量子理論奠基人普朗克說：“科學是通過一次又一次的葬禮而取得前進的。”對經濟規律的認知，則是從應對一次又一次周期波動中取得進步的。
中國經濟正在面對周期波動的又一次挑戰。在經歷了上半年的快速修復性反彈后，年中的經濟基本面浮現出明顯的下行壓力，信貸回落、地產降溫、消費走弱、出口下滑，近期發布的系列經濟數據普遍弱于預期。面對內外部諸多不確定因素，近期召開的中央政治局會議提出了“跨周期”調節的應對之策。
以往一提到宏觀調控，離不開“逆周期”調節的說法，常規的政策工具包括釋放信貸、增大財政支出等，往往更重視即期效果，講究的是立竿見影。此次會議從“逆”到“跨”，一個字的改變，意味著調控政策的基調和手段，將放在更長時間維度下進行全局思考。
時間變量的加入，暗示出中國經濟和全球形勢的復雜性。調控是一門藝術，需要保持經濟增長的持續穩定，但又要處理好短期與長期的關系。短期，需要通過有力的宏觀政策支持，充分對沖經濟下行壓力，將GDP增速保持在合理區間內。長期，又要避免政策的過度刺激，防止滋生資產泡沫。當美聯儲逐步開啟回籠貨幣的長周期時，股市、樓市、大宗商品價格的畸高，將給經濟健康發展埋下隱患。
這的確是一個“高不成、低不就”的難題。對沖政策力度低了，會導致經濟發展動力不足，影響就業和社會安定；對沖政策力度過頭，又可能惡化各種結構性問題，例如推升通脹壓縮實體經濟盈利能力。
這個兩難問題，在經濟學上有個更經典的定義——不可能三角，經濟增長、貨幣穩定、通脹，三者之間互相依存又互相制約，宏觀調控難以同時兼顧好三者。破解不可能三角，需要更有定力、更加巧妙地平衡長期發展福祉和短期陣痛。
既然是調節，托舉經濟的政策不得不出，但要合理適度。8月23日召開的央行金融機構貨幣信貸形勢分析座談會指出，“保持信貸平穩增長仍需努力”，要求下一階段要“以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展，助力中小企業和困難行業持續恢復，保持經濟運行在合理區間”。
什么樣的尺度叫做適度，什么樣的增長叫做平穩增長？首先不能是大水漫灌，而需要精準滴灌，引導增量金融資源流向小微企業、制造業、綠色金融及科技創新領域，即貨幣投放將繼續呈現“有保有壓”的結構性特征，讓貨幣供應的增加真正把融資成本拉下來，讓企業有利可圖、敢于借貸擴大生產。其次，需要把錢用到實處。政策要求合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。實物工作量是指在經濟活動中以可以直接衡量的物質形態對應的概念形成的量值，比如道路建設完成的公里數，也就是說財政支出要花在保民生保就業的實處。
一句話，錢可以放，但放出來的錢，絕不允許空轉。“經濟不景氣，賣房來救市”諸如此類的臆想可以休矣。
再從時間維度看，既然是跨周期調節，未來宏觀調控力度的變化，應該會把美元周期的因素考慮進來。美聯儲已經開啟了貨幣回籠之旅，全球利率邊際提升，流動性由寬松逐步趨向收緊，此時往往會引爆部分脆弱經濟體的金融危機。在全球金融環境充滿變數的情況下，中國需要保持資產價格穩定，不斷推進產業升級，讓優質的新興產能吸納更多流動性，在短期的復雜波動中求得中長期高質量發展的不變。
評論員丨李冬明
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