短期資金與長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的矛盾，造就了上海家化(47.76, -0.59, -1.22%)如今的局面。200多只基金面臨艱難選擇
劉瓊
盡管葛文耀[微博]的辭呈已被上海家化(600315.SH)董事會(huì)接受，但這場(chǎng)內(nèi)斗風(fēng)波還遠(yuǎn)未到結(jié)束之時(shí)，除了上海家化的管理層和員工，資本市場(chǎng)顯然也沒準(zhǔn)備好。
上海家化17日盤后公告稱，公司董事長(zhǎng)葛文耀因年齡和健康原因申請(qǐng)退休。受此消息刺激，上海家化18日開盤跌停，持有上海家化的近60家機(jī)構(gòu)投資者(主要是200多只基金)也瞬間面臨艱難選擇。
昨日晚間，上海家化發(fā)布董事會(huì)決議公告，表示接受葛文耀的申請(qǐng)，并推舉獨(dú)立董事張純?yōu)榇矶麻L(zhǎng)。但資本市場(chǎng)上泛起的漣漪不會(huì)就此消停，接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的上海家化內(nèi)部人士乃至投資者均表示，此事太過突然，上海家化的未來充滿了不確定性。
盡管沒人知道“后葛文耀時(shí)代”的上海家化將何去何從，但回顧上海家化與其大股東平安信托的結(jié)合史，不難發(fā)現(xiàn)這是一場(chǎng)注定分手的婚姻，矛盾的導(dǎo)火索從“新婚之夜”的入股時(shí)就已埋下。
禍起緣起時(shí)
18日開盤，葛文耀申請(qǐng)退休的消息直接將上海家化股價(jià)砸在了跌停價(jià)上，雖然共有近3億元的資金在48.35元的跌停價(jià)位上買入609.78萬股，成交量較最近1個(gè)多月略有增加，但股價(jià)依舊紋絲不動(dòng)。
其實(shí)在一些券商眼中，上海家化管理層與股東之間的矛盾，一直是影響其股價(jià)的重要因素。一些網(wǎng)友甚至用“引狼入室”，來形容葛文耀如今的境況。盡管這種說法在市場(chǎng)分析人士高劍鋒看來失之偏頗，但也從側(cè)面反映出如今的矛盾要追溯到最初的原點(diǎn)。
2011年11月，在葛文耀的推動(dòng)下，上海家化集團(tuán)持續(xù)了近一年的股權(quán)改制，以平安集團(tuán)51.09億元底價(jià)獲得上海市國(guó)資委出讓的家化集團(tuán)100%股權(quán)結(jié)束，平安當(dāng)時(shí)還拋出70億元注資等多項(xiàng)扶持承諾。
一名熟悉家化的券商研究員告訴記者，葛文耀之前把交易想得太美好了，平安收購家化集團(tuán)的51億元資金，保監(jiān)會(huì)沒有批準(zhǔn)用保險(xiǎn)資金，后來不得不部分使用信托資金，這些資金不僅資金成本高、回報(bào)要求高，且有一些信托計(jì)劃有退出節(jié)點(diǎn)。
一位知情人士表示，平安信托用于收購家化的51億元資金中，有些信托資金這幾年要到期。
這就造成財(cái)務(wù)投資者短期資金與長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)管理者的矛盾，于是平安想賣掉家化集團(tuán)的一些資產(chǎn)，緩解資金壓力，但是葛文耀卻反對(duì)平安賣掉家化集團(tuán)的資產(chǎn)。
而此前，葛文耀曾希望參股海鷗手表但遭平安反對(duì)，這也一度成為矛盾公開化的導(dǎo)火索。此外，雙方對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略的不同看法，也是重要的分歧之一。
葛文耀認(rèn)為平安信托背離了之前的承諾：2011年11月公告的上海家化詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書顯示，平安信托旗下的平浦投資向上海市國(guó)資委的承諾包括9條，其中之一包括“認(rèn)同家化集團(tuán)多元化時(shí)尚產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)受讓后家化集團(tuán)有明確的發(fā)展規(guī)劃”。葛文耀希望將家化集團(tuán)作為時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的發(fā)展平臺(tái)，但是平安后來卻希望葛文耀把精力放在上市公司上。
