天行者盧克、鋼鐵俠托尼•史塔克、《冰雪奇緣》里的公主姐妹、美國(guó)隊(duì)長(zhǎng)、《玩具總動(dòng)員》里的牛仔伍迪和巴斯光年……近年來(lái)，這類家庭娛樂片里虛構(gòu)的“英雄”人物逐漸主導(dǎo)了當(dāng)今的流行文化。而這一切的幕后推手多半要指向同一家公司：迪士尼。
自近百年前成立以來(lái)，迪士尼一直穩(wěn)固地在美國(guó)大眾幻想世界里占有一席之地。但就算在這樣長(zhǎng)的歷史中，迪士尼最近10年的表現(xiàn)也堪稱驚艷。自2005年鮑勃•艾格擔(dān)任首席執(zhí)行官以來(lái)，迪斯尼的股價(jià)上漲了四倍多，而同期標(biāo)普500指數(shù)漲了77%。其中大多數(shù)漲幅發(fā)生在2011年以后，當(dāng)艾格此前埋下的伏筆開始一一收效之時(shí)。
一些迪士尼股東因此對(duì)艾格推崇備至，就像孩子們敬慕迪斯尼電影里的“超級(jí)英雄”那樣。但在最近幾個(gè)月，多空雙方開始爭(zhēng)論：迪士尼股票還能漲多久？
盡管沒有人質(zhì)疑迪士尼短期內(nèi)的前景，但有些分析師對(duì)其股票的高估值憂心忡忡。按上個(gè)財(cái)年的收入計(jì)算，迪士尼現(xiàn)在的市盈率高達(dá)26倍，如果按本財(cái)年的預(yù)估收入計(jì)算，市盈率為22倍。相比之下，同樣按近期收入計(jì)算，陶氏化學(xué)的市盈率僅為16倍。
在長(zhǎng)期關(guān)注迪士尼的31位分析師中，有12位給出了“持有”評(píng)級(jí)。通常情況下，獲得該評(píng)級(jí)的都是基本面健康但價(jià)格已上漲至偏高價(jià)位的個(gè)股。不光是分析師對(duì)迪士尼股票持謹(jǐn)慎態(tài)度。據(jù)高盛最近估算，對(duì)沖基金里做空迪士尼的倉(cāng)位已達(dá)到45億美元，在美股市場(chǎng)名列第二，僅次于AT&T。
關(guān)鍵在于，迪士尼的業(yè)績(jī)已不能簡(jiǎn)單用“增長(zhǎng)”來(lái)形容，其表現(xiàn)優(yōu)秀到連看多方都大呼意外。今年3月，一位分析師純粹因認(rèn)為迪士尼估值過高而下調(diào)了它的評(píng)級(jí)，認(rèn)為股價(jià)進(jìn)一步上漲的空間有限。但就在本月，迪士尼的業(yè)績(jī)又一次超過了華爾街的平均預(yù)期，這已經(jīng)是過去六個(gè)季度中第五次出現(xiàn)這種情形。最新季報(bào)出爐后，七位分析師將迪士尼的目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至120-125美元。上周五，迪士尼以110美元的價(jià)格收盤。
因此，盡管空方認(rèn)為迪士尼股價(jià)已到頂，多方仍然認(rèn)為其“柴源”充足，“篝火”仍可熊熊燃燒一段時(shí)間。多方的依據(jù)主要是艾格這些年來(lái)打造的兩大成就，一是建立起了深受大眾青睞的穩(wěn)定的內(nèi)容產(chǎn)品線；二是加強(qiáng)了迪士尼內(nèi)部業(yè)務(wù)的交叉關(guān)聯(lián)，使部門間的生意可相互反哺。
這一點(diǎn)在迪士尼的電影業(yè)務(wù)上體現(xiàn)得尤其明顯。2006年，迪士尼收購(gòu)了皮克斯動(dòng)畫工作室。考慮到史蒂夫•喬布斯和艾格的前任邁克爾•艾斯納之間的積怨，這筆收購(gòu)相當(dāng)引人注目。三年后，迪士尼收購(gòu)了漫威娛樂，當(dāng)時(shí)漫威旗下的各色“超級(jí)英雄”剛踏上復(fù)興之路。2012年，盧卡斯影業(yè)正策劃新的“星戰(zhàn)三部曲”時(shí)，迪士尼出手將該公司納入麾下。
2015年迄今以來(lái)，迪士尼電影《灰姑娘》實(shí)現(xiàn)了5.21億美元的全球票房，《復(fù)仇者聯(lián)盟2：奧創(chuàng)紀(jì)元》斬獲12億美元。《明日世界》成為美國(guó)上周末票房冠軍，但該片的表現(xiàn)沒有達(dá)到預(yù)期，不過，上周末也是2001年以來(lái)美國(guó)陣亡將士紀(jì)念日假期票房最低的一次。這三部影片對(duì)迪士尼來(lái)說(shuō)只能算熱身。皮克斯今年將推出兩部影片，分別是《頭腦特工隊(duì)》和《恐龍當(dāng)家》。同期上映的還有《星球大戰(zhàn)7：原力覺醒》。其中《星戰(zhàn)7》的人氣尤其高，光是最新預(yù)告片就吸引了逾2億人次觀看。
