據港交所最新披露，1月14日，青島國恩科技股份有限公司（以下簡稱“國恩股份”，002768.SZ）正式通過港交所主板上市聆訊，招商證券國際擔任其獨家保薦人。這意味著這家早在2015年便登陸深交所的行業龍頭，距離實現“A+H”兩地上市的資本版圖僅一步之遙。
此次赴港上市，國恩股份旨在進一步通過國際資本市場深化其“化工新材料+大健康”的雙主業戰略，加速海外產能布局，提升全球供應鏈協同能力。
“一體兩翼”筑牢護城河：化工做“壓艙石”，大健康當“助推器”
招股書顯示，國恩股份已構建起獨特的“一體兩翼”業務格局，通過縱向一體化產業鏈建立了顯著的規模優勢。
在大化工板塊，公司以“單體-合成樹脂-改性/復合材料-終端制品”的全產業鏈條確立了行業地位。根據弗若斯特沙利文數據，按2024年銷售收入計，國恩股份是中國第二大有機高分子改性材料及有機高分子復合材料供應商，市場份額約為2.5%；同時，按產能計，公司更是中國最大的聚苯乙烯企業。這一板塊作為公司的業績“壓艙石”，為下游家電、汽車、新能源等行業提供了穩定的供應保障。
在大健康板塊，公司通過子公司東寶生物（300239.SZ）切入膠原產業鏈，形成了從明膠、膠原蛋白到空心膠囊的完整閉環。數據顯示，按2024年產量計，公司位居中國骨明膠市場第二、內資品牌第一；同時也是中國內資品牌第二大空心膠囊生產企業。該板塊正受益于國產替代與消費升級的雙重紅利，成為公司業績增長的重要“助推器”。
業績穩健增長：營收CAGR近20%，抗周期韌性凸顯
盡管面臨復雜的宏觀環境，國恩股份在往績期內仍實現了營收的跨越式增長。財務數據顯示，2022財年至2024財年，公司營收分別為人民幣134.06億元、174.39億元及191.88億元，復合年增長率（CAGR）高達19.6%。2025財年前十個月，公司錄得營收174.44億元，延續了穩健的發展態勢。
分析指出，國恩股份通過“大化工穩規模、大健康提質量”的組合拳，在保持材料業務規模優勢的同時，憑借醫藥健康業務的高壁壘和剛需屬性，有效提升了整體經營的韌性與盈利質量。
展望未來，行業廣闊的增長空間為國恩股份提供了清晰的發展邏輯。據預測，2025年至2029年，中國改性材料及復合材料市場規模將突破萬億；同期，中國膠原蛋白及空心膠囊市場亦將保持高速增長，其中膠原蛋白市場規模預計到2029年將達2462億元。
為抓住這一機遇，國恩股份此次港股IPO的募資投向具有鮮明的戰略指向性：
產能出海：計劃在泰國設立新生產基地，以更好地服務海外客戶，規避貿易壁壘。
國內擴產：在江蘇宜興擴充產能，進一步鞏固國內市場份額。
國際化運營：在香港設立區域總部，深化全球研發布局與資本運作。
值得注意的是，公司在招股書中也坦誠披露了擴張帶來的潛在挑戰，包括新基地建設可能帶來的折舊攤銷壓力，以及海外運營在監管、文化及市場環境差異下的不確定性。這顯示出管理層對未來發展的風險意識與理性規劃。
青島財經日報/首頁新聞記者 榮曉敏
責任編輯：王海山
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