“銅箔大王”張國榮，處于周期水逆。
3月中旬，他創辦的建滔集團發布財報，2023年營業額為397.12億港元，溢利20.63億港元，同比減少超四成。
現年69歲的張老板，主要做覆銅板生意，這是印刷線路板的基礎材料，應用于通訊、消費電子、軍事航空等。
張國榮不顯山露水，將建滔打造為總資產約990億港元的“隱形冠軍”，一年賣出1億多張覆銅板。
3月初，這位低調的制造業大佬，因呈請清盤碧桂園而備受關注。當下，他不僅要應對生意的低谷，也要消化房地產投資帶來的壞賬。
1. 逢遭低谷
張國榮的商業帝國，離不開金屬銅。
一塊覆銅板中，銅箔的成本約占30%-50%，受原材料價格影響大，利潤薄而不穩定。
張國榮走垂直整合模式，一邊布局上游，建廠生產銅箔。一邊進軍下游，生產、銷售印刷線路板，獲取更高利潤。
一位行業人士告訴《21CBR》記者，覆銅板、印刷線路板為資金密集型行業，需大量資金建廠，且有一定技術壁壘，頭部廠商的議價能力較強。
全產業鏈布局下，張國榮原料自供外銷，又賺取上下游輪番漲價帶來的利潤。
其麾下，在全球有超過60家分廠，以及兩家港股上市公司（建滔集團、建滔積層板）。
建滔不只在覆銅板市場領先，也是全國最大的印刷線路板制造商、化工產品龍頭供應商之一。
市場興旺時，張國榮賺得盆滿缽滿，行情降溫時，也要承受壓力。
“目前覆銅板需求不足，國內消費市場復蘇仍需要時間，也因為出口受挫。”上海鋼聯銅事業部分析師俞燦告訴《21CBR》記者。
競爭加劇，張國榮無奈多次降價。
“產品價格降幅大于生產成本降幅，毛利率同比下降。”財報如此描述。
2023年，建滔的覆銅板銷售了1億張，微增3%，可相關營業額下降14%，利潤同比下降20%至24.8億港元。
其原料化工、印刷線路板等業務的營業額，也分別下滑19%、12%，至112億港元、116億港元。
主業承壓，建滔集團、建滔積層板的股價，皆連續下行。
截至3月中旬，兩家市值距離高點，跌去七成，合計蒸發600多億港幣。
2. 逆勢擴產
張國榮出生于深圳，創立建滔前，他務過農、進過廠，后來進入電子分銷行業，賣了13年的覆銅面板產品。
1988年，他決定在家鄉建廠，生產覆銅板，僅用5年時間就將建滔集團帶到港交所。
之后，張國榮一路高歌猛進，陸續分拆建滔銅箔、建滔積層板等業務獨立上市，并收購上市公司依利安達，切入印刷線路板領域。
他認為，自己最大的成功，是解決了覆銅面板原材料的生產問題。
張國榮 來源：網絡
“以前我們生產覆銅面板的時候，需要購買銅箔、玻璃絲、玻璃布及環氧樹脂等原材料，當時沒人愿意將這些材料賣給中國。既然沒人賣給我們，我們就自己想辦法做。”張國榮回憶。
2020年，他提出目標，要“十年業務收入翻番”。刻下，他首先得平穩穿越下行周期。
俞燦向《21CBR》記者分析，當下覆銅板供需兩端疲軟，短期復蘇難度大。預計2024年第二季度會出現階段性反彈，行業內卷加劇。
他還提到，受益于AI算力需求，高端覆銅板目前供不應求，依靠進口，這是國內覆銅板商的發力點。
張國榮積極布局，目前用于AI算力的產品已完成開發，國產材料比例高，正進行全面測試。
有消息指出，去年7月后，建滔發布了覆銅板漲價通知，出貨量有所恢復。
預期向好，張國榮選擇逆勢擴產。
去年，他在廣東連州市增加銅箔產能700噸/月。
今年，計劃在泰國增加覆銅板產能40萬張/月，多層印刷線路板產能20萬平方呎/月。
化工業務也在大幅擴張，目前，他在廣東惠州市建設年產45萬噸的苯酚丙酮項目、年產24萬噸的雙酚A項目，并計劃在河北籌建年產80萬噸的醋酸項目。
3. 收縮地產
房地產則是張國榮的副業，涉足市場15年，打造了“KB建滔廣場”商辦系、“裕花園”住宅系等品牌，布局香港、上海、昆山、廣州等城市。
“我們做實業的，每年有幾十億元的現金流，最多花三分之一于投資，三分之二花不掉。做地產沒有技術問題，我們可以花錢請最好的設計師，請專業人員做策劃。”
建滔一位高管曾解釋涉足地產業的原因。
2009年，建滔成立了房地產事業部，以江蘇昆山的住宅項目上海裕花園為開端，開始拓展版圖。
外界津津樂道的是，2014年，張國榮將僅用100萬元拿地的深圳舊廠房，以20億元的價格賣給了某頭部房企，可謂“一本萬利”。
他對地產沒有太大野心，拿地方式以招拍掛為主，出手次數不多。
較高調的一次是在2017年，以14.7億元拿下深圳前海一塊地。
最初，他偏好住宅開發，在2020年高峰期，其房地產業務收入83.3億港元，九成來自住宅項目，占集團總收入約19%。
張國榮與內地房企往來密切。
2021年，建滔向碧桂園發放了一筆18.8億港元貸款，年息8.5%，原定償債日期為2023年底。
碧桂園出現流動性危機，以債轉股形式，抵減了其中2.7億港元本金后，未再償還剩余借款。
張國榮催債未果，干脆以清盤呈請方式，向碧桂園施壓。
張表示，他仍對碧桂園有信心。此前發出償債書是商業行為，身為上市公司董事有責任追討，向股東交代。
他在富力也栽了跟頭。
截至2023年6月底，建滔持有富力A、B、C組票據，投資成本達22.83億港元，累計虧損總額達15.81億港元。
過去5年，張國榮有意收縮內地地產業務，未拿一塊地。2023年，其房地產收入萎縮至27.5億港元，其中住宅只有12.8億港元。
他的投資，轉向香港以及英國商辦項目，去年宣布，用2.936億英鎊，收購倫敦一棟商業樓宇。
2023年全年，建滔租金收入為14.7億港元，同比增長14%。
聚焦主業，分散投資，張國榮做生意，側重于穩中求進。
圖片來源：建滔集團，除標注外
(記者 李惠琳)
來源：21世紀商業評論
責任編輯：王海山
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