2025年年末，人民幣熱得發燙。
12月24日晚間，離岸市場人民幣兌美元一度升穿7.0關口至6.9999，為2024年以來首次。12月25日日間交易時段，離岸市場人民幣兌美元繼續上漲，一度達到6.9963。
從12月22日開始，離岸市場人民幣兌美元連續四個交易日上漲，同期上證指數同樣連漲四天，收復3900點。匯率作為資產定價的錨，對于資金配置體現出很強的指引作用。年末時點，哪些因素推動了人民幣升值，對股票市場又有哪些影響？
內外部因素共同推動人民幣升值
綜合多家研究機構分析看，近期人民幣強勁升值，主要得益于三大因素。
第一，年末人民幣匯率存在季節性走強的壓力。這主要是由于私人部門在春節前集中結匯，包括外貿企業年末結匯量上升，以及海外雇員結算工資匯回國內。歷史數據顯示，春節前銀行代客結售匯順差規模往往達到全年最高水平。集中結匯導致人民幣兌美元的供需關系出現快速變化，對人民幣升值形成支持。
第二，12月美聯儲降息帶來美元貶值壓力。11月以來，市場對12月美聯儲是否降息的預期出現劇烈變化。起初，市場對美聯儲12月降息已不抱太大期望，但11月下旬以來，降息預期急轉直升，美元指數從11月21日的最高100.395一路跌至圣誕節前最低的97.75，間接助推了人民幣走強。
第三，央行強調穩預期，防超調。中國人民銀行貨幣政策委員會第四季度例會日前召開，會議指出，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
這三大因素共同促成了人民幣在年末時點的一輪強勁升值，考慮到美聯儲降息和中國央行穩匯率已經明確為中期政策基調，年末結匯高峰時點后，人民幣匯率仍有望保持強勢表現。英大證券認為，在經歷長達2年半左右的“筑底”階段后，2026年人民幣匯率大概率穩步升值，逐步迎來主升浪。
升值有助于提升股票投資收益率
匯率在投資決策中占有重要地位，特別是對于全球配置來說，首要考量的因素就是匯率走勢。英大證券指出，通常情況下，匯率升值的國家，其宏觀經濟基本面處于向好趨勢之中，利率處于從底部向上升的進程中，該國資產價格也大都處于上行過程中，也就是說，投資于匯率升值國家的資產，可享受匯率升值、利率上行、實體投資收益率上升以及金融資產收益率上升的四重利好。
英大證券的這個觀點，恰好解釋了為什么A股收復3900點與人民幣破7同步發生。
在確立人民幣升值推動股市上漲的底層邏輯后，下一步是進行行業細分，尋找最受益升值的行業。
一般來說，升值有利于降低進口成本，降低外幣債務償付壓力，從而改善原材料進口依賴度較高的制造業利潤彈性，高端裝備、消費電子、汽車零部件等行業更容易獲得利潤彈性。新能源設備、光伏、風電等出口占比較高的制造業，則需要注意看企業的定價能力，定價能力強的企業能夠在升值環境中往往保持利潤韌性，而定價能力不足、外銷價格敏感的企業，則可能在升值中出現毛利率下滑。
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（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：王海山
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