興業(yè)證券：未來政策更可能是“穩(wěn)信用”，而非“寬信用”

　　興業(yè)證券點評11月社融數(shù)據(jù)指出，11月新增社融規(guī)模2.61萬億元，低于預(yù)期的2.81萬億元；社融同比增長10.1%，高于前值的10.0%；M2同比上漲8.5%，弱于預(yù)期和前值的8.7%。政策支持下，房貸投放加速。財政存款下放明顯加快。但需注意，11月企業(yè)融資需求明顯轉(zhuǎn)弱，這主要表現(xiàn)為：1)銀行票據(jù)沖額度現(xiàn)象加劇，新增票據(jù)融資為過去5年的季節(jié)性高點。2)新增企業(yè)中長貸處于過去5年的季節(jié)性低點。3)從票據(jù)利率來看，12月融資需求弱的格局可能仍在延續(xù)。往后看，社融增速讀數(shù)見底是大概率事件，但未來政策更可能是“穩(wěn)信用”，而非“寬信用”。