證券時報記者 梁雪
上周香港離岸人民幣匯率“混戰”后，央行于上周末啟用新手段——自1月25日起，對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策，遏制離岸人民幣空頭。最新數據顯示，昨日人民幣對美元匯率中間價為6.5590，較前一交易日上升了47個基點，創下了12月21日以來最大的上調幅度。該中間價與外匯市場前一天6.5867的收盤價相比，大幅上漲了277個基點。
證券時報記者專訪了東方證券首席經濟學家邵宇、申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇、銀河證券首席經濟學家潘向東、光大證券首席經濟學家徐高，探討央行新政對人民幣匯率未來的影響。
加強對海外人民幣控制權
證券時報記者：如何解讀上周末人民幣新政？
李慧勇：征收存款準備金是一個慣例，是無可厚非的，不用過分解讀。值得特別關注的是，在目前人民幣貶值的情況下推出這個制度，就說明它更多的是收緊人民幣流動性，遏制做空，目標是穩定人民幣匯率。
新政是收緊人民幣流動性的一個重要工具。再結合前期由于離岸人民幣緊張導致的利率高企，就形成一個組合拳，有助于穩定離岸人民幣的匯率，進而緩解境內人民幣匯率的貶值壓力。
邵宇：現在看來，對離岸人民幣征收一定的存款準備金，被視為對短期資本流動的某種形式的管制措施。換言之，它就是“托賓稅”的一種具體形式，或者說是“托賓稅”的一種變種形式。
可以看到，一些新興國家，包括智利，最早嘗試過用這種無利率準備金利率，來控制短期的資本流動。一般來說，這種方式多用于外匯存款。現在，基于人民幣國際化的訴求，生成了一個離岸市場，離岸市場人民幣也會被認為是廣義外匯的組成部分。
因為人民幣面臨貶值的壓力，一種做空人民幣的方式就是，在離岸市場借人民幣，同時拋空匯率基金。如果執行上周末人民幣新政，就意味著離岸市場一部分人民幣會存放到中央銀行，從而導致市場實際上沒有那么多人民幣，或者說你要使用相應人民幣的利息成本將上升。一旦利息成本上升，可能導致交易無利可圖，增加做空人民幣的成本，從而減緩人民幣貶值的壓力。
在我看來，此種方法應當說還是比較好的，它避免了回到以前采用比較簡單的額度控制，或者說是直接命令停止交易的方式。央行用市場化的方式，主要通過宏觀、審慎的參數調整，使得高速流動的全球資本短期移動的成本變得更高，使得短期的流動得到減緩。這應該是一種新的嘗試，也就是說用比較市場化的方式進行宏觀、審慎管理，對資金的進入、流出進行一系列的調整。
人民幣第一波貶值告一段落
證券時報記者：如何看待人民幣18日走強的原因？人民幣匯率未來走勢會是怎樣？
邵宇：央行在加大干預，增加了做空人民幣、人民幣貶值的成本，會產生一定的市場反應，這就是人民幣短期走強的一個原因。加之央行其他方面的努力，我們覺得，短期對人民幣會形成一個比較好的支撐。我們還必須留意1月份的外匯儲備變化的數據，還有中美關于匯率的新的協商，或者中美一起共同來解決問題的意愿表達。這些會對穩定人民幣匯率產生相應的作用。
潘向東：新政推出短期對穩定人民幣肯定有些作用。我們對人民幣的走勢判斷是，短期內人民幣匯率將相對穩定，中長期走勢取決于經濟能否逐步企穩。央行新政的推出導致海外人民幣的供給減少，有利于人民幣幣值的企穩。
李慧勇：央行已采取一系列措施，包括中美高層戰略對話，中國人民幣匯率已經對全球市場產生影響。美國開始關注人民幣的持續波動，有助于穩定市場信心，有助于人民幣匯率穩定。
在我看來，人民幣匯率主要受到中國經濟增長以及美元走勢的影響。目前為止，人民幣走弱，說明中國經濟面臨一個比較大的下行壓力。因為12月份采購經理人指數（PMI）向下行，已經告訴我們這一點了。第二方面，市場普遍認為3、4月份美聯儲不會加息，這緩解了美聯儲加息對人民幣匯率的沖擊。第三方面，經過一個全面的換匯，基本上換匯已逐漸趨于理性化，換匯的沖擊也趨于減緩，對人民幣匯率的影響在減弱。
人民幣1月份以來的貶值，已經反應了最悲觀的預期。上述一系列因素導致人民幣第一次貶值告一段落。總體上說，人民幣還是會保持弱勢，但是會保持平穩，不會持續貶值，是貶值過程中的一次企穩。今年人民幣，我們看在6.8左右。
徐高：從人民幣國際化的角度看，央行通過保有對海外人民幣的控制權，對離岸人民幣施加影響力，使得人民幣匯率平穩可控，符合邏輯。此次執行存款準備金率的措施也許只是一個工具，后續還會產生其他加強對海外人民幣控制權的工具。
目前，國內的存準率還是比較高的，央行今后可根據海外的具體情況，進行相應的存準率調整，因為目前執行對境外人民幣存款的存準率未必適應海外具體情況。未來不進行相應的調整，會對開展RQFII（人民幣合格境外機構投資者）、滬港通等業務產生影響。
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