十大券商一周策略：A股逐漸進入新一輪上行周期

【十大券商一周策略】高景氣反彈臨近尾聲？A股逐漸進入新一輪上行周期，看好“科港穩”

中信證券：中期慢漲尚處初期，四大主線繼續輪動

局部疫情趨勢性好轉和政策合力開始顯現，基本面預期好轉驅動A股持續數月的中期修復，當前仍處于初期階段，行情節奏上以慢漲為特征，結構上四大主線繼續輪動。趨勢上，國內局部疫情影響趨勢性好轉，復工復產和復商復市循序漸進，穩增長政策落地兼顧密度和力度，政策合力開始顯現，國內經濟在邁過4月低點后，預計5月開始回到逐月向好的趨勢中，A股盈利增速也將在二季度筑底后回升。

節奏上，本輪修復行情以慢漲為特征，當前仍處于初期階段，疫情防控和復工復產是漸進的過程，外部擾動尚未完全消除，市場情緒雖有修復，但仍處于低位，機構倉位也依然處于低位，增量資金流入速度相對緩慢。結構上，四大主線繼續輪動，建議全年堅定布局現代化基建和地產兩條主線，季度繼續聚焦復工復產主線，月度關注消費修復主線。

海通證券：A股3-4年周期的大底部已出現

2014年11月滬港通開通以來中美股市相關性上升，但仍是弱相關，其中A股跟跌現象明顯。今年4月底以來美股急跌后A股未跟隨式下跌，源于中美兩國經濟周期錯位以及股市估值位置不同。A股3-4年周期的大底部已出現，積極因素在累積，現階段新基建更優，如數字經濟、低碳經濟，未來逐步重視消費。

國泰君安證券：市場仍處于吃飯行情的做多窗口期

小滿勝萬全，市場仍處于吃飯行情的做多窗口期。指數反彈還有空間，但要警惕政策預期從分歧走向一致帶來的做多動能衰竭。更應關注的是投資主線將真正開始出現。

更優的投資組合：A股增配穩增長價值，H股增配科技龍頭。選股的重點在有業績、業績確定性高、業績確定性邊際改善的股票，細分龍頭將好于尾部公司。推薦：1)政府支出主導的公共投資板塊：建筑、電力電網、光伏、風電以及Q2重視消費類建材、鋼鐵等部分周期中游；2)重視消費品機會的臨近：生豬、食品飲料與酒店。3)穩定現金流的方向：煤炭、化工資源品、二線央國企地產、銀行。以及H股科技龍頭。H股科技龍頭與消費對疫情沖擊的鈍化是重要的見底信號。

中金公司：市場已經具備中線價值，關注三個方向

展望后市，我們重申市場在政策、估值和資金情緒等方面都具備偏底部的一些特征，市場已經具備中線價值；市場環境依然有一定挑戰，后續更多上升空間則需要更多積極的基本面催化劑。尤其是盈利預期的環比改善可能較為重要，在國內“穩增長”加碼和海外增長下行的背景下，未來重點關注國內基本面的疫后修復力度，重點包括房地產、消費需求等。

當前關注三個方向：1)估值相對低的穩增長板塊可能在當前宏觀環境下仍具備相對收益，如傳統基建、地產穩需求相關產業鏈(建材、建筑、家電、家居等)等；2)前期調整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農林牧漁、醫藥等；3)制造成長板塊包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等風險已經有所釋放，轉機在于“滯脹”風險、全球流動性和市場情緒因素能否邊際改善。

廣發證券：價值先行，戰略看多小盤成長股

A股不卑不亢，價值先行，戰略看多小盤成長股。我們判斷市場將從泥沙俱下轉向具備較為豐富的結構性機會建議首要關注價值股，其次關注受益于民營企業信用環境改善，受美聯儲緊縮影響有限且交易結構不擁擠、前期超跌的小盤成長股。

行業配置：1. “舊式”穩增長發力(地產/消費建材/家電/銀行)；2. “供需缺口”通脹受益資源/材料(煤炭/銅/鉀肥)；3. 受益于民營信用環境逐步改善且賠率更吸引的小盤成長股(光伏電池組件/半導體設備)。

招商證券：A股逐漸進入新一輪上行周期，穩增長是當前重要主線

5月5年期LPR調降15BP超預期；4月降準落地，超額流動性加速改善，同比增速回升至35%，處在歷史較高水平；4月M2增速繼續回升10.5%，顯著高于名義GDP增速。諸多信號都預示資產價格有上行的動力。流動性的充裕給A股帶來了重要支撐。盡管目前有諸多對經濟不利的因素，但是資金布局資產增值似乎已經開始。A股已如期企穩回升，逐漸進入新一輪上行周期。穩增長是當前重要主線，沿著新開工和施工提速受益板塊及疫后經濟活動恢復主線的傳統周期品、新能源基建等板塊可以予以重點關注。

安信證券：A股還需等待更為明確的右側信號，“穩增長”仍是主陣地

年初以來，A股市場共計經歷三波下跌--反彈行情：反彈主線從老基建—房地產—(疫后修復，4月中旬，以社服、食飲為主)—高景氣賽道股。就本輪高景氣賽道超跌反彈來看，高景氣賽道基于情緒層面的超跌反彈預計接近尾聲，后續反彈需要關注增量資金改善的情況。

