來解決融資貴的問題，但當(dāng)前外匯占款在縮小甚至負(fù)增長，光降價格流動性跟不上，還不能完全使資金流到實體經(jīng)濟中去。因此，不少專家還提出可以通過數(shù)量型工具加以配合來解決。

“從全球角度看，中國存款準(zhǔn)備金率比較高，有進(jìn)一步調(diào)整的空間。另外，地方政府債務(wù)置換也需要釋放流動性，以調(diào)動銀行參與債務(wù)置換的積極性。”王軍說。

為疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道，陸磊認(rèn)為，需要積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策之間協(xié)調(diào)配合。“財政在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚改、社保方面加大投入，可以形成外生的動力和新增購買力，向企業(yè)傳遞一種市場有需求、產(chǎn)品有市場的良好預(yù)期，這個時候如果融資成本又是低的，短期內(nèi)可以有助企業(yè)提高訂單，拉動增長。”

此外，我國近期出臺一系列產(chǎn)業(yè)政策，專家認(rèn)為，這也將有助于配合微觀經(jīng)濟部門進(jìn)行相應(yīng)的自我調(diào)整，在技術(shù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)等方面發(fā)生積極變化。

“當(dāng)前國家正在實施‘一帶一路’、長江經(jīng)濟帶、京津冀一體化等相關(guān)政策，正在積極構(gòu)建新的增長點和增長帶。通過區(qū)域和產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)，讓企業(yè)知道可以做點什么，以滿足自身可持續(xù)發(fā)展的期望，符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，也使得貨幣政策可以更好地傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟。”陸磊說。