2025年年末，人民幣熱得發(fā)燙。
12月24日晚間，離岸市場人民幣兌美元一度升穿7.0關(guān)口至6.9999，為2024年以來首次。12月25日日間交易時段，離岸市場人民幣兌美元繼續(xù)上漲，一度達到6.9963。
從12月22日開始，離岸市場人民幣兌美元連續(xù)四個交易日上漲，同期上證指數(shù)同樣連漲四天，收復3900點。匯率作為資產(chǎn)定價的錨，對于資金配置體現(xiàn)出很強的指引作用。年末時點，哪些因素推動了人民幣升值，對股票市場又有哪些影響？
內(nèi)外部因素共同推動人民幣升值
綜合多家研究機構(gòu)分析看，近期人民幣強勁升值，主要得益于三大因素。
第一，年末人民幣匯率存在季節(jié)性走強的壓力。這主要是由于私人部門在春節(jié)前集中結(jié)匯，包括外貿(mào)企業(yè)年末結(jié)匯量上升，以及海外雇員結(jié)算工資匯回國內(nèi)。歷史數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前銀行代客結(jié)售匯順差規(guī)模往往達到全年最高水平。集中結(jié)匯導致人民幣兌美元的供需關(guān)系出現(xiàn)快速變化，對人民幣升值形成支持。
第二，12月美聯(lián)儲降息帶來美元貶值壓力。11月以來，市場對12月美聯(lián)儲是否降息的預期出現(xiàn)劇烈變化。起初，市場對美聯(lián)儲12月降息已不抱太大期望，但11月下旬以來，降息預期急轉(zhuǎn)直升，美元指數(shù)從11月21日的最高100.395一路跌至圣誕節(jié)前最低的97.75，間接助推了人民幣走強。
第三，央行強調(diào)穩(wěn)預期，防超調(diào)。中國人民銀行貨幣政策委員會第四季度例會日前召開，會議指出，增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預期，防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
這三大因素共同促成了人民幣在年末時點的一輪強勁升值，考慮到美聯(lián)儲降息和中國央行穩(wěn)匯率已經(jīng)明確為中期政策基調(diào)，年末結(jié)匯高峰時點后，人民幣匯率仍有望保持強勢表現(xiàn)。英大證券認為，在經(jīng)歷長達2年半左右的“筑底”階段后，2026年人民幣匯率大概率穩(wěn)步升值，逐步迎來主升浪。
升值有助于提升股票投資收益率
匯率在投資決策中占有重要地位，特別是對于全球配置來說，首要考量的因素就是匯率走勢。英大證券指出，通常情況下，匯率升值的國家，其宏觀經(jīng)濟基本面處于向好趨勢之中，利率處于從底部向上升的進程中，該國資產(chǎn)價格也大都處于上行過程中，也就是說，投資于匯率升值國家的資產(chǎn)，可享受匯率升值、利率上行、實體投資收益率上升以及金融資產(chǎn)收益率上升的四重利好。
英大證券的這個觀點，恰好解釋了為什么A股收復3900點與人民幣破7同步發(fā)生。
在確立人民幣升值推動股市上漲的底層邏輯后，下一步是進行行業(yè)細分，尋找最受益升值的行業(yè)。
一般來說，升值有利于降低進口成本，降低外幣債務(wù)償付壓力，從而改善原材料進口依賴度較高的制造業(yè)利潤彈性，高端裝備、消費電子、汽車零部件等行業(yè)更容易獲得利潤彈性。新能源設(shè)備、光伏、風電等出口占比較高的制造業(yè)，則需要注意看企業(yè)的定價能力，定價能力強的企業(yè)能夠在升值環(huán)境中往往保持利潤韌性，而定價能力不足、外銷價格敏感的企業(yè)，則可能在升值中出現(xiàn)毛利率下滑。
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（文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：王海山
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