隨后，迪士尼翻拍的《森林王子》將于2016年上映，同期上映的還有《美國(guó)隊(duì)長(zhǎng)3》、《海底總動(dòng)員2：尋找多莉》和《愛麗絲夢(mèng)游仙境2》，它的上一部，2010年上映的《愛麗絲夢(mèng)游仙境》當(dāng)時(shí)創(chuàng)下了逾10億美元票房。同時(shí)，《冰雪奇緣2》和《玩具總動(dòng)員4》也在制作之中。漫威也不會(huì)閑著，《雷神3》、《銀河護(hù)衛(wèi)隊(duì)2》以及另外兩部《復(fù)仇者聯(lián)盟》電影預(yù)計(jì)都將在2019年底前和觀眾見面。
重磅巨制輪番轟炸或許會(huì)造成粗制濫造的感覺，但對(duì)迪士尼來(lái)說(shuō)，這些電影創(chuàng)造了多條增收渠道。《冰雪奇緣》2013年就已上映，但過去六個(gè)月其周邊銷售額仍同比增長(zhǎng)了10倍。藝電正打算在《星戰(zhàn)7》上映時(shí)，同步推出游戲《星球大戰(zhàn)：戰(zhàn)爭(zhēng)前線》。迪士尼2010年收購(gòu)的游戲工作室Playdom也正在開發(fā)星戰(zhàn)和漫威主題游戲。
迪士尼樂園也搭上了電影的順風(fēng)車，《明日世界》就是一例。迪士尼主題公園近六個(gè)月營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)了22%，已成業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。上海迪士尼樂園計(jì)劃2016年開業(yè)，有望在隨后幾年進(jìn)一步推動(dòng)收入增長(zhǎng)。
迪士尼也有潛在的業(yè)務(wù)短板，這也是它業(yè)務(wù)里最大的一塊，即包括ESPN和美國(guó)廣播公司（ABC）在內(nèi)的媒體網(wǎng)絡(luò)。過去六個(gè)月中，這項(xiàng)業(yè)務(wù)盡管收入上升了12%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)持平。迪士尼在投資者電話會(huì)議上解釋稱，媒體業(yè)務(wù)利潤(rùn)持平的原因是美國(guó)橄欖球聯(lián)盟和大學(xué)橄欖球聯(lián)賽的轉(zhuǎn)播成本上升。
雖然迪士尼的持續(xù)增長(zhǎng)前景顯而易見，但其弱點(diǎn)同樣明顯。進(jìn)入按需點(diǎn)播的互聯(lián)網(wǎng)電視時(shí)代后，無(wú)線和有線電視觀眾都在流失，迪士尼的媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)可能繼續(xù)“慢性失血”。迪士尼已經(jīng)在努力適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)電視的世界，但轉(zhuǎn)型的步伐今年愈發(fā)加快。
大片策略也可能成為迪士尼的軟肋。評(píng)論人士經(jīng)常指責(zé)好萊塢大制作缺乏原創(chuàng)性，面對(duì)接二連三的大片，也許終有一天觀眾會(huì)徹底失去胃口。舉例來(lái)說(shuō)，《明日世界》上周末票房?jī)H有4000萬(wàn)美元，相比1.90億美元的預(yù)算，這樣的表現(xiàn)令人失望。在美國(guó)陣亡將士紀(jì)念日首映的所有影片中，其票房成績(jī)甚至排在20名開外。
眼下，只要艾格繼續(xù)執(zhí)掌迪士尼，投資者似乎就信心滿滿。去年秋天，迪士尼第二次和艾格續(xù)約，將其退休時(shí)間推后到2018年。對(duì)新買入這只股票的投資者來(lái)說(shuō)，迪士尼片場(chǎng)里加緊拍攝的一部部大片固然讓人期待，但他們最想先睹為快的是：艾格帶領(lǐng)迪士尼股票譜寫的成功故事續(xù)集。
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