四季度以來，鋰價期、現價格持續回落。
11月29日，碳酸鋰2401合約再次增倉下行，午后續創上市以來新低。同日，上海有色統計的國內電池級碳酸鋰現貨市場均價為每噸13.19萬元，連續30個交易日下跌。
對于近期鋰價回落，華東一位貿易人士反饋稱，“綜合上下游各方預期來看，猜測跌到12萬、10萬和8萬的都有，判斷10萬元出頭的群體相對較多。”
另有市場機構將其總結為，上下游產業全面看空后市，加上期貨盤的全面空頭趨勢，更是跌破整個市場商家的信心。
需要指出的是，從相關上市公司披露的定期報告來看，其實際銷售價格也會低于以上現貨市場均價，約為后者的8到9折左右。
從中不難看出，碳酸鋰跌至10萬元/噸似乎已經指日可待，相應的鋰鹽行業供給端將面臨重塑。
與其他周期性行業不同，因為資源稟賦、提鋰路徑和原料自給率等方面存在巨大差異，碳酸鋰行業內部成本相差極為明顯。
如果鋰價跌至10萬元，至少上市公司層面將有半數左右的企業出現經營性虧損，并可能引發繼今年4月、9月以來的再次集中減產。
少數龍頭仍可盈利
現貨、期貨市場的碳酸鋰價格，正在無限接近10萬元。
尤其是期貨價格，代表明年1月價格預期的2401合約，今日最低已經跌至10.87萬元/噸。
接下來，隨著期貨交割月的臨近，期、現價差將明顯收斂，兩個價格也將趨于一致。而如果市場上空頭繼續保持絕對優勢，并導致期貨價格無法反彈，現貨價格也將跟隨回落。
對于行業內部而言，鋰鹽企業虧損的范圍將隨之增加。
根據定期報告披露的營業成本、鋰鹽銷量數據，本報對2021年、2022年鋰鹽企業成本估算結果顯示，2021年時，10家樣本公司鋰鹽產品的“賬面成本”平均值在4.47萬元/噸左右。
2022年，受到鋰精礦價格上漲影響，外采原料鋰鹽企業成本大幅抬升，使得當期12家樣本公司（包括最低值西藏礦業、最高值融捷股份）平均成本增加至12.44萬元/噸。
其中，7家公司當期單噸成本高于10萬元，占比58%；成本低于10萬元的，只有三家鹽湖提鋰企業，以及原料100%自給或者接近的鋰輝石、鋰云母提鋰頭部公司，總數只有5家。
相當于，如果碳酸鋰跌至10萬元，約有六成左右的鋰鹽上市公司將面臨虧損。
當然，以上結論存在一定局限性，統計范圍只涵蓋了披露相關數據的上市公司，無法將南氏鋰電、九嶺鋰業等一眾非上市和擬IPO公司統計在內，同時企業成本端也非一成不變，尤其是外采原料企業今年成本端變化十分明顯。
而就2023年成本變化趨勢來看，鹽湖股份、藏格礦業、永興材料、天齊鋰業等一體化企業成本略有小幅上漲，但是經營安全邊際依舊較高，即便鋰價跌至10萬元仍然可以實現盈利。
僅以永興材料為例，該公司前三季度碳酸鋰銷量2萬噸，對應實現凈利潤為27億元，單噸凈利潤為13萬元。
此外，中礦資源隨著自有礦產能的釋放，也將成為國內極少數礦石100%自給的低成本鋰鹽企業。
根據半年報數據測算，上半年中礦資源原料自給率在75%左右，單噸成本約為9.5萬元，后續隨著其自給率提升到100%，公司鋰鹽成本仍然有一定下降空間。
相比之下，贛鋒鋰業、雅化集團、盛新鋰能等原料外采的鋰鹽企業，鋰精礦需要全部外采或者部分自給，加之澳礦價格下跌滯后鋰鹽，今年成本趨勢同比出現明顯增長，后續經營風險增加。
比如贛鋒鋰業，華泰證券前期測算結果顯示，公司前三季度毛利率下降38個百分點至17.42%，其中三季度毛利率為4.94%、凈利率為0.43%。
而今年四季度，該公司收入規模最大的氫氧化鋰、碳酸鋰，較三季度價格進一步回落。
至于其他沒有礦端資源布局，或者是礦端無法實現并表的高成本鋰鹽企業，在鋰價擊穿20萬元價位時便已經抵擋不住，早早已經轉向代加工。
供給端或加速重塑
今年4月、9月，前述碳酸鋰市場均價曾經兩度跌破18萬元/噸，并引發了業內階段性的減產。
本報4月初報道指出，產能較小的企業減產較為明顯，當時便有企業反饋稱“產能利用率降至20%左右”。
另據亞洲金屬網統計，9月份中國共計10家電池級碳酸鋰生產商減產，去年同期為2家，當月合計生產電池級碳酸鋰9338噸，比8月減少3062噸。
就減產企業地域來看，四川5家，江西3家，河北1家，湖南1家。
眾所周知，四川、江西是國內鋰鹽產能的集中地，企業分別以進口鋰輝石和國產鋰云母為主，河北、湖南則是非主流產區，整體企業規模較小，競爭力不足，從中也可以看出減產企業的大致類型和成本水平。
如今，隨著上述均價再次下到13萬元/噸，行業內部的減產范圍和力度也將隨之增強。
對此已有行業機構指出，“對于當前形勢，鋰鹽廠已經開始逐步選擇停、減產來盡量減少虧損，供應或將出現減少。”
更加令人擔憂的是，13萬元的市場均價也不能確定是市場底部，因為后續供需過剩會從預期逐步變成現實，同時成本支撐力度也會有所減弱。
“預計2024年南美鹽湖鋰供應量將增加約8萬噸，供應壓力進一步增加將推動鋰價繼續下跌。疊加近期澳洲鋰礦價格跌幅擴大，成本支撐邏輯弱化，我們預計2024年鋰價或跌至10萬元/噸以下……”中信證券指出。
近期某期貨機構在路演活動中展示的供需平衡表也顯示，2024年全球鋰鹽供應過剩可能會超過10萬噸，較今年少量過剩的情況大幅增加。
這意味著，鋰價后續即便反彈也是階段性的，而無法重現趨勢性的上漲。
同時，在供需過剩和成本下行的壓制作用下，甚至不排除碳酸鋰價格長期在10萬元/噸或以下水平運行的可能，而這將促使行業供給端加速重塑。
一方面，若鋰價長期保持低位，將導致外采原料的高成本鋰鹽企業持續虧損，逐步被市場所淘汰。
另一方面，近兩年新建的礦、鹽一體化項目，憑借自身成本優勢未來達產的可能性較大，并對以上高成本產能形成替代。
最終，鋰鹽供給端潛在的演變方向是，一體化產能占比較目前大幅提高，進而帶動行業平均生產成本下降，以及抵御鋰價下跌能力的增強。
不過，有一點需要注意，大宗商品的遠期價格判斷難度極大，期貨價格也只是基于現有已知條件作出的預判，未來仍存諸多不確定因素。
此外，市場各方預期達到高度一致時，最容易出現意外走勢。
21世紀經濟報道 董鵬
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：李頡
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