為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，8月15日人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構需求。
其中，7天期逆回購操作利率為1.8%，較上月下降10個基點；MLF操作利率為2.5%，較上月下降15個基點。這是在6月降息后，央行再次降息。此次降息的背景是什么？釋放了怎樣的政策信號？我們來聽聽民生銀行研究院高級研究員應習文的解讀。
此次超預期降息有三方面考量
應習文：繼6月份央行分別將MLF利率和7天逆回購利率下調10個基點后，時隔兩個月再次調降政策利率。其中，MLF利率下調15個基點至2.5%；7天期逆回購利率下調10個基點至1.80%。
我們認為，此次超預期降息，主要有以下幾方面的考量：一是當前經濟增長動能仍偏弱，從今天公布的7月宏觀數據來看，各項指標全面回落。6月以來經濟出現邊際好轉的跡象出現反復。從結構數據看，工業、消費與投資同比增速均出現放緩，再加上此前已經公布的7月外貿數據也出現負增長，不論是外需還是內需均面臨下行壓力，亟待逆周期政策加碼。
二是當前信貸需求不足。7月新增人民幣貸款3459億元，為2009年11月以來的單月新低；新增社會融資5282億元，也是2016年7月以來的最低水平。新增貸款中，居民部門信貸需求繼續減弱，7月住戶貸款減少2007億元，同比少增3224億元，居民短貸和中長貸均呈現負增。7月企（事）業單位貸款增加2378億元，同比少增499億元，當月企業短貸減少3785億元，同比多減239億元，表明企業經營壓力依然較大。在信貸需求疲軟的大背景下，降低政策利率，有助于激發居民和企業的信貸需求，避免出現進一步的信用收縮。
三是當前房地產市場仍面臨深度調整，隨著MLF的調降，預計本月1年期和5年期LPR也將大概率下調15個基點，有助于降低按揭貸款利率，滿足剛需與改善型購房需求，同時降低居民存量房貸還本付息壓力，以有效應對當前房地產供求關系深刻的變化。
釋放貨幣政策發力支持穩增長的信號
應習文：從政策看，7月24日政治局會議強調“加大宏觀政策調控力度”，各個部委和地方政府也相繼出臺了配套政策，但其效果尚未得到體現。鑒于當前經濟恢復基礎仍需進一步穩固，市場經營主體信心亟待提振，穩增長政策需盡快推出、盡快落地，以切實扭轉市場預期，阻斷經濟下滑慣性。此次降息，不論是時點還是幅度均超預期，明確釋放了貨幣政策發力支持穩增長的信號。
SLF利率跟進下調
同日晚些時候，央行還下調了常備借貸便利（SLF）利率。中國人民銀行更新的常備借貸便利利率表顯示，自2023年8月15日起，SLF隔夜期下調10個基點至2.65%，7天期下調10個基點至2.80%，1個月期下調10個基點至3.15%。
央行一天兩度“降息”，如何看待此次降息的力度？對信貸市場、債券市場、匯率市場有怎樣的影響？我們請招商證券宏觀分析師馬瑞超帶來他的分析。
此次降息的節奏明顯快于市場預期
馬瑞超：繼六月MLF利率調降10BP之后，央行短時間內再次全面下調中期借貸便利、常備借貸便利，以及逆回購等政策利率。其中，對信貸市場與債券市場起主要影響的中期借貸便利（即：MLF），利率降幅最為明顯。對于市場而言，此次降息的節奏明顯快于市場預期。回顧歷史，央行僅在2008年Q4、2015年Q2~Q3，以及2020年Q1開展密集降息，推測此次降息背后可能反映出兩層考慮：一方面是二季度物價水平走弱帶動真實利率被動提升，降息有利于降低實體部門融資成本，激發信貸需求。另一方面，調降存量房貸利率導向下，MLF利率下調可平衡銀行與居民利益，加快政策落地、提振消費等內需。
有助提振市場信心和活躍資本市場
馬瑞超：此次降息將起到怎樣的效果，我們分別從權益、債券與外匯等市場來看：第一對于股市而言，降息是貨幣政策寬松的信號，它對于提振市場信心、活躍資本市場，具有積極作用，但實際效果還需要降準等數量型政策工具的配合，綜合發力；第二對于債市而言，降息意味著長債利率中樞下移，屬于重要利好，但考慮到房地產風險、流動性以及市場交易行為等因素，實際投資還需謹慎樂觀；第三對于匯市而言，降息預示中美政策利差拉大，短期影響匯率走勢。但央行將綜合運用跨境資金流動工具與預期管理工具，調節跨境資金流動形勢、穩定市場預期，減輕人民幣貶值壓力。
8月LPR會否同步調降？
此前6月份MLF下調后，6月份LPR也隨之下調10個基點至4.2%。那么這次MLF利率下調，是否也會帶動本月LPR同步調降？接下來降準落地的可能性如何？貨幣政策還有怎樣的空間？我們來連線招聯首席研究員董希淼。
本月LPR將大概率下降
董希淼：8月15日央行開展1年期MLF和7天逆回購操作，中標利率分別下降15個、10個基點。這意味著，本月LPR將大概率下降。預計8月21日LPR將呈現非對稱下降，5年期以上、1年期LPR或將分別下降15個、10個基點。LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點，其中公開市場操作利率主要指中期借貸便利（MLF）利率。MLF中標利率下降之后，疊加今年銀行以來持續降低存款利率、壓降負債成本，銀行減少加點具有一定空間，因此本月LPR下降可能性較大。
引導LPR繼續下降具有必要性、緊迫性
董希淼：8月11日，央行公布7月社會融資和金融數據統計報告。總體而言，7月金融數據發生了一些變化，多項指標低于市場預期。7月無論是社會融資規模還是人民幣貸款增量都呈現同比少增，大幅低于市場預期；從結構看，無論是企（事）業單位貸款還是住戶貸款都增長乏力。總體而言，7月金融數據較為低迷，反映出經濟恢復的態勢并不穩固，實體經濟融資需求仍然較為疲軟。在這種情況下，央行再度降低各類政策工具利率，引導LPR繼續下降，具有必要性、緊迫性。下一步，應更好地發揮LPR形成機制改革作用，推動市場利率繼續下行、實體經濟融資成本穩中有降，持續激發有效融資需求，提升市場信心和預期，助力宏觀經濟保持恢復和回升態勢。
降準應成為政策選項之一
董希淼：今年以來宏觀數據和金融數據都顯示，需求不足仍是當前比較突出的問題。這就要求下半年宏觀政策應更加積極有為、主動發力，更精準有力實施宏觀調控，加強逆周期和跨周期調節。從貨幣政策看，降準應該成為政策選項之一。7月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.3個百分點，為今年以來單月最低增速。雖然M2增速仍然相對較高，但也反映出市場流動性有所收斂。過去三年我國并未實施強刺激政策，我國貨幣政策調整空間較大，政策工具和政策儲備較為豐富，有條件加大實施力度。目前，我國金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，仍有一定降準空間，建議近期實施一次全面降準。如果降準實施，除了向銀行提供流動性之外，還有助于進一步降低銀行資金成本，更好地支持銀行保持對實體經濟減費讓利的持續性，同時也向市場發出明確的政策信號。
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：李冬明
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