江瑋
今年上半年，全球并購市場正呈現出金融危機以來未曾有過的火熱趨勢。
據湯森路透數據，今年前六個月，截至6月26日的數據，全球并購交易總額達到1.75萬億美元，較去年同期增長75%，創下2007年以來的最高位。
美國眾達律師事務所紐約分所合伙人鮑勃·肯尼迪(Bob Kennedy)在接受《21世紀經濟報道》專訪時表示，按照目前的速度，2014年全球并購活動可能會高達4萬億美元。眾達是一家國際性律師事務所，是全球并購交易量最多的律師事務所之一。
在肯尼迪的同事、眾達紐約分所合伙人安迪·萊文(Andy Levine)看來，上半年并購活動的火熱趨勢仍將繼續，因為過去幾年來所有的積極因素仍然存在。他表示，中國投資者對美國的并購活動也越來越活躍，這不僅體現在規模上也體現在數量上。
對在美國并購通常會遇到的美國外國投資委員會(CFIUS)的國家安全審查問題，眾達華盛頓特區分所合伙人和行業負責人諾爾·弗朗西斯科(Noel Francisco)認為“有效溝通”最重要。弗朗西斯科在加入眾達之前，曾擔任美國司法部助理副部長和美國總統助理法律顧問。
動物本能回歸并購活動
《21世紀》：你怎樣看待去年以來美國和全球的并購活動？哪些行業的并購活動表現活躍？
鮑勃·肯尼迪：從去年以來，特別是從2014開始，美國并購市場火熱程度令人驚訝。按照目前的速度，2014年全球并購活動會超過3萬億美元，可能會高達4萬億美元，這是金融危機以來從未見過的情形。在過去幾年里，每年的并購活動金額在2萬億美元左右。
并購活動在前幾年表現較為沉悶，原因是多方面的，大部分原因在于金融危機余波的影響。
至少在2014年第一季度，并購的熱門行業是媒體和娛樂、技術、醫療、能源和電力以及消費品。而此后的熱門行業一直是醫藥和食品消費品。真實的情況是我們正在身處全球并購活動的復興浪潮中，并購活動波及所有的行業、所有各種類型的參與者。
《21世紀》：你會如何預期今年并購活動的趨勢？
安迪·萊文：除非發生不可預測的情況，例如發生政治或經濟危機，或發生“全球動蕩”事件，今年上半年的這一趨勢仍將繼續。這主要是因為過去幾年以來的所有積極因素仍然存在。舉例來說，有大量廉價的資金可用于交易，如公司資產負債表上、私募股權和其他金融控股公司以及可用于收購的融資；較低的經濟增長環境促使公司必須通過增長來證明其自身的交易倍數，而并購是尋找增長的最好方法之一；較低的利率，雖然可能會上升；持續性的全球化和合并浪潮。當然也得益于最近幾個月里沒有對系統沖擊的風險存在。在美國，對自動減支的爭論都已在很大程度上淡出了人們的視線，也沒有發生影響公司信心的重大事件。
因此，可以感覺到動物本能又回到了并購活動中。交易催生交易，交易的數量都會使得并購選項成為董事會的熱門話題。這不但意味著公司在尋找交易機會，以趕上競爭對手的步伐，還會促使他們對那些原來躊躇不前的交易不再猶豫不決。隨著全球化程度的提高，潛在買家的數量也在增多。所有這些都有助于并購活動的持續活躍。
價值創造正在戰勝民族保護主義
《21世紀》：與其他外國投資者相比，中國投資者參與美國市場并購活動的情況如何？
安迪·萊文：根據美國經濟分析局的報告，中國從2012年到2013年在美國的外國直接投資排名榜上從第20位上升到了第12位，同期的投資額也上升了近65%。從2011年到今年3月，中國對美國的直接投資金額從5.2億美元上升到了22.5億美元。
