截至目前，近3000家A股上市公司披露了2025年年報預告。Wind數(shù)據(jù)顯示，全A非金融上市公司盈利增速實現(xiàn)小幅改善，盈利修復態(tài)勢初顯，但行業(yè)間業(yè)績分化顯著。同時，企業(yè)業(yè)績驅動仍未擺脫量增價平的困擾，盈利能力有待進一步提高。
板塊與行業(yè)表現(xiàn)分化顯著
按照盈利增速排名，新興成長行業(yè)集中的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板明顯優(yōu)于市場整體，主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板年報預告歸母凈利增速中位數(shù)分別為18%、22%和25%；大類板塊盈利表現(xiàn)排序，中游制造和TMT、中游材料優(yōu)于必需消費和可選服務，顯示中國高端制造業(yè)盈利能力突出，但內需消費仍顯不足。
具體來看，非銀金融、有色金屬、公用事業(yè)、美容護理、汽車、鋼鐵、機械設備、紡織服飾等八大行業(yè)在預喜率、披露率、盈利增速中位數(shù)三項排名中均躋身前15位，是2025年業(yè)績表現(xiàn)出色的核心行業(yè)。
整體看，新興產業(yè)賽道更容易跑出盈利超預期的選手。根據(jù)國信證券統(tǒng)計，公募基金持有比例較高的熱點概念中，光芯片指數(shù)、光電路交換機指數(shù)等熱點概念的年報預告累計凈利潤同比增速中位數(shù)較高，均超過100%。具有代表性的行業(yè)主題類ETF跟蹤的標的指數(shù)中，CS新能源車、新能電池、稀土產業(yè)指數(shù)年報預告累計凈利潤同比增速中位數(shù)較高。
出海成業(yè)績增量最大亮點
對比2025年三季報，2025年年報業(yè)績預告雖然整體向好，但普遍呈現(xiàn)量增價平的現(xiàn)象，產品端并未出現(xiàn)明顯的價格上漲，也就是說，相當數(shù)量實現(xiàn)盈利的公司在賺辛苦錢。
不過，值得注意的是，PPI已經在2025年觸底逐季回升，部分供需錯配，存在產能缺口的行業(yè)，開始上調產品價格，從而帶來利潤增長，主要包括有色金屬、基礎化工（氟化工、農化制品等）、電力設備（風電設備、鋰電上游材料等）、養(yǎng)殖業(yè)、維生素等。漲價行業(yè)中，具有產能規(guī)模優(yōu)勢的公司有望獲得更多的漲價紅利。
而從增量拉動貢獻度來看，出海帶來的利潤增長遠比提價猛烈，近60%的業(yè)績預喜公司將增長歸因于出口及出海業(yè)務的貢獻，特別是人工智能、電子、通信等，展示出中國高端制造業(yè)和信息技術業(yè)的全球競爭力。個股方面，如電子元器件行業(yè)，AI算力強勢拉動高端PCB結構性需求，方正科技實現(xiàn)業(yè)績超預期，生益科技、深南電路等也保持了較高增速。
業(yè)績增長公司主要靠提價和出海兩條路，業(yè)績不佳的企業(yè)同樣面臨雙重壓力，計提減值是最大拖累因素，70%業(yè)績預告偏弱的企業(yè)表示，受到應收賬款計提、商譽減值、存貨減值等因素影響。產能過剩、競爭加劇是第二大原因，特別是光伏設備、塑料、化學制造、通用設備等。
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青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：李頡
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