經(jīng)過上半年的快速修復(fù)反彈，中國經(jīng)濟在年中關(guān)口逐步放緩腳步。1-6月工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比小幅下降，當(dāng)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比下降4.6%，上月為增長8%；同比來看，1—6月份的近兩年平均增長率20.6%，較1-5月份增速小幅回落1.1個百分點。
從年初開始，在國際大宗商品價格持續(xù)大漲的推動下，中上游利潤占比持續(xù)走高，但6月份出現(xiàn)了明顯變化，中上游利潤占比較5月下降了1個百分點。觀察中上游利潤占比下降的原因，最關(guān)鍵的因素是大宗商品漲幅放緩，中游原材料加工業(yè)增長速度減速，導(dǎo)致中游占比下降。
但值得注意的是，利潤在產(chǎn)業(yè)鏈上的傳導(dǎo)并不通暢，下游消費品無論是從利潤占比還是從利潤率來看，都沒有出現(xiàn)明顯的改善。另一方面，6月代表中游、下游制造業(yè)和下游消費品景氣度的制造業(yè)每百元費用率指標(biāo)非降反升，從5月的8.44上升到8.51，這與當(dāng)前大力推動中小企業(yè)發(fā)展的政策相悖。下游消費品行業(yè)是制造業(yè)中小企業(yè)的主要構(gòu)成部分。這樣的景氣度分布結(jié)構(gòu)說明，當(dāng)前下游制造業(yè)成本壓力較大，小企業(yè)向終端消費環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移成本壓力的能力不足。
這樣的利潤傳導(dǎo)在資本市場也有準(zhǔn)確刻畫。食品飲料等下游制造業(yè)近期持續(xù)大幅下跌，表明市場對相關(guān)企業(yè)未來盈利增長能力預(yù)期不佳，而半導(dǎo)體、計算機、新能源汽車等高端制造業(yè)股票持續(xù)上漲，成為突出的結(jié)構(gòu)性亮點，體現(xiàn)了中國產(chǎn)業(yè)升級的韌性。
如計算機行業(yè)中報業(yè)績整體回暖。1－5月國內(nèi)軟件業(yè)完成軟件業(yè)務(wù)收入33893億元，同比增長22.6%，近兩年復(fù)合增長率為13.0%；利潤總額3836億元，同比增長18.3%，近兩年復(fù)合增長率為8.2%。云計算、人工智能、工業(yè)軟件等細(xì)分領(lǐng)域景氣度有望延續(xù)。從行業(yè)合同負(fù)債變化看，計算機行業(yè)2021一季度整體合同負(fù)債較2020年末環(huán)比增長5%；從環(huán)比增速分布來看，58%的公司實現(xiàn)環(huán)比正增長，體現(xiàn)了自主科技發(fā)展政策推動下，國產(chǎn)高科技品牌成長逐步加速。再如工業(yè)機器人產(chǎn)量在2021年以來增速持續(xù)提升，6月單月增速達(dá)到75%，說明智能制造、高端制造業(yè)需求旺盛，這是中國制造到中國智造的成果。
在A股市場，傳統(tǒng)的“喝酒吃藥”策略逐步被邊緣化，高端制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈成為當(dāng)紅炸子雞，新能源汽車鏈條、半導(dǎo)體鏈條和光伏設(shè)備鏈條被稱之為投資的新信仰。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游鋰、電解液、隔膜等細(xì)分環(huán)節(jié)的上半年復(fù)合業(yè)績增速，均明顯高于一季度數(shù)據(jù)，表明景氣度環(huán)比仍在加速。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中上游設(shè)計、設(shè)備以及材料環(huán)節(jié)的代表性公司，二季度業(yè)績表現(xiàn)強勁。市場普遍預(yù)計下半年高端制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游基本面仍將進(jìn)一步提升，成為整體滯漲中的突出亮點。
記者李冬明
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