隨著眾多機構將樂視網估值調降逾7成至3.91-3.92元，手握樂視網的融資客，尤其是高達32.97億元融資資金的投資人何去何從，成為市場關注焦點。
機構三度調降估值
Wind數據顯示，截至4月14日即樂視網停牌前一個交易日，融資余額高達44.92億元，僅14日當日還有融資客火線買入1.49億元，沒想到卻無辜地成為了“接盤俠”。
按照樂視網停牌前4月14日收盤價30.68元（除權后為15.33元/股）計算，目前樂視網總市值為612億元。2015年5月，樂視網市值一度突破1600億元，截至停牌前市值已經縮水逾六成。隨著樂視網資金鏈斷裂引起一系列蝴蝶效應，目前金融機構對于樂視的估值經歷了三次下調。
第一次下調是7月中旬，中郵基金、易方達基金等19家基金集體下調樂視網估值，多數機構將其估值下調至22.37元。比照其2017年4月14日收盤價30.68元，相當于3個跌停板。
第二次調降是10月下旬。樂視網10月27日披露的三季報顯示，公司前三季營收60.95億元，同比下滑64%；虧損16.52億元。其中三季度單季營收5.54億元，同比下滑92%，虧損10.15億元。預計2017年全年累計歸屬公司股東的凈利潤為虧損。
此后，嘉實基金、中郵基金等20多家基金公司，再次集體下調樂視網估值。多數基金公司將樂視網的估值下調為7.82元。以停牌前除權后報價15.33元計算，樂視網估值幾近腰斬。
第三次下調在本月中旬，11月15日至18日，至少26家機構宣布調降樂視網的估值。11月11日，樂視網發布公告稱收到賈躍亭、賈躍芳回函表示無力繼續履行無息借款給上市公司的承諾。此后，中郵基金、嘉實基金、易方達基金和財通基金等機構相繼調降樂視網估值，表示自11月14日起將樂視網估值調整至3.91-3.92元（中郵按照3.92元調整樂視網估值），相較于10月底的估值水平而言，樂視網估值再次遭受腰斬。此后，諾安基金、申萬菱信基金、國泰基金、富國基金、國海富蘭克林基金、工銀瑞信基金、泰達宏利基金等多家也加入調降估值的行列。
屋漏偏逢連夜雨
多家券商融資融券部門同樣調降了樂視網的公允價格。以海通證券為例，海通證券11月20日公告的樂視網最新公允價值13.87元。國金證券亦表示，因樂視網三季報顯示財務狀況嚴重惡化，多家基金公司和券商對該證券下調了估值。為防范風險，將于11月22日調整樂視網公允價值至11.18元，且根據后續市場和樂視網情況，可能還將多次調整。
“這意味著融資客需要提供更多的擔保品來維持擔保比例，或者注入更多保證金。一旦發生強平事件，融資客將出現多殺多，連續跌停在意料之中。”一位私募人士表示。
樂視網經過機構的3次估值下調后，股價相當于在基金報告中下跌了74%。有業內人士稱，按照3.91元/股的價格計算，賈躍亭向券商質押的10.1億股股票，市值僅剩40億元。
對于融資客而言，心情同樣沉重，對于重倉的融資客而言，若未能及時補充保證金，“爆倉”警報便已拉響。
不僅如此，停牌期間帶來的利息支出也是一筆不菲的成本。Wind數據顯示，樂視網最新的融資余額已經從44.92億元下降至32.97億元，這表明期間已經有融資客用現金償還了11.95億元。目前各券商融資利率在7.5-8.6%之間，按8%計算的話，32.97億元融資資金的年化成本為2.64億元。單從4月14日以來的222個自然日計算，這些金額已經產生了1.6億的利息。
新時代證券研發中心研究總監劉光桓表示，面對樂視網的不利局面，融資客如何應對為妙？一是積極向監管層反映自己的訴求，通過法律手段催促賈樂亭及家族履行自己的承諾，對自己的行為、有上市公司、對所有的投資者負責；二是主動降低融資杠桿，提前償還借款，降低長期停牌帶來的巨額利息；三是積極要求監管層盡快讓樂視網復牌，以減少帶來的損失；四是要求重組方盡快拿出可行的重組方案，要給出一個確切的時間表，不能再一拖再拖，消耗融資的時間成本與資金成本，否則由此造成的利息損失由重組方承擔。
沉舟側畔 病樹前頭
幾家歡喜幾家愁，Wind數據顯示，樂視網最新融券余額為115.58萬元，4月14日當日有融券客緊急介入融券賣出208.28萬元。
“這些融券投資者當中，也許有一部分是投機資金，也許有一部分本身就是融資客做了鎖倉操作。這也從側面證明了，完善做空機制的重要性，否則只有單邊做多，在遇到類似情況時，就只能看著股價自由落體。”一位資深投資者表示。
另一位業內人士在其私人社交平臺上撰文指出，2015年股價大幅波動，讓大家對做空機制，包括融券、期指等深惡痛絕，認為這些做空的手段加劇了股市的下跌，甚至有人認為就是這些做空的手段造成了股市的大幅下跌。其實這些認知都是錯誤的，事實已經證明過了，牛市轉熊的根本原因是漲幅較大，獲利盤較多，要想獲利，必須要在相對高位賣出股票。這樣一來，最終所有當初的多頭，都會演變成空頭，否則無法獲取利潤。當盤中獲利籌碼積累到一定程度，下跌是必然的。要想改變中國股市牛短熊長的現狀，只能是縮短由空轉多的時間。要想縮短空轉多的時間，只能是利益驅使。當一個市場可以賣空時，空頭在高位開倉，當市場跌到低位時，空頭買回籌碼平倉以兌現利潤?？疹^就成功的演變成了多頭。而判斷高位低位，只能是依據價值來判斷。所以，有完善的做空機制，可以減小市場非理性的波動。完善的做空機制可以幫助空頭快速的轉變為多頭，在熊市里增加多頭的力量。在有完善做空機制的成熟市場，價格都是圍繞價值上下波動。
作者：王朱瑩
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