不懂政治的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不是好的美聯(lián)儲主席。
最近美國總統(tǒng)拜登提名鮑威爾連任了美聯(lián)儲主席。而鮑威爾連任坐穩(wěn)后的第一個動作，就是表態(tài)要加速Taper（縮減資產(chǎn)購買），并且表示可能棄用“暫時性”一詞來描述通脹。一向以鴿派示人的鮑威爾改頭換面成了鷹派，貨幣回籠速度之快超出市場預(yù)期。
其實從政治角度考慮，鮑威爾的改頭換面又是一切順理成章。2021年8月開始，美國通脹率一路飆升，拜登的民調(diào)支持率也隨之開始走下坡路，12月已跌至不足43%。華盛頓郵報近期的調(diào)查顯示，近一半的美國人將高通脹歸咎于拜登。拜登為了明年贏得中期選舉需要提高支持率，提高支持率需要保就業(yè)促增長，保就業(yè)促增長需要控制通脹，而控制通脹最關(guān)鍵的是要美聯(lián)儲擰緊水閘。
正所謂投桃報李，美聯(lián)儲政策口徑明顯轉(zhuǎn)向鷹派，目的直指抑制通脹預(yù)期上升，顯然是鮑威爾在為拜登的選票贏得時間窗口。
剝離政治因素，單純從經(jīng)濟(jì)層面考慮，美聯(lián)儲的政策取向其實處于一個兩難的境地。從核心通脹看，近期上漲最多的分項是能源、住房和二手車，這三項易漲難跌。能源漲價主要是前期油價上漲的滯后傳導(dǎo)；住房則是與疫情以來房地產(chǎn)銷售火爆、房價加速上漲有關(guān)；二手車交易活躍，一方面體現(xiàn)出消費(fèi)意愿較強(qiáng)，另一方面與全球半導(dǎo)體產(chǎn)能不足，新車制造“缺芯”有關(guān)。另有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國居民目前有約2.4萬億的超額儲蓄。同時，美國居民風(fēng)險偏好（持有的股票-債券比）處于2000年以來最高水平，股市房市的財富效應(yīng)也是居民消費(fèi)較強(qiáng)的信心所在。這些因素共同支撐物價水平易漲難跌。按照錨定通脹的一貫思路，美聯(lián)儲理應(yīng)在此時由寬松轉(zhuǎn)緊縮。
不過，在繁華背后還有一些不同尋常的信號：12月3日晚，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增21萬人，大幅低于市場預(yù)期的55萬人。就業(yè)數(shù)據(jù)下滑嚴(yán)重，勞動參與率偏低；薪資增長較快，但每周工作時長卻處于2011年以來低位；主動離職率和職位空缺同時高企。這些數(shù)據(jù)說明在疫情沖擊下，美國企業(yè)負(fù)擔(dān)較重，吸納勞動力能力不足，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部出現(xiàn)了不穩(wěn)定因素，此時收緊貨幣無疑是在雪上加霜。
如果說通脹和貨幣是一對冤家，通脹和股票之間則是一對仇家。美銀的一項統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)目前的實際盈利收益率為-2.9%，意味著如果公司業(yè)績不持續(xù)增長，那么投資者經(jīng)通脹調(diào)整后將損失2.9%。上次實際盈利收益率為負(fù)還是1947年。前四次實際盈利收益率為負(fù)的時候，均出現(xiàn)了熊市。通脹吞噬了一大部分盈利，而美聯(lián)儲回籠貨幣打壓通脹，則會進(jìn)一步擠壓估值泡沫，高通脹+緊縮貨幣的組合，對于牛市來說就是一個殺手锏。看起來，美國老百姓建立在美股牛市信心基礎(chǔ)上的財富幻想，離著夢醒時分不遠(yuǎn)了。
但俗話說得好，長痛不如短痛，美聯(lián)儲回籠貨幣政策取向拐點明確，讓市場得以充分進(jìn)行消化，這要好過久拖不決。目前市場預(yù)計從2022年1月開始，美聯(lián)儲每月縮減國債購買規(guī)模升至200億美元，縮減MBS（抵押支持債券）規(guī)模升至100億美元，明年3月完成Taper，并在明年加息兩次。
青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明
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