其實(shí)早在2007年，上海家化就提出“打造時(shí)尚產(chǎn)業(yè)”的戰(zhàn)略，按照葛文耀的想法，上市公司將主要發(fā)展化妝品主業(yè)，而家化集團(tuán)將作為時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的發(fā)展平臺(tái)。
這樣的想法在國(guó)資體制下很難實(shí)現(xiàn)，因此才有了后來“引狼入室”一說。
在平安成為家化股東后，雙方經(jīng)歷了一段蜜月期，不過這段蜜月期并沒有持續(xù)太久，管理層和大股東在一年后出現(xiàn)了嫌隙。
今年5月，葛文耀與上海家化集團(tuán)大股東平安信托的矛盾公開化。5月11日，上海家化集團(tuán)召開臨時(shí)董事會(huì)議，決議免去葛文耀上海家化集團(tuán)董事長(zhǎng)和總經(jīng)理職務(wù)，由家化集團(tuán)董事、平安信托副總經(jīng)理張禮慶出任家化集團(tuán)董事長(zhǎng)。平安信托當(dāng)時(shí)對(duì)此的解釋是，接到內(nèi)部有關(guān)上海家化個(gè)別高管搞“小金庫”的舉報(bào)。
這場(chǎng)矛盾公開化，讓不少持倉上海家化的基金付出了代價(jià)。5月13日事件爆發(fā)后，上海家化股價(jià)下跌5.3%，公募基金當(dāng)天的浮虧就達(dá)6.2億元。
市場(chǎng)狐疑處
對(duì)葛文耀離開一事，上海家化的管理層和投資者都備感錯(cuò)愕。
就在葛文耀申請(qǐng)退休一周前，上海家化的中高層員工江燕(化名)還剛聽他提及：最近的重點(diǎn)是新產(chǎn)品“太極丹”的營(yíng)銷推廣。
17日下午4點(diǎn)左右得到消息的江燕，心情變得沮喪而又忐忑。一方面，在家化工作多年的她，對(duì)老板非常有感情；另一方面，她也預(yù)感到這樣的消息肯定會(huì)引起股市動(dòng)蕩--在此前家化的一次大范圍股權(quán)激勵(lì)中，她投入了不少真金白銀。
就在兩周之前，持有家化的上海某基金的研究員張帆(化名)與其他基金去家化調(diào)研，在與家化一位中高層管理人員聊天時(shí)，這名對(duì)家化今年的銷售非常有信心的管理人員對(duì)他提到：“估計(jì)葛總至少要做到2015年。”
而張帆得知葛文耀申請(qǐng)退休后的第一反應(yīng)，便是抓起電話打給上海家化董秘馮珺。馮珺告訴他，自己也是17日下午3點(diǎn)后才得知老板這個(gè)突然的決定，沒有更多的信息。直到給同行打了一圈電話后，張帆才得出結(jié)論：大家都很茫然。
不過相當(dāng)部分機(jī)構(gòu)和分析人士都認(rèn)為，葛文耀的離職肯定與平安有關(guān)。經(jīng)歷了5月的免職風(fēng)波后，信達(dá)證券股份有限公司研究員郭荊璞就認(rèn)為，管理層團(tuán)隊(duì)與平安之間的矛盾已經(jīng)顯現(xiàn)，“本次葛文耀先生以年齡和健康的原因向董事會(huì)申請(qǐng)退休，進(jìn)一步反映了這個(gè)矛盾。”
張帆告訴記者，在5~6月，雙方剛剛和解不久，中報(bào)可以看出不少基金都減持了上海家化，直到7、8月份，看到家化形勢(shì)穩(wěn)定，又有不少基金增加了對(duì)上海家化的持倉。
Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，共有包括社保基金在內(nèi)的35家機(jī)構(gòu)合計(jì)持有4.79億股上海家化股權(quán)。隨著5月風(fēng)波的出現(xiàn)，上海家化股價(jià)隨后開始出現(xiàn)下跌，同時(shí)，成交量也隨之增加。截至6月末，雖然包括社保基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量增加至59家，包括兩百多只基金，但合計(jì)持有的流通股數(shù)量只剩2.99億股。
