“搶購(gòu)”中國(guó)優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)，正在成為全球金融機(jī)構(gòu)的共識(shí)。根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）最新披露的信息，知名私募基金經(jīng)理但斌掌管的海外子公司東方港灣在三季度首次建倉(cāng)阿里巴巴，持股數(shù)量為22.10萬(wàn)股，持倉(cāng)市值約3950萬(wàn)美元，持倉(cāng)占比達(dá)3.06%，位列第十大重倉(cāng)股。但斌公開(kāi)表示，阿里巴巴市值僅為亞馬遜的約15%，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司存在巨大的價(jià)值重估空間。
華爾街明星基金經(jīng)理，以科技股投資出名的“木頭姐”凱茜·伍德，在三季度通過(guò)旗下方舟投資等基金買(mǎi)入中概股科技股公司，包括阿里巴巴1630萬(wàn)美元、百度290萬(wàn)美元、小馬智行213萬(wàn)美元。雖然從倉(cāng)位權(quán)重上尚未達(dá)到重倉(cāng)水平，但這是“木頭姐”2021年清倉(cāng)中國(guó)科技股后，時(shí)隔四年首次開(kāi)倉(cāng)中概股。近日，方舟投資還主動(dòng)披露已經(jīng)買(mǎi)入比亞迪，結(jié)合此前買(mǎi)入小馬智行的信息看，“木頭姐”看好中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)和智能出行賽道。
三季度，買(mǎi)入中概股，重點(diǎn)是科技行業(yè)。兩位資本大佬的動(dòng)向，為何如此高度一致？
美股估值壓力較大
中概股更具性?xún)r(jià)比
估值是機(jī)構(gòu)投資者決定大類(lèi)資產(chǎn)配置時(shí)的重要考慮因素。當(dāng)前美股市場(chǎng)估值壓力較大，中國(guó)資產(chǎn)估值具有比較優(yōu)勢(shì)，這或是原因之一。
美股方面，作為科技牛市的風(fēng)向標(biāo)，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)市盈率已經(jīng)上升至50倍上方，超過(guò)50倍意味著行業(yè)存在過(guò)熱。標(biāo)普500、納斯達(dá)克、道瓊斯三大指數(shù)市盈率，均已經(jīng)明顯超過(guò)歷史中位數(shù)水平。納斯達(dá)克指數(shù)市盈率超過(guò)42倍，處于歷史偏高位水平。標(biāo)普500指數(shù)市盈率接近30倍，標(biāo)普500席勒市盈率（消除經(jīng)濟(jì)周期對(duì)短期盈利影響后的估值水平）上升至40.88倍，這是2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫后近25年以來(lái)的最高水平，接近上一輪泡沫頂峰時(shí)的極值。
美股和中國(guó)資產(chǎn)主要指數(shù)估值對(duì)比（截至10月18日）
美股和中國(guó)資產(chǎn)主要指數(shù)橫向比較
美股主要指數(shù)估值
中國(guó)資產(chǎn)主要指數(shù)估值
相比之下，中國(guó)成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證500指數(shù)低于或略高于歷史中位數(shù)水平。主要寬基指數(shù)上證指數(shù)、深圳成指、滬深300、中證1000均與歷史中位數(shù)基本持平。
中國(guó)資產(chǎn)盈利上調(diào)
動(dòng)態(tài)估值有望降低
從中期動(dòng)態(tài)視角看，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下，新興市場(chǎng)受益于流動(dòng)性充裕，通常會(huì)取得較好回報(bào)。方正證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)降息前后多數(shù)情況下出現(xiàn)階段性反彈，相較標(biāo)普500指數(shù)展現(xiàn)出穩(wěn)定超額收益和較高勝率。這個(gè)規(guī)律體現(xiàn)出港股作為中國(guó)資產(chǎn)代表，在美元降息周期中的資產(chǎn)配置價(jià)值。
除了美元這個(gè)外部因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇和“十五五”規(guī)劃下的成長(zhǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)內(nèi)生成長(zhǎng)能力的信心。西部證券認(rèn)為，隨著跨境資本流入和中國(guó)居民消費(fèi)意愿回升，以制造和消費(fèi)為代表的中國(guó)資產(chǎn)將迎來(lái)黃金時(shí)刻。不僅是本土機(jī)構(gòu)，海外機(jī)構(gòu)也在持續(xù)上調(diào)中國(guó)上市公司盈利預(yù)期。彭博最新的調(diào)查顯示，近一月以來(lái)受訪機(jī)構(gòu)對(duì)海外中資股整體、非金融中資股的營(yíng)收預(yù)期，分別上調(diào)了0.3%和0.2%，新消費(fèi)、大眾消費(fèi)、科技硬件等行業(yè)預(yù)期更為突出。
中國(guó)優(yōu)質(zhì)上市公司的穩(wěn)健成長(zhǎng)，有望進(jìn)一步降低估值水平。正如摩根士丹利基金所言：“美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策是影響全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)的重要因素之一，即便其間節(jié)奏有所變化，但中長(zhǎng)期看仍處于降息周期中；對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)，我們觀察到A股上市公司的整體盈利有所改善，而估值依然處于具備性?xún)r(jià)比的水平。”
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