興業證券：未來政策更可能是“穩信用”，而非“寬信用”

　　興業證券點評11月社融數據指出，11月新增社融規模2.61萬億元，低于預期的2.81萬億元；社融同比增長10.1%，高于前值的10.0%；M2同比上漲8.5%，弱于預期和前值的8.7%。政策支持下，房貸投放加速。財政存款下放明顯加快。但需注意，11月企業融資需求明顯轉弱，這主要表現為：1)銀行票據沖額度現象加劇，新增票據融資為過去5年的季節性高點。2)新增企業中長貸處于過去5年的季節性低點。3)從票據利率來看，12月融資需求弱的格局可能仍在延續。往后看，社融增速讀數見底是大概率事件，但未來政策更可能是“穩信用”，而非“寬信用”。