對于市場反轉，A股還需等待更為明確的右側信號，當前處于低位平衡區。我們一直認為國內基本面分子端盈利預期拐點是市場反轉的首要核心信號，市場始終期待政策面能出“真招”、“實招”，切實扭轉當前國內基本面預期的“好招”。當前，我們建議“心向光明”，二季度期待“或躍在淵”。

對于當前四大主線“穩增長、高景氣、疫后修復、全球通脹”，我們認為“穩增長”依然還是主陣地(陣地戰，不宜來回切換)。

1、穩增長領域：在與機構交流的過程中，發現對于區域性銀行的認可共識>基建鏈條>房地產鏈條；房地產(鏈)再次明顯超額需要基本面大幅持續回升的驗證，目前市場對此爭議較大。我們認為北向資金大幅流入房地產可以作為第二波明顯超額的重要信號；

2、高景氣領域：從當前高景氣賽道基本面和景氣趨勢來看，我們認為景氣內部排序是：光伏>國防軍工>半導體、新能源車>風電；

3、疫后修復領域：在與機構交流的過程中，有兩大規律：其一是有疫情必有疫后修復行情；其二是有疫后修復行情必有食飲和社服；

4、全球通脹領域：對于通脹，在于投資者的交流過程中，發現注意力開始放在PPI-CPI傳導，也就是必需消費品CPI鏈條，我們認為這條規律雖會遲到，但是不會缺席。

民生證券：成長反彈臨近尾聲，為新一輪周期行情作好準備

經過接近一個月的反彈后，成長板塊中部分已經接近歷史反彈幅度已經超過歷史中樞，但可能是前期跌幅超過歷史均值過大帶來的“反轉幻覺”。值得關注的是，本輪反彈中，基金今年以來表現分化收斂的幅度明顯沒有跟上資產價格的收斂程度，“倉位回補”構成了潛在原因。

上周的資產價格表現似乎“波瀾壯闊”，實際上“風平浪靜”，基本面預設路徑與此前并無差異：成長反彈臨近尾聲，選擇供需獨立于通脹的子行業方能行穩致遠。真正的周期即將歸來，把握能源的確定性，金屬的修復彈性以及能源運輸的重要性。推薦：油氣、鋁、銅、煤炭、油運、黃金、房地產、化肥和銀行。

浙商證券：A股從反彈走向反轉，看好“科港穩”

當前我們認為市場迎來第三大拐點，A股從反彈走向反轉，建議戰略看多。

從反彈到反轉：三條反轉的邏輯。我們認為A股開始從反彈走向反轉，一則，股債收益比維度，A股配置價值顯現；二則，國內經濟底開始清晰；三則，美股影響鈍化。換言之，前期壓制市場的兩大因素，也即國內經濟壓力和美股擾動，至暗時刻已過。經歷了充分調整的A股，開始對利好更為敏感。隨著穩增長持續發力，A股從反彈走向反轉，近期5年期LPR超預期下調確認反轉格局。

反轉中也分化：選對市場主戰場。對A股而言，隨著上市公司數量的增加，結構大幅分化已是常態。我們雖然看好A股反轉，但仍是少部分公司的牛市，因此，優化結構選對主戰場非常重要。在國產替代和能源革命的背景下，我們仍看好半導體、國防裝備、新能源方向，但根據各輪牛市更替的經驗來看，下一批牛股將重新洗牌。因此，對于抱團明星股，短期反彈雖好，但借助反彈去偽存真也尤為重要。

我們看好【科港穩】，科創板開始反轉，恒生科技轉折底，穩增長未完待續。我們建議針對半導體、國防裝備、新能源方向，挖掘以科創板為代表的近2-3年上市的次新股。這批新股產業分布的時代感鮮明、股價充分調整且機構持倉低，具備極大預期差。

華西證券：“U”型行情，需避免過度樂觀

A股市場風險偏好有所提升，但企業盈利改善仍需時間。4月底以來，隨著上海復工復產推進，市場情緒也得到明顯提振。4月27日至5月20日，電力設備、汽車、國防軍工、有色金屬反彈幅度已超過20%，而銀行、房地產等穩增長相關行業漲幅落后。5月至今杠桿資金已連續三周凈買入，融資余額小幅回升，表明市場風險偏好正持續修復。5月以來市場日成交額多數時間在8000億元附近波動，且新基金發行仍處于低位，表明市場仍以存量博弈為主。市場趨勢性反轉需驗證基本面數據的改善和企業盈利重回上行，當前A股企業業績增速尚未見底，盈利能力改善仍需要時間。

投資策略：“U”型行情，避免過度樂觀與過度悲觀。在海外市場大幅波動的背景下，近兩周A股走出獨立行情，主要是上海復工復產和穩增長政策預期下市場風險偏好得到提振。就當前行情來講，在資金存量博弈的格局下，反彈不可一蹴而就。目前從反彈到反轉的條件還不具備，在積極參與本輪反彈行情的同時，需避免過度樂觀與過度悲觀，上證指數在3000-3200點，均屬于在“U”型反彈行情內的合理波動。中長期視角看，A股處在夯實底部區間，中樞逐步上移的階段。具體到行業配置上，關注兩條投資主線：一是穩增長相關，如“房地產、建筑、建材”等；二是疫后修復相關，如“食品飲料、汽車”等。

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

來源：證券日報

責任編輯：崔現香