在資本寒冬下，國內Biotech加速進入新周期，行業收購、剝離、關停密集上演，新的大變局時代加速開啟。
2024年開年以來，有Biotech企業被跨國藥企收購；有Biotech企業選擇剝離非核心業務資產，甚至全部中國市場資產；還有Biotech企業直接宣布終止運營……這些動作在生物醫藥剛進入黃金發展期不久的中國市場是難以想象的，更是打破了行業預期。
對此，有Biotech企業高管在接受21世紀經濟報道記者采訪時就直言：運營一家Biotech企業已經變得越來越難。當前的市場面臨兩極分化的極端局面，一方面，有很多高速發展形成一定規模的頭部Biotech企業已經可以在國際市場上與MNC競技；另一方面，也有很多缺乏產品力和資金鏈面臨斷裂無法支撐發展的尾部企業。而尾部公司占據較大比例。
“盡管現在市場逐步回歸本源，但真正被市場認為具有估值的產品實際上很少。有時候，為了順勢而行，Biotech公司只能放慢腳步。在有限的現金流下，公司需要平衡資源，以避免資源浪費和投資風險的增加。當然，重點和有希望在商業化方面獲得成功的項目公司需要全力去投入。”在上述藥企高管看來，2024年市場“寒冬”依舊會持續，對Biotech企業而言，優勝劣汰依舊將成為主旋律。
當前，對于大多數Biotech來說，日子越過越緊張，從過去的緊鑼密鼓變成現在的降本增效，能否度過市場周期，仍成未知數。
變局下的“斷腕”
2023年，就有不少Biotech企業沒能抵擋“嚴寒”，最終倒在了2024年。
1月5日，諾華宣布收購信瑞諾醫藥，以進一步加強在腎病領域的布局。根據收購協議，諾華將收購信瑞諾醫藥的其余股份，交易完成后，信瑞諾醫藥將整體整合入諾華中國。
2月13日，納斯達克上市公司聯拓生物（LIAN.O）發布公告稱，公司董事會已完成了對公司的全面戰略評估，并決定開始逐步結束公司業務，包括出售剩余管線資產、從納斯達克退市并裁員。
據聯拓生物預計，大部分關閉工作將于2024年底完成，包括履行現有協議下的過渡服務義務以及逐步停止當前正在進行的臨床試驗。而徹底解散預計將在2027年上半年完成。在逐步關閉業務的同時，董事會還宣布派發每普通股4.80美元的特別現金股息，總額約為5.28億美元。從成立到上市再到籌備關停，聯拓生物僅用了不到4年時間。
而在2023年5月，聯拓生物首席執行官王軼喆首次接受21世紀經濟報道記者專訪時還表示，聯拓的產品管線中有8款產品分布處于早、中、晚三個階段，相關產品主要圍繞心血管、眼科、腫瘤等疾病領域，跑得最快的產品即為Mavacamten，在后續的產品管線擴充上，會聚焦該領域的First-In-Class優質產品，鞏固這一賽道的競爭實力。
不難看出，彼時的王軼喆對聯拓的未來信心十足。
除了聯拓，另一家納斯達克上市生物技術公司天境生物（I-Mab）于2月7日晚間發布公告，宣布重要戰略和人事調整，公司稱已簽署協議剝離其在中國的業務和資產，專注于美國業務。I-Mab表示，作為公司向美國生物技術公司轉型戰略的一部分，已與天境生物科技（杭州）有限公司［下稱“天境生物（杭州）”］簽署最終協議，將剝離公司在中國的資產和業務運營。
對于此次剝離動作，天境生物方面在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，此次戰略重組不僅是當前公司發展階段的最佳戰略選擇，也是中美市場環境大背景下的最佳戰略選擇。未來，上市公司I-Mab按照美國Biotech的成長路線發展，天境生物（杭州）按照中國Biotech的成長路線發展，雙方均實現價值最大化且不桎梏彼此。同時，投資人結構與各自市場更加匹配，并更好規避中概股投資風險，有利于上市公司估值回歸。
但也有不少業內人士認為，徹底放棄中國市場也好，整合剝離也罷，天境生物這條路究竟能否助其理順商業化路徑，仍是未知數。
相比聯拓生物、天境生物等Biotech的激進選擇，國內一些頭部藥企收縮步伐卻更穩健。
2月6日，中國生物制藥發布公告稱，公司同附屬公司與兩位買方及正大青島簽訂協議，中國生物制藥將出售正大青島67%股權給兩位買方，交易總對價約為人民幣18.2億元。正大青島主要從事骨質疏松癥藥物及海洋藥物的研究開發、生產及銷售。值得一提的是，從去年10月起，中國生物制藥就密集出售旗下資產，中國生物制藥通過變賣旗下資產獲得的收益就超過了20億元。
