人民幣，強(qiáng)！

3月首個(gè)交易日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率一度雙雙站上6.31大關(guān)，最高分別觸及6.3048、6.3071，再次創(chuàng)下2018年4月以來新高。同日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較上一交易日調(diào)升208個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.3014，創(chuàng)下逾3年半以來新高。

人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)月K線圖　　郭晨凱 制圖

持續(xù)走強(qiáng)

眼下，除了地緣政治形勢(shì)變幻莫測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)加息亦步步緊逼。不確定之中，全球金融市場(chǎng)陰晴不定，外匯市場(chǎng)更是被避險(xiǎn)情緒裹挾：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)屢遭拋售，大多數(shù)貨幣對(duì)美元出現(xiàn)貶值。

新興經(jīng)濟(jì)體貨幣首當(dāng)其沖。2月15日以來，短短半個(gè)月左右時(shí)間，南非蘭特對(duì)美元下跌1.13%，土耳其里拉對(duì)美元下跌逾2%。

匯率波動(dòng)幅度之大，更有甚者。俄羅斯盧布日前經(jīng)歷了歷史罕見的貶值幅度：2月28日，俄羅斯盧布對(duì)美元日內(nèi)一度暴跌近30%，創(chuàng)下歷史最低點(diǎn)。

在全球匯市如此風(fēng)云激蕩之中，人民幣的強(qiáng)勁令市場(chǎng)頗感意外。人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)自2月中旬升破6.35關(guān)口后，波動(dòng)上揚(yáng)，持續(xù)刷新逾3年半以來高點(diǎn)。CFETS人民幣匯率指數(shù)也延續(xù)走升態(tài)勢(shì)。中國(guó)外匯交易中心最新數(shù)據(jù)顯示，2月25日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為104.19，首次站上104高位。而此前市場(chǎng)主體幾度擔(dān)憂：中美利差收窄或?qū)?dǎo)致資金外流，令人民幣匯率承壓。

緣何強(qiáng)勢(shì)

為什么人民幣并未像其他新興經(jīng)濟(jì)體貨幣那樣貶值？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基本面、資金流和季節(jié)性三重因素共振，令人民幣在波動(dòng)的全球外匯市場(chǎng)仿若“定海神針”。尤其是，不同于其他新興市場(chǎng)，人民幣資產(chǎn)逐漸呈現(xiàn)出避險(xiǎn)資產(chǎn)特征。

成為“定海神針”的一大著力點(diǎn)就在于“大環(huán)境”，即基本面。高盛宏觀經(jīng)濟(jì)分析團(tuán)隊(duì)表示，大環(huán)境很關(guān)鍵。目前正值中國(guó)貿(mào)易順差處于創(chuàng)紀(jì)錄的高位，而且外資流入因結(jié)構(gòu)性因素（例如海外投資者的人民幣資產(chǎn)配置依然偏低、指數(shù)納入推動(dòng)投資組合資金流入）保持強(qiáng)勁，因而中美貨幣政策走向分化或地緣政治緊張導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒，對(duì)人民幣匯率影響相對(duì)有限。

另一處著力點(diǎn)，則落在人民幣的“安全港效應(yīng)”。上述團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在某些方面，當(dāng)前市場(chǎng)避險(xiǎn)動(dòng)向的本質(zhì)能夠推動(dòng)資金流入人民幣資產(chǎn)。興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)表示，此輪海外“大放水”下，大量資金流入中國(guó)。而且，不同于其他新興市場(chǎng)，人民幣資產(chǎn)逐漸呈現(xiàn)出避險(xiǎn)資產(chǎn)特征。

人民幣之強(qiáng)，并非短期爆發(fā)。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得出結(jié)論，在不確定性籠罩全球經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)時(shí)期，投資者避險(xiǎn)情緒高漲，人民幣一般會(huì)跑贏其他非美元貨幣。興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)表示，無論是面對(duì)海外疫情數(shù)輪暴發(fā)、美股調(diào)整還是海外地緣政治沖突，每當(dāng)海外風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)，海外資金都在增配人民幣資產(chǎn)，也都能觀察到人民幣匯率被推升的現(xiàn)象。

然而，人民幣之強(qiáng)，又怎一個(gè)強(qiáng)字了得！

這強(qiáng)蘊(yùn)于“穩(wěn)”中，內(nèi)涵豐富。人民銀行貨幣政策司近日發(fā)表文章指出，穩(wěn)健的貨幣政策保持了人民幣幣值穩(wěn)定。文章認(rèn)為，在國(guó)際金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的情況下，人民幣匯率保持穩(wěn)定。匯率平穩(wěn)既是人民幣幣值穩(wěn)定的體現(xiàn)，也為穩(wěn)定亞洲乃至全球的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行作出了貢獻(xiàn)。事實(shí)證明，幣值穩(wěn)定是保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間最根本的貨幣金融環(huán)境。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，我國(guó)外匯市場(chǎng)973個(gè)交易日中，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)有485個(gè)交易日升值，有487個(gè)交易日貶值，有1個(gè)交易日持平，充分體現(xiàn)了雙向浮動(dòng)的特征。

仍將雙向波動(dòng)

市場(chǎng)主體常有疑問：人民幣之強(qiáng)能維持多久？業(yè)內(nèi)人士提醒，人民幣強(qiáng)勢(shì)并不意味著將持續(xù)升值。“當(dāng)下的人民幣匯率仍然不離雙向波動(dòng)的本質(zhì)，短期匯率走強(qiáng)也為3月美聯(lián)儲(chǔ)加息等不確定因素所造成的潛在匯率壓力預(yù)留了緩沖空間。”中金研究院研究員李劉陽對(duì)中長(zhǎng)期人民幣匯率走勢(shì)，維持溫和看貶的觀點(diǎn)。

李劉陽認(rèn)為，3月國(guó)際局勢(shì)存在高度不確定性，海外匯率波動(dòng)加劇可能會(huì)增加人民幣匯率波動(dòng)。中長(zhǎng)期來看，中美貨幣政策分化、人民幣估值過高所帶來的估值糾偏等邏輯依舊存在。

去年11月召開的全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第八次工作會(huì)議在重申“雙向波動(dòng)是常態(tài)，合理均衡是目標(biāo)”的同時(shí)，首次提出“偏離程度與糾偏力量成正比”。今年初，人民銀行表示，匯率可能在短期偏離均衡水平，但從中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)因素和政策因素會(huì)對(duì)匯率偏離進(jìn)行糾正。

有升有貶、彈性加大的人民幣，將更好地發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支的自動(dòng)穩(wěn)定器功能。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生分析認(rèn)為，2022年，人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)基礎(chǔ)不會(huì)快速消退，但可能會(huì)成為調(diào)節(jié)中美貨幣政策“松緊差”的平衡器，在貶值方向釋放出更大彈性。

人民銀行在2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。以我為主，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能，強(qiáng)化預(yù)期管理，引導(dǎo)市場(chǎng)主體樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。

來源：上海證券報(bào)