中國投資者在美國的并購活動越來越活躍。與2012年相比，中國在美國的投資在2013年翻了一倍。中國現在是全球對外投資的第三大國，僅次于美國和日本，上升到這一位置的速度令人印象深刻。
中國在美國的投資不但在規模上得到了快速增長，在交易數量上也是如此。這一點也很重要，較大規模的交易固然引人注目，但交易數量持續上升，這預示著未來的趨勢。交易的數量越多，交易也會變得更加容易。這對全球并購市場的未來至關重要。
《21世紀》：對中國投資者來說，美國市場的并購是個較好的選擇嗎？
鮑勃·肯尼迪：美國是全球最大的經濟體，在可預見的未來仍將保持這一地位。就穩定性和可預見性而言，美國也處在最成熟的市場之列。隨著中國投資者的多元化，他們將會越來越發現，美國是發掘機會創造價值的最佳場所。
這并不是說目前就不存在挑戰。也許目前最大的問題是并購活動中存在著民族主義傾向，即國家政策會把外國影響力排除在被認為對國家安全重要的行業之外。這種情況并不只在美國有。
在過去幾年里，中國買家往往會受到美國政府和美國媒體的過度關注，但我們相信這種情況隨著時間推移和積極的經歷會得以改善。作為全球兩大最重要的經濟體，中國和美國對彼此都至關重要，應該不會阻撓跨境創造價值的活動。
中國對美國并購持續增長這一事實，說明了價值創造正在戰勝民族保護主義。這一趨勢的延續將會使得美國更加成為對中國并購和投資活動具有吸引力的目的地。
國家安全審查需要有效溝通
《21世紀》：提到外國投資委員會的國家安全審查，你是否認為這將成為中美雙邊投資協定談判的議題之一？美國方面是否可做些什么來回應中國投資者的顧慮，例如對國家安全給出更為清晰的定義？
諾爾·弗朗西斯科：很難說CFIUS的審查會成為雙邊投資協定談判的議題。通常情況是，雙邊投資協定談判不會涉及國家安全事務。此外，這些協定一般都有國家安全例外情況規定，從而使得雙方可以行使國家主權以維護國家安全。很可能雙方代表會把CFIUS問題作為相關事宜的一部分來洽談。但還有另外一些領域，例如知識產權等，會比CFIUS在雙邊投資協定談判的議程表上占據更優先的位置。
CFIUS的法規目前并未對“國家安全”做出定義。在理論上，CFIUS可以對法規做出修訂，以對國家安全做出明確定義。但在沒有獲得國會指令之前，沒有理由認為它會做出這樣的修訂。我們也不認為國會會要求對這一措辭做出明確的定義。
《21世紀》：想要順利通過CFIUS的審查程序，有哪些關鍵因素？
諾爾·弗朗西斯科：有效溝通至關重要。要知道應該與哪些機構討論潛在的問題，以及哪些機構會對交易結果產生積極影響。這就是為什么一定要有合適的人選來幫助你通過審核程序。
不要害怕CFIUS的審批程序。我們知道三一羅爾斯公司和其他一些受人關注的交易曾經在CFIUS審批中遇阻，并成為媒體的頭條新聞。然而，從更大的圖景來看，CFIUS持續通過了中國公司包括國有企業的交易項目。那些順利獲得審批通過的交易往往不為人們所聞。
CFIUS在聯想收購IBM[微博]個人電腦業務和雙匯收購史密斯菲爾德的交易中，甚至不顧政治上的反對聲音而批準了交易。在我們看來，未能獲得批準的交易是因其自身特殊情況造成的，不應以此推及其他交易項目。
對CFIUS審查有擔憂的外國公司而言，比較有效的一個辦法是先尋找機會購買一家小型公司或是一家并無多少敏感技術的公司，作為在美國的初始購買項目。通過這一交易，外國公司將有機會把公司及其領導層介紹給CFIUS，從而提升較有難度的項目獲得審批通過的幾率。
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