周洋 制圖
◎記者 汪友若
進(jìn)入6月，又到了“一年兩度”的指數(shù)樣本調(diào)整時(shí)間。日前，上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司已陸續(xù)宣布主要指數(shù)的樣本調(diào)整方案。在此次調(diào)整中，此前“默默無聞”的中證100指數(shù)成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)。
中證100指數(shù)是從滬深300指數(shù)樣本中選取規(guī)模最大的100只證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場中最具市場影響力的一批大市值上市公司證券的整體表現(xiàn)。
樣本調(diào)整數(shù)量高達(dá)45只
本次中證100指數(shù)樣本調(diào)整之所以引起關(guān)注，原因在于其樣本調(diào)整數(shù)量高達(dá)45只，即此次調(diào)整的樣本比例達(dá)45%。如此大規(guī)模的成分股變動(dòng)，在主流指數(shù)中比較罕見。公開數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)自發(fā)布以來，每半年調(diào)整一次，每次調(diào)整的樣本比例一般不超過10%。
中證100指數(shù)本次調(diào)整幅度如此之大的主要原因在于編制方案的修訂。5月18日，中證指數(shù)公司發(fā)布指數(shù)修訂公告稱，為進(jìn)一步提升指數(shù)可投資性，決定修訂中證100指數(shù)編制方案。并且，從降低基金產(chǎn)品的調(diào)倉成本出發(fā)，便利產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)作，將本次修訂與定期調(diào)整合并，新樣本于2022年6月13日生效。
因此，本次中證100指數(shù)樣本的變化基于兩方面：一是單期樣本新舊編制方案帶來的差異；二是新方案下因定期調(diào)整帶來的差異。后者僅帶來約10只樣本的變動(dòng)。
具體來看，本次修訂內(nèi)容包括五個(gè)方面的變化。其中，最重要的選樣方法修訂為：選取經(jīng)中證ESG評價(jià)篩選后總市值在前300名且屬于滬深股通范圍的證券作為待選樣本，從中優(yōu)先選取各二級行業(yè)自由流通市值最大且總市值位于樣本空間前100名的證券作為指數(shù)樣本，再從各一級行業(yè)內(nèi)按自由流通市值高低依次選入一定數(shù)量證券，以使樣本數(shù)達(dá)到100只，且各一級行業(yè)自由流通市值占比與樣本空間盡可能保持一致。
中證指數(shù)公司官網(wǎng)顯示的原規(guī)則為：對樣本空間內(nèi)證券按照過去一年的日均總市值由高到低排名，原則上選取排名前100的證券作為指數(shù)樣本。這意味著，規(guī)則調(diào)整前的指數(shù)行業(yè)權(quán)重較大，金融和消費(fèi)合計(jì)占比近50%。規(guī)則調(diào)整后，行業(yè)權(quán)重大幅度均衡。
此外，本次修訂還對指數(shù)樣本空間的流動(dòng)性篩選、單個(gè)樣本權(quán)重限制、調(diào)整比例上限以及取消快速進(jìn)入規(guī)則等方面做出修改。
調(diào)入個(gè)股凸顯“科技屬性”
在新的編制方案下，中證100指數(shù)此次調(diào)整剔除了相當(dāng)數(shù)量的食品飲料龍頭股，如五糧液、洋河股份、海天味業(yè)、伊利股份等標(biāo)桿性個(gè)股均被剔除。并且，近年來股價(jià)持續(xù)低迷的大金融板塊也是調(diào)整重點(diǎn)，如中信證券、國泰君安、興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國人保、中國太保等權(quán)重藍(lán)籌股紛紛被排除在外。
調(diào)整后的中證100成分股中，僅剩招商銀行和工商銀行兩家銀行、中國平安一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和東方財(cái)富一家券商，白酒股則僅余貴州茅臺(tái)。
新調(diào)入個(gè)股則集中凸顯了“科技屬性”：贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份、中芯國際、卓勝微、沃森生物等一眾新能源、芯片、醫(yī)藥生物領(lǐng)域龍頭股被納入。同時(shí)，中國鋁業(yè)、陜西煤業(yè)、洛陽鉬業(yè)等部分資源類周期股也被納入。此外，近期因綜藝節(jié)目《乘風(fēng)破浪的姐姐》再度引起市場關(guān)注的芒果超媒同樣被納入。
中證指數(shù)公司有關(guān)人士表示，近年來，我國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級逐步加速，電信業(yè)務(wù)、主要消費(fèi)及能源等傳統(tǒng)行業(yè)占比有所下降，而可選消費(fèi)、信息技術(shù)及醫(yī)藥衛(wèi)生等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)占比顯著提升，并涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的大市值新經(jīng)濟(jì)龍頭公司。隨著經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，資本市場市值結(jié)構(gòu)亦發(fā)生了相應(yīng)變化。
“指數(shù)作為反映資本市場運(yùn)行特征的基礎(chǔ)工具，需要?jiǎng)討B(tài)反映因產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來的資本市場市值結(jié)構(gòu)的變化，為投資者提供相應(yīng)的業(yè)績基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。”該人士稱。
行業(yè)權(quán)重占比極大優(yōu)化
有業(yè)內(nèi)人士表示，修訂后的中證100指數(shù)行業(yè)權(quán)重占比得到極大優(yōu)化、指數(shù)成分股發(fā)生巨大變化，且ESG指標(biāo)被越來越重視。“從這些特點(diǎn)看，（調(diào)整后的中證100指數(shù)）有點(diǎn)像放大版的MSCI中國A50指數(shù)。長期來看，中證100指數(shù)的行業(yè)權(quán)重均衡后，就不會(huì)被某個(gè)行業(yè)所綁架，更能反映整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的面貌，成為真正的寬基指數(shù)。”
中證100指數(shù)本次調(diào)整也反映了近年來A股市場投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變：一方面，科技成長風(fēng)格逐漸取代部分傳統(tǒng)藍(lán)籌股，成為投資者追逐的新方向；另一方面，自去年下半年起，受國際供應(yīng)鏈因素影響而全線漲價(jià)的資源類大宗商品也再次得到價(jià)值重估。
不過，市場中也存在一些不同的聲音。如中泰資管基金業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理田瑀日前公開表示，以券商為代表的金融股因較強(qiáng)的周期屬性，近年來并不被投資者看好，絕對市值的持續(xù)回落導(dǎo)致上述金融股被移出滬深300、中證100等主流市場指數(shù)。作為指數(shù)而言，這樣的規(guī)則并無不妥，調(diào)整讓指數(shù)更加能夠代表市場的結(jié)構(gòu)特征，但從投資角度來看，在這些金融股處于“低谷”時(shí)轉(zhuǎn)身離去，可能并不是十分明智的做法。
“如此倒置在投資中十分普遍，希望買入即步入上漲通道以及不愿承受階段性波動(dòng)的心理，使得這樣的行為符合人性，但這卻是投資路上須克服的思維定勢。雖然完全逆勢而行不一定適合每一個(gè)人，但如能避免順?biāo)烊诵裕顿Y就基本上贏了一半了。”田瑀稱。
來源：上海證券報(bào)
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