美聯(lián)儲(chǔ)加息漸行漸近

這是美聯(lián)儲(chǔ)的一小步，也是影響全球金融市場(chǎng)的一大步。

美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議終于還是決定開(kāi)始逐步縮減購(gòu)債規(guī)模，每月減少100億美元的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)和50億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的購(gòu)買(mǎi)。雖然利率維持當(dāng)前0%-0.25%的水平不變，而且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一再表示縮減購(gòu)債不代表計(jì)劃加息，但縮減購(gòu)債本身就是一個(gè)貨幣收緊的信號(hào)。資本市場(chǎng)是一向最看重預(yù)期的，既然貨幣當(dāng)局不再繼續(xù)大買(mǎi)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而開(kāi)始縮水，貨幣政策周期的拐點(diǎn)實(shí)際上也就出現(xiàn)了。

推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息漸行漸近的，主要有以下因素：

一是經(jīng)濟(jì)保持高熱度。在此次議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)了此前對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，在疫苗進(jìn)展順利以及強(qiáng)有力的財(cái)政政策支持下，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)增強(qiáng)。

二是就業(yè)表現(xiàn)良好。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)對(duì)就業(yè)形勢(shì)保持樂(lè)觀態(tài)度。疫情作為阻礙勞動(dòng)力供應(yīng)的短期因素，將隨著病毒得到進(jìn)一步遏制而很快消退，勞動(dòng)力供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)將得到支撐。鮑威爾預(yù)計(jì)，明年可能達(dá)到充分就業(yè)的水平。

由于基本面整體向好，繼續(xù)放水似乎已無(wú)必要。所以第三點(diǎn)，也就是通脹問(wèn)題在更大程度上決定了利率的未來(lái)走向。

通脹壓力始終是懸在頭上的達(dá)摩克里斯之劍。鮑威爾承認(rèn)，目前通貨膨脹率已經(jīng)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)超過(guò)了此前預(yù)期。由于疫情原因，導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈仍未恢復(fù)到正常水平，這使得通脹走向和持續(xù)時(shí)間都變得難以測(cè)算。鮑威爾表示，“如果觀察到通脹水平或長(zhǎng)期通脹預(yù)期的發(fā)展軌跡正持續(xù)大幅上升并超過(guò)聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，聯(lián)儲(chǔ)將使用工具保持價(jià)格水平的穩(wěn)定”，對(duì)比9月會(huì)議中“若此后看到通脹預(yù)期與2%的目標(biāo)有實(shí)質(zhì)性的持續(xù)偏離，聯(lián)儲(chǔ)將調(diào)整貨幣政策作出應(yīng)對(duì)”，最新的表達(dá)似乎更為模糊，這種閃爍其詞的表態(tài)，其實(shí)更加凸顯出通脹問(wèn)題對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施加的壓力，換句話(huà)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)要比市場(chǎng)更加擔(dān)心通脹。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美元指數(shù)給出了積極回應(yīng)，有研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)長(zhǎng)端美債利率、美元指數(shù)仍將上行，預(yù)計(jì)美元指數(shù)年末可能上行至94-95之間。美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年7月加息的可能性為90%。有一份調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最早將于明年7月至少加息1次，上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

為什么市場(chǎng)將首次加息的時(shí)點(diǎn)聚焦于明年7月呢？因?yàn)槊绹?guó)今年的非農(nóng)新增就業(yè)平均增速保持在每月55 萬(wàn)人左右。按照這個(gè)趨勢(shì)推測(cè)，在樂(lè)觀情形假設(shè)下，明年6月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)即可恢復(fù)至疫情前水平。經(jīng)濟(jì)基本面回到常態(tài)，也正是非常態(tài)的貨幣寬松退出之時(shí)。

不過(guò)，金融市場(chǎng)一向有測(cè)不準(zhǔn)之說(shuō)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性遠(yuǎn)超人的認(rèn)知，經(jīng)濟(jì)周期就像一頭猛獸尚未被馴服，但不管哪個(gè)時(shí)點(diǎn)兌現(xiàn)加息，美聯(lián)儲(chǔ)向貨幣收縮邁出的第一步絕對(duì)值得重視，這將在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間里影響著你我的財(cái)富。

青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)/首頁(yè)新聞?dòng)浾?李冬明