隨著全球IPO市場(chǎng)悄然活躍，越來(lái)越多企業(yè)再度排隊(duì)赴港上市。
近日，畢馬威發(fā)布的《中國(guó)內(nèi)地及香港IPO市場(chǎng)2023年第三季度回顧》報(bào)告指出，盡管今年前三季度香港IPO市場(chǎng)僅有44家企業(yè)IPO上市（募資總額為246億港元），較去年同期分別減少65%與15%。但9月以來(lái)，港股IPO節(jié)奏明顯加快。截至2023年10月10日，正在“排隊(duì)”的港股IPO已超過(guò)110家。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這背后，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，資本市場(chǎng)看好中國(guó)企業(yè)盈利能力回升與打新投資回報(bào)，無(wú)形間驅(qū)動(dòng)更多企業(yè)尋求赴港上市；二是近期快遞公司Instacart與芯片設(shè)計(jì)公司ARM分別赴美IPO，似乎開(kāi)啟了企業(yè)IPO窗口期。
Renaissance Capital的數(shù)據(jù)顯示，截至10月9日，今年以來(lái)美股IPO的數(shù)量與融資規(guī)模分別為82個(gè)與167億美元，超過(guò)2022年的71個(gè)和77億美元，表明美股IPO市場(chǎng)趨于復(fù)蘇。
這令眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)倍感鼓舞。畢竟，項(xiàng)目IPO退出數(shù)量隨之增加，不但有助于提升VC/PE基金的回報(bào)率，令他們有底氣在新基金募資環(huán)節(jié)贏得更多出資人（LP）的青睞。
一位國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人向記者透露，若一切順利，四季度將有2-3家投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)赴港IPO，他們或?qū)⒛軌蛟谀甑紫騆P交出一份不錯(cuò)的業(yè)績(jī)答卷。
但他承認(rèn)，受當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、地緣政治沖突升級(jí)、大國(guó)博弈持續(xù)等因素的影響，VC/PE機(jī)構(gòu)不應(yīng)指望企業(yè)股價(jià)在IPO后“扶搖直上”，以及企業(yè)能在IPO過(guò)程獲得理想的募資額。
值得注意的是，近日成功赴美上市的多家企業(yè)股價(jià)也是“曇花一現(xiàn)”。盡管Instacart上市首日大漲40%，但此后其股價(jià)回落并一度跌破發(fā)行價(jià)，ARM股價(jià)在上市后兩周徘徊在發(fā)行價(jià)附近，只有電子郵件營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)Klaviyo當(dāng)前股價(jià)略高于發(fā)行價(jià)。
“對(duì)我們而言，投資企業(yè)能抓住這個(gè)IPO窗口期完成上市，或許是最重要的。因?yàn)檫@有助于基金在存續(xù)期內(nèi)順利完成清算，無(wú)需將未上市項(xiàng)目折價(jià)賣(mài)給S基金，引發(fā)LP們更大的不滿(mǎn)。”一位即將面臨基金到期結(jié)算的VC機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)向記者感慨說(shuō)。
VC/PE樂(lè)見(jiàn)企業(yè)盡早赴港上市
上述國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人向記者透露，下半年以來(lái)，其投資企業(yè)赴港IPO的步伐有所加快，其中最明顯的一個(gè)跡象，多家企業(yè)原計(jì)劃在明年擇機(jī)上市，但8月起他們先后告知準(zhǔn)備抓住四季度IPO窗口期盡早完成上市。
在他看來(lái)，這主要受到兩大因素影響，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)令全球資本再度關(guān)注中國(guó)企業(yè)投資機(jī)會(huì)，給企業(yè)赴港上市募資帶來(lái)新機(jī)會(huì)；二是近期多家企業(yè)成功登陸美股，開(kāi)始扭轉(zhuǎn)IPO市場(chǎng)的低迷情緒。
一位美國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士告訴記者，9月美股市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)，是Instacart、 ARM、Klaviyo成功登陸美股，令市場(chǎng)普遍認(rèn)為IPO窗口期再度開(kāi)啟。
“目前不少華爾街投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)均認(rèn)為四季度或許是一個(gè)不錯(cuò)的IPO窗口期。究其原因，一是美聯(lián)儲(chǔ)或在四季度正式結(jié)束加息周期，市場(chǎng)預(yù)感未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)將逐步放寬貨幣政策釋放資金流動(dòng)性，提振IPO市場(chǎng)投資情緒，二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性高于預(yù)期，提振資本市場(chǎng)對(duì)美國(guó)企業(yè)盈利繼續(xù)增長(zhǎng)的信心，有助于推動(dòng)更多企業(yè)IPO?！?/p>
這也驅(qū)動(dòng)太平洋彼岸的港股IPO市場(chǎng)暗潮涌動(dòng)。下半年以來(lái)，越來(lái)越多企業(yè)紛紛發(fā)布港股IPO招股說(shuō)明書(shū)，打算借著美股IPO窗口期開(kāi)啟“東風(fēng)”，力爭(zhēng)早日赴港上市。
多位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士直言，不少企業(yè)之所以急于借助這個(gè)IPO窗口期盡早上市，另一個(gè)重要原因是避免IPO對(duì)賭協(xié)議失敗。受疫情等因素影響，不少企業(yè)已未能在約定的時(shí)間內(nèi)完成IPO，導(dǎo)致IPO對(duì)賭協(xié)議失敗，等待企業(yè)主將是自掏腰包回購(gòu)股份。盡管部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)因疫情因素“網(wǎng)開(kāi)一面”——允許企業(yè)延后一段時(shí)間上市，但企業(yè)深知若不抓住這個(gè)窗口期完成赴港上市，一旦未來(lái)IPO市場(chǎng)再度遇冷，他們將很難避免IPO對(duì)賭協(xié)議徹底失敗的結(jié)局。
