4月25日晚間，證監會網站披露了《河北匯金機電股份有限公司(下稱"匯金機電")首次公開發行股票招股說明書(申報稿)》。匯金機電自成立以來，一直從事金融機具的研發、生產、銷售及服務，作為金融機具供應商，在國內的貨幣捆扎機、裝訂機、人民幣反假宣傳工作站、清分機以及點驗鈔機等領域均有涉足，是我國銀行業金融機具相關產品的主要供應商和服務商。
通過對招股書的調研和上市公司的側面調查，記者發現匯金機電的上市之路存有以下疑問：
毛利潤行業領先，凈利潤行業靠后，運營成本存疑
匯金機電與已經上市的聚龍股份及實力相當的溫州飛躍等股份有限公司相比，存在毛利潤驚人，凈利潤靠后的矛盾，凸顯出企業管理成本過高，營銷成本不透明的隱含危機。
據招股書揭示，匯金機電2011年實現營收163,905,966.33元，而公司主營產品除裝訂機毛利率低于60%外(40.78%)，其余皆超過60%，而公司真正實現凈利潤為45,430,713.77，僅占營業收入百分比27%，據已有的行業紕漏，匯金機電的產品毛利率無出其右，然而將其凈利潤與營收比與同類上市公司聚龍股份相比卻落了下風：聚龍股份在上市前一年的營業收入130,019,745.16中，創造了40,209,698.38元的凈利潤，凈利潤與營收比與為31%——前提是聚龍股份的主營產品捆鈔機及分鈔機的毛利率均低于60%(38%及58%)。
兩相比較，凸顯出匯金機電的價格成本差雖然具優勢，但是管理成本和銷售成本居高不下的問題。實際上，匯金機電的價格成本差在會計角度看起來雖賞心悅目，但在投標時反而是競標劣勢。而管理成本特別是銷售成本的居高不下也是未來競爭中的一個隱憂，可能導致公司的后繼競爭乏力及營銷流程失控。
戰略定位失措，募投方向遭質疑
據招股書披露，匯金機電作為一個現金流充裕，毛利率遠高于制造業平均水平的公司，募資投放的規劃為捆扎、裝訂設備工程建設項目和人民幣反假宣傳工作站建設項目。如下表所示：
來源：招股書
其中，捆扎設備和裝訂機工程建設項目是募投的主體方向。對此，相關專家指出：匯金機電對行業未來發展環境中高成長部分視而不見，反在漸成充分競爭格局的捆扎、裝訂設備領域中追加投入，實為不智之舉。
宏觀上看，經對房地產業、貿易出口及政府投資三方面的主動調控后，我國的貨幣政策已然轉型。央行兩年來10調存款準備金率，5調存貸款利率，主旨在于配合收縮的財政政策，其對相關行業的影響顯而易見——市場中可供流通的紙幣減少了。同時，我國正大力發展電子金融技術，各類信用卡、電子商務信用券以及移動設備的支付方式已經從設想走入現實，更進一步淘汰多余的紙幣。
以上分析的結論簡而言之一句話：匯金機電將上市募資的寶貴資源投放在了夕陽產業上。
作為金融機具的主要生產商，踩對市場節奏，猜中政策走向是戰略重點，這方面，已經募資上市的聚龍股份可謂走在時代前列。去年，該公司募資的主要投向在于自主研發、擴產小型分鈔機。據悉，銀行業新一輪的無人存取款機的項目上馬熱潮已經從論證走向了執行環節，在二三線城市密集布點無人存取款機的對銀行的好處顯而易見，而配合政策指向的自主知識產權、價格低廉的小型分類鈔票機器正是踩對了時代節拍，游入一片藍海。反觀匯金機電，其分鈔機的業務受制于日本榮光公司，不僅核心制造技術為外人所持，只能分享渠道利益，其自身也僅是榮光公司在國內的40家代理商中的一家而已。
即便是在已經日漸萎縮的捆扎和裝訂機器領域內，匯金機電也未能做到一家獨大，招股書中自我評價為行業領先，其實準確的說法應該是行業內國內生產供應商位列三甲之內，雖然號稱擁有50多項知識產權，但該領域目前仍為國外上市公司所把控，日本榮光、德國捷德等國際上市公司已經在該領域取得絕對領先地位，在此競爭格局中，募資投入追加投產的風險也是顯而易見的。
對此，相關領域專家建議匯金機電及時調整募投方向，不要盲目追求做大，置中小股民于可見風險之中。
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