事實(shí)上，許多基金出于抄底的目的，在5月風(fēng)波之后選擇了加倉。但葛文耀的突然離開，令持有上海家化的近60家機(jī)構(gòu)瞬間陷入困境，資本市場(chǎng)被殺了個(gè)措手不及。
接班人猜想
更令市場(chǎng)不解的是，平安選擇了獨(dú)立董事出任上海家化代理董事長(zhǎng)。
昨日晚間，上海家化發(fā)布五屆五次董事會(huì)決議公告稱：“董事會(huì)決定推舉獨(dú)立董事張純?yōu)榇矶麻L(zhǎng)，以保證董事會(huì)工作和公司經(jīng)營(yíng)管理的正常進(jìn)行。”
張純連續(xù)多年擔(dān)任上海家化獨(dú)立董事，現(xiàn)任上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院教授、博士研究生導(dǎo)師。有家化內(nèi)部人士對(duì)記者表示：“這只是一個(gè)過渡性的人選，我們更關(guān)心未來誰是家化的董事長(zhǎng)。因?yàn)檫@對(duì)員工、代理商、合作伙伴、投資者的信心都有很大影響。”
“這是緊急狀態(tài)下的應(yīng)對(duì)措施，要選聘一個(gè)外部董事長(zhǎng)，需要開股東大會(huì)，走程序的話，時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。”一名券商研究員則對(duì)記者表示，另一方面，也是家化不想再刺激資本市場(chǎng)，防止股價(jià)過度波動(dòng)的措施。
在上述券商研究員看來，代理董事長(zhǎng)是未來董事長(zhǎng)選聘的一個(gè)方向，說明大股東方與家化管理層的“矛盾不小”，如果是推選家化管理層團(tuán)隊(duì)在董事會(huì)中的人擔(dān)任代理董事長(zhǎng)，說明大股東對(duì)管理層還比較信任，現(xiàn)在看來未來董事長(zhǎng)來自第三方的可能性比較大。
“平安不具體參與家化的經(jīng)營(yíng)，其跟家化的溝通和接觸更多是在董事會(huì)層面。”前述家化內(nèi)部人士分析稱，“葛總離開前，可能家化的管理層占主導(dǎo)，但是現(xiàn)在可能是'勢(shì)均力敵'。”
記者了解到，除去申請(qǐng)退休的葛文耀，家化董事會(huì)中還包括吳英華、馮珺、王茁、童愷、張純、周勤業(yè)、蘇勇。
“雖然來自大股東方的只有平安信托有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)兼CEO童愷一個(gè)人，但是顯然大股東平安可能對(duì)部分董事會(huì)成員有較大的影響力。”高劍鋒分析說，而現(xiàn)在葛文耀退休后，大股東方肯定更占主動(dòng)權(quán)。
在葛文耀退休申請(qǐng)尚未獲得董事會(huì)批準(zhǔn)時(shí)，17日晚間就有媒體報(bào)道，平安方面接替葛文耀擔(dān)任上海家化董事長(zhǎng)的候選人或是強(qiáng)生醫(yī)療中國(guó)區(qū)總裁謝文堅(jiān)。不過謝文堅(jiān)最終是否同意接手家化，尚未明確。
強(qiáng)生醫(yī)療的相關(guān)人士向記者證實(shí)，謝文堅(jiān)在今年4月已經(jīng)離職，但是該人士并未透露謝文堅(jiān)的下一步去向。值得注意的是，謝文堅(jiān)曾主管強(qiáng)生醫(yī)療器材方面的生意，而不是強(qiáng)生旗下的消費(fèi)品業(yè)務(wù)部門。
對(duì)此，平安信托方面的相關(guān)人士表示，一切以上市公司公告的信息為準(zhǔn)。“第三方人選是雙方減少?zèng)_突的更好方式。”高劍鋒認(rèn)為，如果候選人來自平安，對(duì)家化的業(yè)務(wù)不見得熟悉，來自家化，平安可能會(huì)擔(dān)心難以掌控。
不過第三方外企的人選，對(duì)于有深厚國(guó)企文化的家化來說，可能還需要較長(zhǎng)的磨合時(shí)間。
(記者陳晶澤對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))
請(qǐng)輸入驗(yàn)證碼