主板收緊態勢明顯，預制菜類企業扎堆撤單。
近日，上交所官網顯示，想念食品股份有限公司（以下簡稱“想念食品”）IPO處于終止狀態。
上交所表示，因想念食品及其保薦人撤回發行上市申請，根據《上海證券交易所股票發行上市審核規則》第六十三條的相關規定，決定終止其發行上市審核。
想念食品沖A告敗，再次引發市場對于食品類企業IPO撤單潮的關注。據21世紀經濟報道記者不完全統計，三季度以來，已有近10家食品類企業先后終止IPO，包括試圖沖刺“水產預制菜第一股”的鮮美來食品股份有限公司（以下簡稱鮮美來）、從事中式快餐服務的老鄉雞、農業產業化國家重點龍頭企業大洋世家等。
集中撤單潮背后，主板收緊趨勢明顯，同時食品類包括細分領域預制菜類企業的業績波動、利潤下滑等問題頻繁出現在監管部門問詢中，這也是預制菜類企業IPO折戟的重要因素。
業績隱憂
步入三季度，食品類相關企業IPO“降溫”已至。
8月底，排隊一年多的老鄉雞主動撤回招股書，止步IPO；9月中下旬，鮮美來、德州扒雞、龍江和牛先后撤單引發關注。時至11月，因保薦機構撤材料，主營新中式連鎖快餐的老娘舅“被迫”終止IPO。僅一周之后，主營掛面的想念食品主動撤單。
21世紀經濟報道記者綜合梳理采訪發現，“進入問詢階段隨后主動撤單”已成為食品類企業終止IPO的常見形式。而在扎推撤單的背后，上述企業凈利表現不佳、持續盈利能力存疑、食品安全品控等問題引發諸多質疑。
以老娘舅為例，該公司財務數據層面表現出較大波動。財報顯示，2019年至2022年上半年，該公司歸母凈利潤分別為6517.46萬元、2070.75萬元、6299.22萬元、70.90萬元；經營活動產生的現金流分別為1.48億元、0.87億元、3.18億元、0.82億元。
雖然過去三年受不可控因素影響，食品企業業績普遍出現下滑情況。但在凈利“跳崖”的背后，老娘舅加盟選址地域集中化、門店快速擴張、員工高流失率等情況進一步拉高經營成本，同時店均收入下滑、持續盈利能力存疑的情況亦不容忽視。
據老娘舅招股書，2019年至2022年上半年間，該公司營業成本在總收入中持續占比超八成。與此相對的是該公司毛利率水平波動下滑，分別為17.76%、14.58%、16.4%、12.32%。
主打扒雞、肉熟食鹵味品的德州扒雞也出現相似情況。招股書顯示，2019年至2021年該公司凈利均浮動在1億元左右。而2022年上半年，公司凈利斷崖式下滑至3742億元，不足2021年的五成。
從利潤比對數據來看，德州扒雞似乎已經掉隊。2023年上半年，絕味食品實現凈利2.42億元，周黑鴨實現凈利潤1.02億元，而去年上市的紫燕食品實現凈利潤1.80億元。
資產負債方面，德州扒雞2019—2021年資產負債率分別為38.74%、52.13%、56.44%，遠超同行可比公司的平均值。同期，同行可比公司的資產負債率平均水平僅為19.89%、24.92%、26.89%。
業績大幅波動、高資產負債率、整體走低的毛利率、波動上升的經營成本，類似問題并不僅發生在上述兩企業。并不樂觀的財務數據也“困住”了沖刺“水產預制菜第一股”的鮮美來、主打農副食品加工業的龍江和牛、沖擊“金槍魚第一股”的大洋世家等。
也因此，食品類企業成為今年主板撤單的“重災區”。
成色不足
“往往IPO收緊時，凈利潤和持續盈利能力都會成為上市的關鍵指標，但并非唯一指標。此外，企業研發投入、業務模式、成立年限和規模、技術壁壘、財務和法律風險都會影響IPO進程。”一資深業內人士對本報記者說道。
上述人士的說法在監管政策中得到印證。8月27日，為活躍資本市場，財政部、證監會和三大交易所聯合出臺系列政策，包括印花稅減半、IPO與再融資收緊、規范減持、降低融資保證金比例等。其中提到經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。
