原標題：微信游戲收入踩剎車 “企鵝戰車”拿什么支撐股價？
當作為“移動互聯網船票”的微信，對其最主要的收入來源——游戲踩剎車，騰訊（0700：HK）的市夢率將何以支撐？
8月13日，騰訊在香港股市收盤后發布其2014年上半年財報，期內其營收為381億元，同比增長37%；凈利潤123億元，同比增長58%。
一個值得注意的細節是，騰訊在這份財報中指出，“未來兩個季度，智能游戲收入將與Q2相當”。
所謂智能游戲即QQ手機版與微信上的智能手機游戲。一位游戲業內人士表示，“收入將與Q2相當”意味著騰訊未來兩個季度的移動端游戲收入將幾無增長。事實上，在PC端游戲收入增長停滯的情況下，移動端正是騰訊游戲收入增長的火車頭。
“微信游戲變現的勢頭很好，但一味地上新游戲，勢必影響張小龍（被稱為微信之父）看重的整體用戶體驗?！鄙鲜鲇螒驑I內人士對21世紀經濟報道記者表示。
微信游戲踩剎車
眾所周知，從收入構成的角度來看，騰訊是一家不折不扣的游戲公司。今年二季度，騰訊197億元總收入中，游戲業務所在的增值業務板塊貢獻了157億元，在總收入中的占比高達80%。
單就游戲業務而言，騰訊二季度的這部分收入為111億元，同比增長高達46%，不過環比增速已經下降到個位數，為7%。
再具體分析騰訊的游戲業務，根據騰訊的說法，其PC端游戲的收入“大體上保持平穩”，增長主要受QQ手機版與微信上的智能手機游戲收入增長所推動。
摩根士丹利的研究報告顯示，騰訊二季度來自移動端的游戲收入約為30億元，在騰訊游戲收入中的占比為27%，比上一季度的占比17%提升了10個百分點。這顯示騰訊的游戲收入正在加速移動化。
與整體游戲收入環比增速7%不同，騰訊二季度的移動游戲收入環比增速高達67%。摩根士丹利稱，這主要得益于移動端付費用戶數的增加和ARPU值的提高。
但是，在現有龐大用戶基數的基礎上，騰訊各個指標的用戶增長速度已經趨緩甚至出現下滑。騰訊財報顯示，截至今年二季度末，騰訊QQ的月
活躍賬戶為8.29億戶，同比增長1.3%，環比下滑2.2%；微信（包括WeChat）月活躍賬戶為4.38億，同比增長56.9%，環比增長10.7%；收費增值服務的注冊賬戶為8800萬戶，同比下滑10.8%，環比增速為零。
對于移動端游戲收入未來兩個季度的踩剎車，騰訊方面的解釋是，鑒于2014年上半年已實現龐大的收入，計劃將下半年的工作重點放在“用戶活躍度及游戲組合的擴充”，而非收入增長方面。
“作為通信工具的微信，如果在上面運營的游戲款數太多，將會影響產品的整體用戶體驗。”一位手游企業高管對記者表示，在這方面，韓國的社交平臺KaoKao有過教訓，“該平臺上的游戲超過300款，導致用戶體驗很糟糕”。
這位手游高管表示，一直以來，微信對游戲運營的節奏把握比較好，其對平臺上的游戲進行總量控制，且基本上是自研游戲。
“此次踩剎車很可能還是總量控制的因素，不希望影響微信的用戶體驗。”該人士說。
O2O何時擔大任？
微信被騰訊CEO馬化騰稱之為騰訊的移動互聯網船票。事實上，騰訊近一年來在資本市場的估值支撐很大程度上就是來自于微信。騰訊股價在8月13日的收盤價為133.20港元，考慮到拆股的因素，一年來的漲幅接近一倍，目前市值為12500億港元，市盈率達432倍。
游戲變現通道增長受阻，微信如何支撐騰訊的市夢率？
“微信最近增加了很多人，他們也有很大的變現壓力。”8月13日，一位與微信合作的第三方服務商負責人對記者表示，目前微信寄予厚望的是O2O和作為交易閉環的移動支付。
騰訊微信事業群開放平臺基礎部助理總經理曾鳴近日曾對外披露，微信最新月活躍用戶接近4億，公眾賬號達580萬個，每日新增1.5萬個。
對于商家來說，借助微信的線上線下融合能力，并通過將線下消費過程數據化，有助于其構建“互聯網能力”。微信為商戶提供的數據化連接，可以實現簽到、互動活動、領券、支付、售后服務、積分等一系列服務。
而為了構建O2O生態，騰訊最近半年來密集投資了一系列產業鏈企業，比如，斥資7.36億美元收購58同城19.9%的股份；以11.73億元的代價，成為地圖數據供應商四維圖新的第二大股東，持股比例為11.28%。而在一季度，騰訊還以2.14億美元現金以及戰略性放棄自身電商業務的代價，獲得京東15%股份。
騰訊半年報顯示，其于58同城、京東、獵豹移動、Mail.ru、金山軟件等上市投資公司的權益（包括聯營公司及可供出售金融資產）的公允價值總額，截至二季度末已經達到650億元。
騰訊移動端的另一款重要產品手機QQ也在加速進行O2O的布局。手機QQ“吃喝玩樂”平臺去年下半年上線，率先引入大眾點評，為QQ用戶提供本地生活服務，餐飲、休閑、KTV等團購和優惠信息，強化“吃”、“喝”服務。隨后，又牽手同程旅游，進一步完善“玩、樂”的服務，構建一個“吃喝玩樂”的體系。
“從股權投資的角度，微信的入口價值賣了大價錢?！鼻拔奶峒暗奈⑿诺谌椒丈瘫硎?，但從目前來看，微信從中產生的真正收入還微乎其微，生態系統的打造還需要時間。
作者：施建
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