記者獲悉，當(dāng)前正積極運(yùn)作赴港上市的，主要以生物科技企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)為主。畢竟，今年以來(lái)，六家生物科技公司赴港上市，超越去年同期的四家，表明香港資本市場(chǎng)對(duì)生物科技企業(yè)IPO頗有好感，相關(guān)企業(yè)上市的成功幾率相應(yīng)更高。與此同時(shí)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)赴港上市，也能獲得眾多香港投資機(jī)構(gòu)的青睞。
值得注意的是，下半年以來(lái)，爭(zhēng)相赴港上市的新消費(fèi)領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量也明顯增多。
數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，共有29家互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)/文娛傳媒公司與20家生物科技（醫(yī)療保健）公司申請(qǐng)?jiān)谙愀凵鲜?，其中包?家未盈利的生物科技公司。這兩個(gè)行業(yè)合計(jì)占排隊(duì)赴港上市企業(yè)的約50%。
上述即將面臨基金到期結(jié)算的VC機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)坦言，盡管他們預(yù)期企業(yè)赴港上市的估值與融資額未必能達(dá)到預(yù)期值，但他們?nèi)怨膭?lì)企業(yè)抓住當(dāng)前的IPO窗口期赴港上市。
“多一個(gè)項(xiàng)目退出案例，我們一方面就能向LP順利返還更多投資收益，另一方面也向LP證明自己在市場(chǎng)低迷期間的投資眼光與項(xiàng)目資本運(yùn)作能力，有助于新基金的募資。”他分析說(shuō)。
IPO窗口期何時(shí)休？
雖然IPO窗口期看似開(kāi)啟，但它能否支持多少企業(yè)成功上市，仍是未知數(shù)。
私募市場(chǎng)數(shù)據(jù)公司PitchBook估計(jì)，僅在美股市場(chǎng)，過(guò)去一年期間，80家公司IPO計(jì)劃被積壓。一旦這些企業(yè)抓住當(dāng)前IPO 窗口期而爭(zhēng)相上市，市場(chǎng)資金將被大幅度分流，導(dǎo)致僧多粥少局面出現(xiàn)，更多企業(yè)IPO將遭遇失敗。
Index Ventures合伙人Mike Volpi指出，他會(huì)向投資企業(yè)建議，除非真的需要上市，否則企業(yè)不妨先擱置IPO計(jì)劃，明年下半年或許是更好的IPO時(shí)機(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司Thomvest董事總經(jīng)理Don Butler認(rèn)為，一些公司可能被迫盡早上市，因?yàn)樗鼈冃枰碌馁Y本維持企業(yè)運(yùn)營(yíng)或業(yè)務(wù)發(fā)展，但這并不是良好的IPO故事，對(duì)資本市場(chǎng)缺乏足夠大的吸引力。
記者多方了解到，目前美國(guó)資本市場(chǎng)普遍認(rèn)為，不少公司之所以急于上市，一個(gè)重要原因是支付涉及員工認(rèn)購(gòu)企業(yè)股權(quán)的稅款。
近年，包括Instacart、Klaviyo與支付公司Stripe等硅谷科技公司紛紛向員工提供股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，允許他們?cè)诠颈皇召?gòu)或上市時(shí)無(wú)償獲得公司股票。但眾多硅谷高科技企業(yè)因此背負(fù)較高的稅款繳付壓力。
據(jù)Instacart披露的S1文件顯示，企業(yè)幾乎將所有IPO募資款用于支付員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)的“成本”。
“若企業(yè)IPO為此急于募資，二級(jí)市場(chǎng)投資者很快會(huì)對(duì)企業(yè)IPO用腳投票。”上述美國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士向記者直言。10月以來(lái)，美國(guó)資本市場(chǎng)還興起另一個(gè)觀點(diǎn)，即公司急于IPO，是為了滿(mǎn)足創(chuàng)投基金的項(xiàng)目退出需要——因?yàn)樗麄兿騆P尋求新基金募資時(shí)，得向LP返還部分投資收益，所以創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正不遺余力地推動(dòng)企業(yè)抓住當(dāng)前IPO窗口期盡早上市，只為自身實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出以回籠資金。
“隨著這些觀點(diǎn)日益受到美國(guó)資本市場(chǎng)認(rèn)同，IPO窗口期將很快關(guān)閉?！彼毖?。
記者多方了解到，這無(wú)形間也影響著企業(yè)赴港上市窗口期“長(zhǎng)短”。若美股IPO窗口期很快關(guān)閉，港股資本市場(chǎng)也將迅速對(duì)企業(yè)IPO“選擇觀望”。
多位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士告訴記者，他們對(duì)此也做好兩手準(zhǔn)備，若其投資企業(yè)赴港上市進(jìn)程相對(duì)順利，他們就聯(lián)系更多二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)調(diào)研考察這家企業(yè)，力爭(zhēng)為后者IPO創(chuàng)造更好的募資環(huán)境；反之企業(yè)赴港IPO窗口期很快關(guān)閉，他們則建議企業(yè)繼續(xù)練好內(nèi)功增強(qiáng)盈利能力，將運(yùn)作IPO的時(shí)機(jī)瞄準(zhǔn)明年下半年，到時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能或扣動(dòng)降息扳機(jī)，令資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)IPO更加友好。（記者 陳植 上海報(bào)道）
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