樂視網估值遭下調低至7.82元

樂視網(15.330, 0.00, 0.00%)估值遭下調 股價低至7.82元

剛發布了巨虧三季報以及高管離職公告后，樂視網的“壞消息”又來了。10月28日，停牌逾6個月的樂視網估值再遭下調，在三個跌停基礎上，兩家基金公司又將樂視網估值下調30%，調整后股價僅為7.83元和7.82元。此估值與樂視網分紅除權后的股價相比，幾乎腰斬。

估值幾乎被腰斬

10月28日，中郵基金宣布自27日起對公司旗下8只基金持有樂視網股票的估值進行調整，考慮到停牌期間公司股本轉增和分紅的情況，估值價格調整為7.83元。同一天，嘉實基金也宣布樂視網估值下調，在除權除息價格的基礎上再下調30%至7.82元。該基金還稱，必要時進一步確定其估值價格。

此次下調后，樂視網股票估值價格從15.33元最低降到7.82元，暴跌49%，近乎腰斬。

這已經是樂視網自2017年4月停牌以來第二次遭到基金公司下調估值。7月8日，樂視系新一輪資金鏈困局爆發后，多家基金開始下調樂視網股票估值。包括中郵基金在內的十幾家重倉樂視網公募基金集體發布公告下調樂視網估值，最低估值調整至22.05元，較停牌前的30.68元，接近連續3個跌停板。

今年8月25日，樂視網向全體股東每10股派發現金紅利0.28元，同時，以資本公積金向全體股東每10股轉贈10股。在10轉贈10，分紅除權后，樂視網的向前除權價格由停牌前的30.68元變為15.33元。

樂視網兩次股價估值下調都發生在高層人事變動的次日。在7月8日的調整前一天，7月7日，原樂視網董事長賈躍亭宣布了辭去董事長的職務。而這一次調整的前一天，恰逢樂視網總經理梁軍辭職和樂視網2017年第三季度業績發布。

質押股權面臨風險

重倉持有樂視網的公募基金對樂視網下調股價估值，引發了市場的擔憂。由于樂視網目前存在大量的質押股票，如果股價擊穿平倉線導致平倉拋售，那么無論對于賈躍亭、孫宏斌還是樂視網的投資者而言，都將面臨風險。

從樂視網公布的第三季財報來看，賈躍亭依然是樂視網第一大股東，共持有約10.24億股，持股比例25.67%，其中質押10.20億股，凍結10.24億股。由此來看，賈躍亭持股的質押率達到99.53%，凍結率達到100%。

賈躍亭10億股相當于150多億市值被質押和凍結，如果按估值價7.82元算，賈躍亭的股權只值約80億元。不過，這些質押股權的平倉線是多少目前外界并不清楚。

據一位金融人士分析稱，賈躍亭此前對手中持有股票進行質押，就是以所持有的股權作為質押標的物進行融資的一種方式，其目的無疑是為了融資。股權質押也一直是賈躍亭重要的融資手段之一，根據樂視網歷史公告，賈躍亭頻繁的股權質押所獲得的現金流多用于支持樂視業務發展。這背后其實也顯示出樂視對資金的渴求是何等強烈。

而股權100%凍結主要是司法凍結，目前賈躍亭所持股票已經被凍結。“登記公司無法對抗司法凍結，一旦凍結就要等待法律判決”，目前處于停牌中的樂視網，即便開盤之后，賈躍亭所持股票也要先面臨司法凍結的處理。

目前，樂視網處于停牌中，雖然停牌期間，多家機構下調對樂視網股價的預期。開盤后，一旦股價下跌，必然會加劇賈躍亭股權質押可能引發的資金壓力。

追問1　投資樂視虧損多少？

根據樂視網財報，2016年8月樂視網向四名定增對象合計發行1.07億股融資48億元，其中財通基金認購3910萬股、章建平認購2488萬股、嘉實基金認購2133萬股、中郵基金認購2133萬股，定增價格為45.01元/股。

當時定增價格與如今的機構調低估值差距正在拉大，這意味著投資者的浮虧也在加劇。其中，大佬章建平參與樂視網的定增，獲配2488萬股，復權后是22.5元/股。按照最新估值7.83元計算，目前章建平投入的11.2億元已經浮虧了7.3億元。

按照樂視網公布的增發公告，財通基金、嘉實基金、中郵基金的限售期均為12個月，也就是說限售期到2017年8月。2017年8月之后，因為持股數額小于5%，這些基金持股數目并未公開。因此，這些基金浮虧多少尚未可知。

據Wind數據顯示，截至2017年10月28日，共有34家基金重倉樂視網，持股數量為12.30億股，持股總市值為14.07億元。

　追問2　樂視網現金流還能撐多久？

從財報來看，樂視網面臨巨大的資金壓力。2017年三季度末，樂視網貨幣資金8.33億，流動負債127億，其中，短期借款30億，應付賬款53.6億。而應付賬款大部分來自供應商。

樂視超級電視本來是樂視的優質資產，梁軍接受樂視網CEO之后，也曾寄希望于將樂視網、樂視視頻、樂視超級電視的資源整合，做家庭大屏以及內容自制。不過，從財報公布的現金流量表來看，樂視網從今年初到三季度經營活動現金流入5.4億元，而去年同期這一數字為113.13億元。

從合并資產負債表來看，樂視網應收賬款97.40億元，去年同期應收賬款為86.86億元，應收賬款比去年同期擴大。

樂視網的應收賬款、關聯交易等問題實際上也遭到了監管層的問詢。今年5月，深交所對樂視網2016年年報發出問詢函，要求樂視網就應收、預付賬款及關聯交易、未來業績預測、研發費用及人員、行業數據現金流等3大類16項問題做出詳細披露。

此前在投資者交流會上，有投資者質疑稱，劇增的高額應收賬款讓其對報表可信度產生很大疑問。中金公司報告表示，“公司應收賬款余額較2015年末增長158.53%，增速顯著超過收入增長，反映了一定程度的回款風險。”

而如今，比照去年同期，樂視網的應收賬款規模仍在擴大。