新股首發投價報告迎新規

原標題：新股首發投價報告迎新規

近日，記者從中國證券業協會獲悉，中證協組織起草了《證券公司提供投資價值研究報告執業行為規范（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），并已向行業征求意見。

隨著注冊制改革穩步推進，上市公司IPO定價將更多交給市場來決定，投價報告在股票發行承銷中日益發揮重要的作用，成為網下投資者對發行人投資價值判斷的重要參考材料。

“在業務開展過程中暴露出投價報告質量不高，部分投價報告預測偏離度較大，分析師執業獨立性不夠等問題，亟需進行規范。”中證協有關負責人表示，《征求意見稿》旨在進一步規范券商IPO投價報告的形成過程，防范利益沖突，強化分析師執業獨立性，提升投價報告專業性，充分發揮投價報告在發行定價中“錨”的作用。

解決分析師執業獨立性不足問題是《征求意見稿》的重點內容。“在券商開展業務過程中，存在著分析師執業獨立性不夠、投價報告質量不高的問題，為壓實中介機構責任，確保投價報告客觀公正，不受利益相關方的影響，為投資者提供客觀公正的報告，《征求意見稿》對分析師合規行為做了詳細規范，能夠加強證券公司的自律管理，提高報告質量，同時也對分析師的專業能力和道德標準提出了更高要求。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示。

具體來看，《征求意見稿》對分析師跨墻管理、分析師與投行部門的交流作出了明確規范要求，提出參與撰寫投價報告相關工作的所有研究人員都應事先履行跨墻審批手續，證券分析師履行跨墻審批手續之后直至投價報告向網下投資者提供前的過程中，投行部門人員與證券分析師可以就分析師跨墻參與IPO項目的基本情況進行交流，但不得就分析師的盈利預測與估值等投資分析內容進行交流，上述交流必須有合規部門人員陪同或參加。

此外，《征求意見稿》要求，分析師在撰寫投價報告相關工作過程中，禁止投行部門人員、股票發行與承銷部門人員、發行人與證券分析師通過單獨或者共同組織見面會、討論會等各種線下及線上會議等方式，討論分析師的盈利預測與估值等投資分析內容，以及發行定價范圍。

值得一提的是，為防止相關利益方對分析師施加壓力，以達到影響盈利預測和估值結論的目的，《征求意見稿》要求，投價報告的盈利預測和估值結論，均由證券分析師獨立決策；發行人、投資銀行業務部門人員、股票發行與承銷部門，以及其他證券公司內部相關利益人員和部門，均不得采用任何理由及方法對證券分析師施加壓力。

為此，《征求意見稿》明確禁止8種行為，其中包括：更改發行人行業歸屬，要求證券分析師根據指定行業進行估值比較；干擾證券分析師對盈利預測的假設判斷，要求證券分析師參考發行人、投資銀行業務部門人員或任何第三方的預測結果進行盈利預測；向證券分析師提出估值范圍的要求；對投價報告的估值方法、估值參數、可比公司選擇等內容提要求，干擾證券分析師獨立作出估值結論等。

中證協表示，股票發行與承銷部門、投行部門人員及證券分析師違反本規范的，協會將視情節輕重采取自律管理措施，并納入證券行業執業聲譽激勵評價機制，記入證券行業執業聲譽信息管理庫。

提高IPO投價報告質量一直是監管部門關注的問題。今年4月，上交所組織多家券商召開座談會，要求加強新股承銷工作，進一步規范投價報告撰寫要求等；5月，深交所對20家承銷商首發投價報告預測的審核合理性進行了問詢。此次起草《征求意見稿》，再次釋放出監管部門不斷加強監管和自律管理、加快推進注冊制下IPO定價機制規范完善的信號。

專家認為，監管部門“立規矩、建制度”，不斷壓實中介機構責任，未來隨著《征求意見稿》正式發布，相關承銷保薦機構有望持續加強合規管理、完善內部管理制度，認真履職盡責，投價報告的公允性將會進一步提升，分析師的獨立性也能進一步得到保障，在注冊制改革中發揮出積極作用。

來源：經濟日報

責任編輯：崔現香