M2增速反彈 11月金融數據超預期

中國人民銀行11日發布的2017年11月金融統計數據顯示，11月末，廣義貨幣(M2)余額167萬億元，同比增長9.1%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低2.3個百分點；11月人民幣貸款增加1.12萬億元，社會融資規模增加1.6萬億元，也超過市場預期。

交通銀行金融研究中心發表報告稱，M2增速大幅反彈屬意料之中。具體而言，10月M2的回落主要是由于財政存款的大幅增加，嚴重拖累了M2增速約0.3至0.4個百分點。而通常財政收支對M2的影響屬于擾動式影響，而并非趨勢性的。隨著11月財政存款下放，此前對M2的擾動影響也就減弱。加之11月貸款的超預期增長，又成為推動11月M2大幅反彈的又一重要因素。中信證券固收首席分析師明明表示，本月M2-M1“剪刀差”為-3.6%，上月為-4.2%，連續四月收窄，表明資金持續脫虛向實。

社會融資規模增量方面，數據顯示，2017年11月份社會融資規模增量為1.6萬億元，比上年同期少2346億元。其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比多增2965億元。新增人民幣貸款方面，11月人民幣貸款增加1.12萬億元。1.12萬億信貸中，企業部門中長期貸款4275億元，是下半年的次高值，占全部企業貸款的81%；住戶部門中長期貸款規模總量仍高達4178億元，但占全部貸款的占比從10月55%回落至38%。

招商證券發表研報認為，信貸和社融增速超預期，反映出實體經濟融資需求依然較強。交通銀行報告同樣認為，表內信貸的超預期增長，結合社融數據可見，目前“脫虛向實”的效果是顯著的。

值得注意的是，11月，住戶部門貸款增加6205億元，其中，短期貸款增加2028億元，同比多增924億；中長期貸款增加4178億元，同比少增1514億元。值得注意的是，與10月住戶部門短期貸款791億元的新增量相比，11月住戶部門短期貸款月新增量環比上漲156%。

交通銀行報告認為，從結構上看，住戶部門貸款增長依然較多可見，樓市調控的效應釋放得比預期更慢，當然這其中可能也存在房地產市場內部結構調整的原因。一二線城市限購、限價后抑制的購房信貸需求，可能一定程度上被一些三四線城市新增需求所彌補。