熔盛重工86.8億巨虧： 近六十億大額撥備意欲何為
肖夏
中國最大民營造船企業熔盛重工(01101.HK)于3月31日清晨發布了2013年全年業績。2013年，熔盛重工營業收入錄得13.4億元人民幣，比2012年的79.6億元減少83.1%，公司權益持有人應占利潤全面虧損為86.8億元人民幣，比前一年的5.7億元虧損大幅度增加。
根據熔盛重工提供的新聞稿，熔盛重工對于業績大幅下滑給出了“核心造船板塊內手持訂單收入顯著減少”和“成本上漲”兩項解釋。
熔盛重工一位管理層人士31日向21世紀經濟報道記者強調，虧損大部分是來自于非經常性的大額撥備，實際經營性虧損并沒大幅度增加。根據年報，熔盛重工去年86.8億元虧損中，有57.3億元是非經常性大額撥備，其中43億元經營性撥備包括應收賬款和應收合約工程客戶款。
熔盛重工董事會主席兼CEO陳強在財報中進一步解釋，國際航運市場在2013年整體表現不佳，相比2012年僅稍有回暖，這導致船東延遲接收新建船舶，從而導致收款困難，收入顯著減少。
盡管有對收款困難的預期，熔盛重工方面卻在年報中表態造船市場已到見底企穩的階段。上述管理層人士也解釋，熔盛重工此前兩年刻意拒接部分低價訂單，目的也在于為市場回暖時準備建設空間。
大額撥備推高虧損額
熔盛重工3月31日清晨發布的2013年度業績顯示，公司收入為13.436億元人民幣，較上年收入79.56億元人民幣下降83.1%。
這其中，來自造船板塊的收入約為12億元人民幣，占總收入比重為 89%，同比大降84.2%。收入顯著減少主要是由于造船市場的低迷，造船產能過剩矛盾依然突出，新船價格在低位徘徊。
而2013年熔盛重工的虧損達到人民幣86.837億元，相比上年不到6億元人民幣的虧損額增加逾14倍。
按照3月31日財報，86.8億元虧損中，有57.3億元是進行了非常性大額撥備而來。這57.3億元的大額撥備中，43億元是經營性撥備，包括應收賬款和應收合約工程客戶款等款項，資產性撥備約為14億元。排除撥備，熔盛重工去年的經營性虧損為29.5億元，是2012年虧損額的5倍。
從去年上半年業績出爐開始，外界已經廣泛預計熔盛重工全年會錄得虧損，這一可能性在三季度報告后逐漸坐實。但21世紀經濟報道記者此前咨詢的多位分析師或行業觀察人士都未料到會做大額撥備，以致虧損額同比大幅增加。
上述管理層人士強調這是出于會計審慎原則而進行的操作，延續了年報中的表述。但他還提供了如此大幅度撥備的一種解釋：“其實也有很多上市公司有類似預期都會進行操作。比如一家公司今年撥備后利潤降低，第二年不變，到了第三年再轉為應收賬款利潤就會明顯增加，公司的業績就呈現向上的趨勢。但實際上公司利潤并沒有大幅度的增長。”不過他并沒有透露熔盛預計2015年能轉回多少應收賬款。
截至2013年末，熔盛重工的手持訂單總價值為45.9億美元，包括94艘船舶，合計約1120萬載重噸，這些訂單都將在2014年-2016年間交付。去年直到12月底，熔盛重工才宣布接到新訂單。
上述管理層人士解釋，這是因為熔盛重工此前拒絕了很多低價抄底的訂單，目的是留出船塢為市場企穩后船價上升留出制造能力和時間，“如果船塢沒有空閑，詢價的船東一方開出的價格也會受到限制”。
而按照他的說法，近期向熔盛重工詢價的船東對部分船型開出的船價已經上漲了10%-20%，“主要還是散貨船漲幅最快”。
資金紓困雙管齊下
熔盛重工在年報中表示，2014年仍然將繼續推動轉型升級，大力推進海洋工程等非造船業務，并繼續對現有生產的傳統船型(散貨船、集裝箱船)進行改造升級。
不過上述年報顯示，盡管海工分支已經成立數年，熔盛重工過去兩年卻沒有收獲任何海洋工程的訂單。上述管理層人士透露，新的海洋工程產品已經完成研發，但具體推向市場的時間還需要再就市場環境來考慮。
相比尚需時日的新產品研發和推出，熔盛重工更緊要的努力都在解決流動資金上。到去年12月31日，熔盛重工的總借款和融資租賃負債達到224億元，其中137.1億即一半以上將在一年內到期。曾經在熔盛重工業績輝煌時出場的政府也已經淡出，政府補助去年僅有2600萬元。
為穩定投資者信心，熔盛重工大股東張志熔此前已經同意向熔盛重工提供人民幣30億元的無抵押免息循環貸款，作為營運資金用途。
而3月31日年報進一步披露，就在今年3月，熔盛重工與江蘇省境內的由中國銀行、進出口銀行及民生銀行牽頭的逾10家銀行組成的銀團簽署了《江蘇熔盛重工有限公司債務優化銀團框架協議》，將銀行借款的還款及續貸期限延長至2015年底。根據年報附注，這部分獲準延期的借款包括92億的非流動借款和114億元的流動性借款。
上述熔盛重工人士介紹，上述銀團提供的授信額度不變，但具體授信的產品可能變化。年報也提醒，授信業務種類包括但不限于保函、項目貸款、貿易融資、流動資金貸款、中期票據、信托以及保理。
此外，熔盛重工也在通過發行可轉債增加資金來源。3月25日，年報出臺前不久，股東大會通過了增發10億港元可轉換債券的計劃，這10億港元的債券2016年到期。此前，另一筆10億港元的可轉換債券已經在1月完成了發行。
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