進(jìn)入12月，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元展開(kāi)大幅反彈，接連收復(fù)7.1和7.0元兩大關(guān)口。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)力加息態(tài)度或?qū)⑥D(zhuǎn)向，美元匯率將拐頭向下。
近期，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾表示：“盡管出現(xiàn)了一些有希望的進(jìn)展，但要恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定，我們還有很長(zhǎng)的路要走。”“在我們接近足以降低通脹的克制水平時(shí)，放慢加息步伐是有道理的。”“可能最快在12月的議息會(huì)議上就到了放慢加息步伐的時(shí)候。”在釋放了加息可能放緩的信號(hào)后，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體反彈，但研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，美國(guó)通脹回落的速度不會(huì)很快，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向難以急轉(zhuǎn)彎。
衰退壓力迫使美元加息放緩
國(guó)泰君安指出，美國(guó)核心商品價(jià)格受到全球供應(yīng)鏈改善和需求放緩的影響，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將持續(xù)回落。但房租等組成的核心服務(wù)價(jià)格的回落更為緩慢，而核心服務(wù)價(jià)格在美國(guó)通脹指標(biāo)中占比達(dá)到六成，因此美國(guó)高通脹具有較強(qiáng)粘性，預(yù)計(jì)CPI整體表現(xiàn)年內(nèi)仍將維持7%左右的高位，明年下半年通脹明確見(jiàn)頂快速回落。
雖然在本輪加息中，美聯(lián)儲(chǔ)不斷強(qiáng)調(diào)盯準(zhǔn)CPI，但GDP的現(xiàn)實(shí)壓力明顯影響了加息節(jié)奏。
最新發(fā)布的11月美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)為49，2020年5月以來(lái)第一次下滑到收縮區(qū)間。鮑威爾在近期的講話中說(shuō)“有通往軟著陸的路徑”，但市場(chǎng)一致預(yù)期在通脹具有較高粘性和連續(xù)大幅加息共同作用下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是大概率事件，這會(huì)倒逼美聯(lián)儲(chǔ)改變加息的幅度和節(jié)奏。
從領(lǐng)先指標(biāo)美債來(lái)看，目前3個(gè)月—10年期的美債收益率已經(jīng)在10月底轉(zhuǎn)負(fù)，該指標(biāo)一般領(lǐng)先衰退約8至11個(gè)月。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)2022年9月才將政策利率升至限制性水平，而貨幣政策一般滯后三四個(gè)季度。國(guó)泰君安認(rèn)為，根據(jù)這兩個(gè)規(guī)律推算，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正式進(jìn)入衰退的時(shí)間點(diǎn)均在2023年年中。由于政策有時(shí)滯效應(yīng)，所以美聯(lián)儲(chǔ)加息未來(lái)確實(shí)存在放緩的較大可能。
全球金融市場(chǎng)迎來(lái)修復(fù)時(shí)機(jī)
美元是全球資產(chǎn)定價(jià)的錨，美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作影響著全球金融市場(chǎng)。東方證券指出，從2006年和2019年的歷史數(shù)據(jù)看，黨美聯(lián)儲(chǔ)將利率提升至高點(diǎn)后，標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的概率也在明顯增加。如果前三季度跌幅達(dá)到10%以上，美股在四季度和第二年上半年的勝率分別為 90%和80%。目前市場(chǎng)已經(jīng)具備重演這兩個(gè)規(guī)律的條件，美股未來(lái)面臨較好的上漲基礎(chǔ)。
美元加息臨近尾聲，同時(shí)也意味著新興市場(chǎng)資金外流問(wèn)題得到緩解。此前美元激進(jìn)加息，外資減持A股、港股，引發(fā)市場(chǎng)大幅調(diào)整，隨著美元加息放緩信號(hào)的出現(xiàn)，外資重新加碼A股、港股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日北向資金已經(jīng)連續(xù)四周凈流入，近一周凈流入265.1億元，較前周增加190.6億元。2022年以來(lái)北向資金凈流入705.5億，較去年同期大幅下降，減少了2786.5億元。這組數(shù)據(jù)顯示，外資流向在年末出現(xiàn)了趨勢(shì)性變化。從外資配置方向看，近四周買入的行業(yè)主要有消費(fèi)、周期、成長(zhǎng)、金融等，低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到外資青睞。
青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)/首頁(yè)新聞?dòng)浾?李冬明
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