青島達能環保設備股份有限公司（以下簡稱“青達環?！保┮延谌ツ?2月8日成功過會，即將登陸科創板。蟄伏八年，青達環保上市按下加速鍵。
據了解，青達環保成立于2006年，其主營業務為環境污染防治專用設備、鍋爐輔助設備、清潔供暖的研制、技術咨詢及銷售業務。目前的主要產品為爐渣節能環保處理系統、煙氣節能環保處理系統及清潔能源消納系統設備及零配件。
值得注意的是，雖然青達環保已經過會，但其自身仍存在較多的問題，報告期內青達環保營收逐年下滑、應收賬款增加；2016年時，青達環保曾引入了冰輪環境入股，但也因此產生了一份存在較多疑問的對賭協議；另外，青達環保對于研發的重視程度較低，其沖刺科創板的含金量也值得懷疑。
營收逐年下滑，應收賬款過高
2017年-2019年以及2020年上半年（下稱“報告期”），公司的營業收入分別為6.66億元、5.87億元、5.29億元、1.38億元。根據招股書披露，報告期內營業收入下滑的主要原因為：2018年以前，火電企業經歷了大規模的節能減排、超低排放改造，截至2019年底，實現超低排放的火電機組累計約8.9億千瓦，占火電總裝機容量的 86%。隨著改造基本完成，青達環保低溫煙氣余熱深度回收系統收入減少，分別為4.12億元、1.64億元、1.19億元。
青達環保在報告期內營收不僅連年下滑，營收質量也存在很大問題。據招股說明書披露，公司2017年至2019年應收賬款余額分別為4.08億元、4.41億元、4.23億元，分別占當期營業收入的67.77%、83.76%、91.66%，占比較高且逐年上升，應收賬款驅動營收的跡象明顯。
需要注意的是，在報告期各期末，青達環保均出現了數額巨大的應收賬款逾期，逾期應收賬款余額分別為1.65億元、1.7億元、1.92億元和2.64億元，占應收賬款原值的比重分別為36.45%、34.65%、39.60%和56.52%。招股書中披露是受客戶行業周期及資金預算、內部審批流程等因素影響，存在部分應收款項逾期的情形。事實上，大量的資金被客戶占據還是源于話語權的缺失。若未來下游客戶資金狀況出現惡化等不利變化，可能會導致公司逾期應收賬款無法回收，從而對公司生產經營產生不利影響。
對賭協議成謎，利益捆綁存疑
2016年6月，上市公司冰輪環境發布公告稱，擬以自有貨幣資金1.11億元收購青達環保19.6%股權，青達環保一致行動人承諾青達環保2016年至2018年扣非后歸母凈利潤分別不低于3500萬元、4000萬元及4500萬元。
根據招股書信息顯示，青達環保2017年和2018年扣非后歸母凈利潤分別為2910.92萬元和4833.14萬元，2017年的實際業績低于對賭協議1089.08萬元，公司并未完成2017年的業績承諾，但冰輪環境后續一直未披露業績承諾的有關事項。
更令人困惑的是，冰輪環境公告中的對賭協議只到2018年，但青達環保2019年10月11日簽署的輔導工作公告中，業績對賭協議仍未解除，依舊為需要解決的問題。直到2020年1月10日簽署的輔導工作公告中，青達環保的業績對賭協議才解除。
一般情況下，涉及到業績保障的股權對賭協議由于尚未執行，是否導致股權比例的調整尚不確定，但如果執行了，將在一定程度上導致股權架構的不確定，同時也將影響到企業股權的穩定性，對企業上市構成法律障礙，因此，此類企業在申報上市前對于涉及到業績保障的股權對賭協議一般都會予以解除，雖然現在監管層對于對賭協議的解除放寬了審核標準，但出于企業股權結構穩定性的考慮，企業一般都會及時清理，顯然，冰輪環境公告的與青達環保只到2018年的對賭協議直至2020年才解除是存在較大問題的，至于該對賭協議是采取何種方式解除的也暫不得而知。
科創屬性薄弱，研發費用較低
如今，青達環保已過會，作為一個對于科創板擬上市公司，研發能力至關重要。因為科創板的定位就是面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。
招股書披露，報告期內青達環保的研發費用分別為2171.80萬元、2148.93萬元、2188.51萬元和1246.62萬元，研發費用占營業收入的比例分別為3.26%、3.66%、4.14%和9.03%，雖然公司的研發費用率有所上升，但是其原因是公司的營業收入有所下滑，如果只看研發費用的數值可以發現，公司的研發費用幾乎沒有增長。如果將青達環保的研發數據與科創板公司的數據相比那么差距就更為明顯，青達環保不論是研發費用還是研發費用率，均不及科創板上市公司中等水平的一半，在如此低的研發投入下，青達環保的科創屬性也令人懷疑。
青島財經日報/青島財經網見習記者 栗萱
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