“7月最后一個交易日，票據利率低至0.001%，依舊是一票難求。”8月1日，一家城商行票據交易人士告訴21世紀經濟報道記者，有多家大行、股份行以及中小銀行在市場收票。
上述票據交易人士表示，7月有接近2.2萬億票據到期，但仍難以滿足市場需求，可以預見7月信貸數據應該不會很好。
不過，在6月底，票據利率也曾降至低位，但6月信貸數據發布后大超市場預期。有分析認為，票據利率走勢對信貸數據的指引性降低：一方面金融管理部門在強調信貸投放總量的同時，對于信貸投放節奏的要求也在提升；另一方面，受票據新規影響，在票據到期規模較大的情況下，部分機構表內票據出于自身“補到期”的需求帶動票據利率下行。
“項目儲備情況、可比同業對標訴求、監管窗口指導、銀行資產負債擺布節奏等，這些因素都需要我們去綜合予以考慮，不能僅僅通過票據利率進行簡單映射。”對于信貸數據預測，光大證券金融業首席分析師王一峰認為。
綜合目前機構預測來看，在6月降息后，7月信貸數據有望實現同比多增，分歧點在于多增量的多少。
7月底票據利率報價極低
票據貼現規模是信貸數據的一部分，且二級市場交易方便，由此商業銀行經常會利用票據來調節信貸規模，從而滿足金融管理部門的相關要求，這在過去經常出現。
一家民營銀行票據交易人士對21世紀經濟報道記者表示，7月最后一個交易日，市場對于短期票據需求旺盛，8月、9月到期票據利率低于0.1%，但長期票據需求較少，價格還有小幅上漲。
“有報價甚至是低至0.001%，買票方面，有大行，也有中小銀行，尤其是中小銀行需求非常足。”上述城商行票據交易人士表示，今天（8月1日）是8月第一個交易日，預計各期限票據利率將迎來修復性反彈。
從歷史情況看，當月末票據利率極低時，當月信貸數據也大概率偏弱。例如，2022年4月、5月末，票據利率均出現“0利率”現象，且最終信貸數據均弱于預期，最終金融管理部門召開金融機構貨幣信貸形勢分析會，推動信貸投放。
廣發證券固定收益首席分析師劉郁認為，今年6月社融超預期，7月末1M票據利率重回零附近，7月信貸需求或偏弱。該情況在去年7月份也曾出現，并推動了8月份降息。
21世紀經濟報道記者注意到，目前有兩家機構預測7月信貸或增加8000億元左右。數據顯示，2022年7月信貸增加6790億元，同比少增4042億元。
“在穩經濟、促恢復、擴內需等政策支撐下，市場預期好轉，內需穩定恢復，加之降息等政策出臺，支撐7月信貸規模，但樓市回暖持續動力不足以及市場預期不穩仍一定程度制約信貸擴張。”北京大學國民經濟研究中心解釋預測數據稱。
票據低利率能否指引信貸偏弱
不過，也有機構預測數據相對樂觀。申萬宏源證券一份報告稱，7月票據利率先穩后下，但是考慮到目前票據利率對信貸投放的指引性較差，同時去年基數較低，預計降息后7月信貸大概率實現同比多增，7月信貸投放有望同比多增6000億元左右。
上述分析不無道理，就在6月底，票據利率也曾降至低位，但最終6月信貸實現增加3.05萬億，同比多增2296億，高于市場普遍預期。
回顧6月票據利率走勢，王一峰將其分為三個階段：6月上半月票據利率持續高位運行；6月下旬票據利率一度大幅下行至0附近；6月最后1-2個交易日，票據利率出現一定反彈，其中1M國股轉貼利率最終上行至1.5%。
王一峰表示，6月份票據利率的“上躥下跳”，對于信貸景氣度的指示性意義并不強，盡管月末可能有部分銀行加大了收票力度，但由于上半月收票需求較弱，票據利率高位運行，導致6月份合計的新增票據融資讀數并不高。
華創證券固定收益組首席分析師周冠南分析稱，票據利率對于信貸的指引性下降的原因或是在于央行信貸指導的放松以及票據自身的“補到期”：一是，一季度信貸投放的“前置效應”較為突出，在央行對于后續各季度信貸總量規模指導性較弱的情況下，銀行通過表內票據實現信貸“補位”的需求有所下降；二是，受票據新規影響，一級市場票據承兌規模明顯下降，在供給相對有限的情況下，存量票據面臨較大的到期壓力，表內票據出于自身“補到期”的需求帶動票據利率下行。
值得注意的是，對于信貸投放，今年以來，金融管理部門多次強調要注意總量和節奏，近期則對于價格的關注在加強。
央行貨幣政策委員會召開2023年第二季度例會表示，要保持信貸合理增長、節奏平穩，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。國家金融監督管理總局近日也表示，今年以來督導銀行機構合理把握信貸投放節奏，下一步要引導金融機構在信貸投放總量、節奏、價格、覆蓋面等方面進一步把握好力度。
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：李冬明
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