10月27日開始，恒生科技指數(shù)走出六連陰，這反而提高了資金抄底的興趣。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日的一周內(nèi)，恒生科技指數(shù)掛鉤ETF規(guī)模新增51.21億元，年內(nèi)規(guī)模新增額突破1000億元。
現(xiàn)在是不是布局恒生科技指數(shù)的好時(shí)機(jī)，潛在上漲空間有多大？討論抄底指數(shù)前，首先要把指數(shù)構(gòu)成和風(fēng)格搞清楚。
集合30家龍頭的港股科技指數(shù)
恒生科技指數(shù)由恒生指數(shù)公司于2020年7月27日推出，追蹤30家在香港上市的科技企業(yè)，涵蓋半導(dǎo)體芯片、AI大模型、云計(jì)算、智能汽車等科技領(lǐng)域，總市值排名前五位的成分股公司分別為騰訊控股、阿里巴巴、小米集團(tuán)、比亞迪股份、網(wǎng)易，此外還有美團(tuán)、京東、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體、小鵬汽車、理想汽車等知名公司。
該指數(shù)采用季度調(diào)樣機(jī)制及流動(dòng)性篩選標(biāo)準(zhǔn)，要求成份股連續(xù)12個(gè)月?lián)Q手率高于0.1%，并設(shè)置研發(fā)投入、收入增長(zhǎng)等創(chuàng)新力指標(biāo)。這種編制方法，從行業(yè)賽道、成交活躍度、財(cái)務(wù)指標(biāo)三個(gè)維度，確保指數(shù)具有很強(qiáng)的港股科技資產(chǎn)代表性。
此外，恒生科技指數(shù)還設(shè)立了“快速納入機(jī)制”，允許符合條件的港股新股在上市第10個(gè)交易日調(diào)入，比如地平線機(jī)器人公司就是通過這個(gè)機(jī)制納入指數(shù)成分股的。通常，某個(gè)指數(shù)更新成分股以半年度或年度為時(shí)限，這期間某家公司股票市值大幅上漲，從而達(dá)到納入指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)，但此時(shí)的股票估值可能已經(jīng)高估。“快速納入機(jī)制”讓恒生科技指數(shù)的成分股調(diào)整更加靈活，及時(shí)捕捉行業(yè)趨勢(shì)、吸納龍頭公司的能力更強(qiáng)。
簡(jiǎn)單說，這是一只集合港股科技股龍頭公司的指數(shù)，成分股集中度高，賽道色彩濃厚。從基本面看，指數(shù)表現(xiàn)與AI產(chǎn)業(yè)周期高度相關(guān)；從風(fēng)格看，科技成長(zhǎng)指數(shù)歷來高波動(dòng)、高彈性，需要注意買賣時(shí)機(jī)。
估值處于低位 產(chǎn)業(yè)景氣上升
投資好時(shí)機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是資產(chǎn)又好又便宜的時(shí)候。
從估值水平看，Wind截至10月31日的數(shù)據(jù)顯示，恒生科技指數(shù)市盈率（PE-TTM）為22.85倍，位于指數(shù)成立以來的28.60%歷史分位數(shù)，相對(duì)低位的估值為布局指數(shù)提供了安全邊際。
從產(chǎn)業(yè)周期看，AI正處于全球產(chǎn)業(yè)周期共振的加速發(fā)展期，恒生科技指數(shù)成分股公司高度集中于AI產(chǎn)業(yè)鏈，包括上游晶圓制造、中游智能汽車和消費(fèi)電子制造，以及下游電商、娛樂等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，在國(guó)產(chǎn)替代政策和高端制造能力提升的雙重拉動(dòng)下，AI上游和中游需求旺盛，下游互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司普遍加大算力資本開支。
恒生科技指數(shù)具有AI全產(chǎn)業(yè)鏈布局的特點(diǎn)，一方面可以享受到AI產(chǎn)業(yè)整體景氣度上升的紅利，同時(shí)又降低了單一產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)景氣波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
美元啟動(dòng)降息 資金壓力緩解
投資港股市場(chǎng)，除了看基本面，還需要特別關(guān)注美元流動(dòng)性。因?yàn)楦蹘挪捎寐?lián)系匯率制度，直接掛鉤美元，同時(shí)港股是一個(gè)高度國(guó)際化的市場(chǎng)，容易受到外部流動(dòng)性擾動(dòng)的影響。今年8月，A股科技資產(chǎn)在AI產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)下持續(xù)大幅上漲，而恒生科技指數(shù)表現(xiàn)則相對(duì)較弱，原因就是同期美股市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)勁，外資機(jī)構(gòu)回流美國(guó)市場(chǎng)，港股等新興市場(chǎng)出現(xiàn)資金抽離現(xiàn)象。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月、10月兩次降息，美元指數(shù)承壓，同時(shí)美股大幅上漲后估值壓力顯現(xiàn)，全球資金配置再平衡，兼具低估值和高成長(zhǎng)屬性的恒生科技指數(shù)有望迎來外資回流，與本土抄底資金形成共振。
根據(jù)國(guó)泰海通在9月底時(shí)的測(cè)算，恒生科技指數(shù)前十大成分股權(quán)重占比之和約為70%，多數(shù)龍頭成分股估值水平處于歷史中低位置，假設(shè)科技龍頭股估值修復(fù)至成分股估值分位數(shù)的均值水平，或能推動(dòng)恒生科技指數(shù)上漲約15%。若恒生科技指數(shù)估值修復(fù)至自身歷史均值，抬升空間或超30%。當(dāng)前，恒生科技指數(shù)低于9月底時(shí)的點(diǎn)位，而經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)更為明確，國(guó)泰海通的這個(gè)假設(shè)依然具有參考意義。
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（文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)
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責(zé)任編輯：林紅
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