當(dāng)前，破產(chǎn)重整正在趨于常態(tài)化、市場(chǎng)化，并已成為解決上市公司困境的重要途徑之一。
近日，錦天城發(fā)布的《中國(guó)上市公司破產(chǎn)重整2023年度報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，截至2023年12月31日，我國(guó)經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃的上市公司已達(dá)118家。而自2019年至今五年時(shí)間就有64家上市公司的重整計(jì)劃被法院裁定批準(zhǔn)，占比54.24%。
2024 年以來(lái)，A 股上市公司對(duì)于破產(chǎn)重整的高關(guān)注度延續(xù)。
“可能是因?yàn)榧磳⒁赌陥?bào)預(yù)告的緣故，1 月前兩周有很多企業(yè)來(lái)向我們咨詢破產(chǎn)重整的事項(xiàng)。”朗微資本創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)費(fèi)益昭對(duì) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)道，“破產(chǎn)重整是上市公司風(fēng)險(xiǎn)化解、出清的一項(xiàng)重要機(jī)制，其目的是使債務(wù)人擺脫破產(chǎn)困境、恢復(fù)經(jīng)營(yíng)能力，轉(zhuǎn)危為機(jī)。”
2023 年25 家企業(yè)申請(qǐng)重整
近年來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)于上市公司破產(chǎn)重整的認(rèn)知正在趨于理解和認(rèn)同。政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、法院及相關(guān)各方對(duì)推進(jìn)困境上市公司進(jìn)入破產(chǎn)重整程序所持的態(tài)度也越來(lái)越積極，不少面臨困境的上市公司對(duì)破產(chǎn)重整展現(xiàn)出濃烈的興趣。
2023 年，全國(guó)申請(qǐng)（被申請(qǐng)）破產(chǎn)重整的上市公司合計(jì)25家，較前四年（2019年度至 2022 年度）14家、17 家、23 家和 20 家上市公司申請(qǐng)（被申請(qǐng)）重整的情況持續(xù)增加；同期，16家上市公司的破產(chǎn)重整申請(qǐng)被法院裁定受理，2019 年至 2022 年，這一數(shù)據(jù)分別為7 家、15 家、17 家、10 家。
具體來(lái)看，2023年度，我國(guó)共有15家上市公司的重整計(jì)劃被法院裁定批準(zhǔn)，且其重整計(jì)劃在2023年12月30日前執(zhí)行完畢。其中，除*ST西鋼、*ST廣田未經(jīng)過(guò)預(yù)重整程序外，另外13家上市公司均經(jīng)過(guò)預(yù)重整。
重整計(jì)劃顯示，除*ST中捷沒(méi)有引進(jìn)投資人外，其余14家上市公司均引入重整投資人，這 14 家企業(yè)中，重整后變更控制權(quán)的共有6家，占比43%；另有5家重整后不會(huì)變更控制權(quán)，占比36%；2家控制權(quán)可能會(huì)發(fā)生變化，1家公司控制權(quán)是否發(fā)生變更存在不確定性。
不過(guò)，雖然上市公司對(duì)于破產(chǎn)重整的意愿增強(qiáng)，但注冊(cè)制背景下，殼價(jià)值不斷縮水，上市公司破產(chǎn)重整難度日益增加，破產(chǎn)重整的成功率較以往大打折扣，部分企業(yè)即便完成重整仍難逃退市風(fēng)險(xiǎn)。
“并非所有的企業(yè)都有重整的價(jià)值，比如說(shuō)有些殼公司，主頁(yè)差，盈利能力差，負(fù)債并不高，資產(chǎn)不具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，屬于不符合市場(chǎng)需求的落后產(chǎn)能。另外，有財(cái)務(wù)造假、違法違規(guī)的企業(yè)，也不行。監(jiān)管層為了防止企業(yè)逃廢債，不會(huì)放任企業(yè)隨意申請(qǐng)破產(chǎn)重整。”費(fèi)益昭說(shuō)到。
據(jù)《報(bào)告》，2023 年度，共有 4家上市公司的申請(qǐng)被法院裁定為“不予受理”，分別為*ST搜特、藍(lán)盾退、文化退、奇信退。另外，2023年度*ST泛海被法院裁定終結(jié)預(yù)重整程序，后申請(qǐng)人撤回了對(duì)*ST泛海的重整申請(qǐng)。
新能源、養(yǎng)殖等或有行業(yè)性投資機(jī)會(huì)
早前，21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在《〈2021年A股并購(gòu)報(bào)告〉之破產(chǎn)重整：殼價(jià)值不斷縮水 上市公司“再生靈丹”走向失效》一文中也提到，未來(lái)在相關(guān)規(guī)則之下，預(yù)重整和重整的相關(guān)信息披露、重整投資人的選拔、經(jīng)營(yíng)方案制定和落實(shí)等會(huì)越來(lái)越規(guī)范和嚴(yán)格，預(yù)計(jì)上市公司破產(chǎn)重整的難度將越來(lái)越大，破產(chǎn)重整將不再是問(wèn)題上市公司獲得再生的“靈丹妙藥”。
費(fèi)益昭認(rèn)為，具備重整價(jià)值的上市公司須滿足三點(diǎn)，一是底層資產(chǎn)具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，二是重整資源充足，三則是陷入困境的原因在于誤判周期，企業(yè)沒(méi)有量力而行，因行業(yè)周期、資本市場(chǎng)周期和企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期等原因?qū)е吕Ь场?/p>
較典型的如2023 年12 月完成重整的*ST 正邦，最早于1996年立業(yè)，經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，其主營(yíng)業(yè)務(wù)主要涵蓋生豬養(yǎng)殖，飼料生產(chǎn)、銷售和獸藥業(yè)務(wù)。因踏錯(cuò)豬周期，*ST正邦資金斷裂，2022年下半年至2023年上半年，*ST正邦逐步安排飼料業(yè)務(wù)停產(chǎn)，并將國(guó)內(nèi)部分飼料廠對(duì)外出租盤活資產(chǎn)，回售一定的現(xiàn)金流緩解資金壓力，后申請(qǐng)破產(chǎn)重整。
值得一提的是，近年來(lái)，以生豬養(yǎng)殖、新能源為主的部分行業(yè)因產(chǎn)能過(guò)剩等行業(yè)因素面臨日漸激烈的競(jìng)爭(zhēng)，不少企業(yè)面臨淘汰出局的危機(jī)。在市場(chǎng)人士看來(lái)，這其中有望誕生破產(chǎn)重整的行業(yè)性機(jī)會(huì)。
“存在行業(yè)性破產(chǎn)重整投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域一般有幾大特點(diǎn)，一是行業(yè)具備周期性，二是產(chǎn)品同質(zhì)化，三是賽道大，這個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量多。光伏、動(dòng)力電池等新能源領(lǐng)域，以及目前已經(jīng)出現(xiàn)破產(chǎn)重整機(jī)會(huì)的生豬養(yǎng)殖板塊，就具備這樣的特點(diǎn)。”華南一名資深的破產(chǎn)重整投資人對(duì)記者說(shuō)道。
在該人士看來(lái)，目前光伏、動(dòng)力電池領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，可能有部分企業(yè)或難以撐住，那些具備先進(jìn)產(chǎn)能的企業(yè)，或者有較低成本礦源的公司，具備被重整的價(jià)值。（記者 楊坪）
來(lái)源：21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
責(zé)任編輯：李雯
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