除了剝離、關停外，Biotech企業也在重組管線，集中現金流“過冬”。2月19日，港股上市公司云頂新耀公告稱，該公司與合作方Providence已訂立終止協議，雙方同意全面終止合作及授權許可協議、新冠疫苗授權許可協議及股份發行協議，自今年2月16日起生效。
云頂新耀表示，除了合作推進的狂犬、帶狀皰疹疫苗外，公司無需再支付其他產品的里程碑費用或特許權使用費，以及所有潛在股權里程碑。云頂新耀只需在協議終止時一次性支付400萬美元。協議終止后，云頂新耀將繼續利用該平臺開發其他mRNA疫苗和療法。
面對日益嚴峻的競爭格局和有限的盈利空間，對于入局不久的國內創新藥企來說，很可能需要重新評估風險獲益比。有時候，及時止損也是一種明智選擇。
周期性陣痛
實際上，對于Biotech企業而言，當前的變局早已有跡可循。
IQVIA分析指出，隨著美元利率上升，融資環境愈發嚴峻，然而同時，生物科技和生物制藥行業的大量新老企業正競相爭奪有限的資金，行業保持高度競爭。因此，許多風投公司都專注于幫助存量公司渡過難關，導致新投資減少。匯豐銀行指出，2023年生物科技初創企業的早期投資預計比2022年下降40%，且這一下降趨勢很有可能持續到下一年。面對充滿挑戰的融資環境，許多EBP可能會被迫重新考慮他們的估值預期。
除了風投，作為新興生物制藥公司重要資金來源的大型制藥公司對于交易的興趣可能也有所下降。與2023年的趨勢類似，在持續的經濟壓力下，大型制藥公司將把資金集中投入到現有的管線或特定平臺，而不是對小型生物科技公司進行投資。
Biotech企業仍面臨融資難的現實。針對當前的市場現狀，有券商醫藥行業分析師對21世紀經濟報道記者表示，生物醫藥行業是典型的技術驅動型行業。新的技術突破往往在短期引發投資者過于樂觀的情緒，甚至引發熱炒和投機行為。但隨著時間推移，一旦這些創新技術在考驗面前有所閃失，比如商業化概率降低、明星藥物的臨床不及預期，投資者的信心就會逃離，甚至形成群體性悲觀，同時也“誤殺”很多優良企業。
“成熟如美國的生物醫藥投資市場，也難逃這種周期。每一次周期無一不是起于關鍵技術突破，由資本推到頂點，然后由一兩個不及預期的偶然（也是必然）事件戳破泡沫，回歸理性。”該分析師認為，面對當下我國市場所經歷的調整周期，我們完全有理由相信它的暫時性，以及未來再次上升的必然性。而且在這種必然性中，技術的積累是在始終向前的，并且每一次的輪回都為下一次更深厚的技術支撐打下基礎。
“在這種思維框架下，挖掘市場新的增長點也許會成為資本在下一個投資周期伊始種下的苦果。要跳出周期，唯一的出路，可能正是行業政策制定者在過去兩年的各類政策中所傳遞出的導向，即壓制短期獲利和偽創新沖動，鼓勵具有真正臨床價值、滿足患者需求的長期主義研究、創新和投資行為。”上述分析師強調。
當前醫療大健康行業進入新的發展階段，各方都在不斷提升自身能力，推出更加多元化的服務來匹配產業的差異化發展。
精打細算聚焦創新
如此也意味著，Biotech如何能夠提升產品的核心競爭力從而回歸理性成長道路是突出重圍的關鍵。
有不愿具名藥企高管對21世紀經濟報道記者表示，公司目前面臨的挑戰很多，面對資本市場“寒潮”，相關產品管線有些不得不面臨暫停臨床試驗、終止管線布局等現實，這也要求公司做好及時應對的準備，有時候管理層選擇“斷腕”也是綜合考慮了國家政策和資本市場的影響。
“中國的生物醫藥行業應該鼓勵創新和具有自己的創新點，而不應僅僅局限于me-too或fast-follow的藥物。”該藥企高管強調。
也正是在聚焦創新的趨勢下，面對目前的環境，企業不得不盡力做到開源節流、精打細算。
一方面，需要對管線進行持續的評估，尤其是在BD和并購成為熱門融資、退出渠道的當下，過于分散的管線甚至將成為實質障礙；另一方面，需要對團隊進行減員的同時尋找增效的手段，回歸創業初期對人才和組織的要求，提高團隊敏捷度和單位效率；此外，需要進一步加強現金流管理，保持與投資機構的密切溝通，利用投資人的投后管理團隊，發現既有問題，拓展融資渠道，積極尋求來自政府產業基金等各方的支持。（記者 季媛媛）
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：李賽男
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