具體到交易所來看，深交所發布《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定（2022年修訂）》（以下簡稱《暫行規定》），從研發投入復合增長率、研發投入金額等方面，設置符合準確把握創業板定位實際需要的具體衡量指標。
其中一條規則是，申報企業需滿足“最近三年研發投入復合增長率不低于15%，最近一年研發投入金額不低于1000萬元，且最近三年營業收入復合增長率不低于20%”，或“最近三年累計研發投入金額不低于5000萬元，且最近三年營業收入復合增長率不低于20%”等。
“受行業屬性影響，部分食品類企業往往還處在產業鏈中上游的傳統加工環節，不涉及深加工或者避免深加工拉升成本的話，它們的研發投入往往很低。這是食品行業的普遍情況，并非一家孤例。”一位國內知名預制菜公司人士對21世紀經濟報道記者說道。
市場上情況大多如此。以鮮美來為例，招股書提到報告期內該公司的研發支出分別為52.62萬元、69.51萬元和148.54萬元，占營收的比例尚且不足0.2％，分別僅有0.06％、0.08％和0.16％。大洋世家2019年至2022年上半年的研發投入占營業收入比例分別為0.21%、0.35%、0.32%、0.23%。
在業內人士看來，全面注冊制下，主板要求突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業上市，部分IPO項目出現了板塊定位錯配等問題。而食品餐飲類企業往往競爭壁壘較低、傳統行業前景有限，并非主板重點關注領域。
上述人士指出，伴隨著“深改19條”和各項配套措施的出臺，A股IPO政策階段性收緊的背景下，若公司財務數據并不理想，主動撤回具備一定的合理性。但并不意味著上述企業會就此止步，轉戰其他適合自己的板塊或主觀避避風頭不失為佳選。
路徑轉向
值得注意的是，自證監會官宣IPO節奏性收緊、“深改19條”發布以來，企業“轉道”案例明顯增多。
包括十月稻田集團股份有限公司（以下簡稱“十月稻田”）、火鍋預制菜企業鍋圈食匯等在內的多家消費企業進一步推進港股上市進程，而貴州南方乳業股份有限公司（下稱“南方乳業”）等另一部分食品類企業，則轉道北交所。
南方乳業原本的目標市場曾是主板。今年6月南方乳業曾在官網中發布《上市申報服務報價談判公告》。
“據公司上市發展需要，擬向主板證券交易所或證監會申報上市工作，現聘請上市申報服務機構負責我公司IPO過程中全流程申報文件咨詢、制作、核對等服務，并向上市審批監管部門提交符合申報要求格式的申報文件。”南方乳業指出。
三季度至今，食品類企業先后“棄考”。幾乎同時，11月16日，南方乳業申請掛牌新三板基礎層，并采取直聯機制計劃掛牌18個月內向北交所遞交IPO申報材料。
“公司已與中信證券、大華會計師和德恒律師簽訂北交所發行上市服務協議，擬于掛牌后18個月內向北交所提交發行上市申請文件。”南方乳業指出。
為何北交所會成為食品類企業新選擇？21世紀經濟報道記者注意到，在主板撤回案例激增的同時，今年10月13日騎士乳業（832786.BJ）成功登陸資本市場，成“北交所乳業第一股”。
“北交所正在高質量擴容、改善流動性方面快速邁進。轉板制度也讓投資人有了更靈活的退出選擇和保障。同時，北交所對發行上市包容度相對較高、審核速度快，相較主板階段性收緊，北交所或將成為食品類企業上市的新賽道。”前述業內人士說道。
此外，據港交所官網顯示，火鍋類預制菜企業鍋圈食匯已通過港交所聆訊，預計將于2023年11月2日在港交所主板上市，沖擊港股“預制菜”第一股。
21世紀經濟報道記者注意到，年內至今，港股更新招股書數據并仍在排隊上市的消費類公司超10家，包括瀾滄古茶、新茶飲品牌茶百道、預制燕窩品牌燕之屋、主打中式快餐連鎖的鄉村基等。
相比滬深主板的階段性收緊，北交所、港交所或成食品類企業IPO新路徑選擇。
來源：21世紀經濟報道 凌晨
責任編輯：李賽男
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