阿里巴巴海外上市引反思 優質企業頻“出走”待解

美國時間9月19日，阿里巴巴將在紐交所正式掛牌交易，籌集資金或超過200億美元，有望成為美國史上融資額最大的IPO(首次公開募股)。

遺憾的是，面對這場資本盛宴，國內投資者卻無法直接參與其中。專家表示，阿里巴巴等優質企業頻頻出走到海外上市，凸顯中國股市之痛，國內資本市場應盡快完善頂層設計，推進多層次資本市場建設和國際化，提高市場的競爭力和吸引力。

阿里巴巴無法在內地上市

在經歷過火爆的全球路演之后，阿里巴巴19日將在紐交所正式上市，這也意味著中國股市錯失了又一個優質企業，而國內投資者也無法直接分享阿里巴巴的成長紅利，不少人因此而提出疑問，為什么阿里巴巴不在國內資本市場上市？

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對中新網記者說，阿里巴巴之所以未在內地上市，主要是因為其無法滿足內地上市的標準和要求。

按照現行《公司法》規定，設立股份有限公司公開發行股票，應當符合“依照本法在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司”，而且應當同股同權。但是，阿里巴巴集團注冊于海外，最大股東是日本軟銀集團，其特殊的“同股不同權”合伙人制度也不符合上市規則，這就注定了阿里巴巴與A股市場無緣。

趙錫軍表示，阿里巴巴的股權架構難以滿足內地和香港的規則，但美國市場相對靈活和簡單。此外，考慮到市場規模、技術資源和美國投資者對互聯網企業的認同感等因素，阿里巴巴在美國上市能最大限度發掘它的投資價值。

據媒體報道，由于市場反應強烈，阿里巴巴IPO發行價區間從60到66美元調至66到68美元之后，仍有傳言稱其或進一步提高。隨著19日正式發行，阿里巴巴極有可能成為美國史上集資額最大的新股。

優質企業頻頻赴海外上市

事實上，除了阿里巴巴，百度、騰訊、京東、新浪等互聯網企業均“集體出走”，選擇海外上市。諸多優質企業的流失也被看做是A股之痛。

銀河證券首席經濟學家左小蕾在接受中新網記者采訪時表示，這些企業的流失，很大程度上是源于國內投資人的短視。她表示，由于國內投資人熱衷投資“最后一公里”，一些互聯網公司創業初期很難從國內獲得資金，其獲得的風投資金大部分來自境外，而受“境外企業無法在內地上市”規則的限制，這些“外國公司”成長起來后注定無法在內地上市。

北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟對中新網記者說，近期優質互聯網公司掀起赴美IPO熱潮，一是有些企業缺乏業績支撐，達不到內地上市的盈利門檻；二是有些企業因為內地上市排隊時間比較長，耗不起，擔心錯過黃金發展期。

按照現有的創業板首發管理辦法，企業上市必須滿足盈利條件。擬在創業板IPO的公司，其在報告期內財務指標必須符合成長性要求，包括“最近兩年連續盈利”且“最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元且持續增長”等。但現實是，一些新型互聯網企業在創業初期基本是虧損狀態，完全達不到創業板上市的硬性標準。

此外，“等不起”也是眾多企業海外上市的重要原因。以創業板為例，目前在審企業已經超過200家，多數企業審核時間在兩年以上，有些甚至長達四五年。

亟待破解“墻內開花墻外香”

值得注意的是，阿里巴巴公告顯示“如果未來條件允許將積極回歸國內資本市場”，趙錫軍表示，在國內企業走出去和全球經濟一體化的情境下，要吸引并容納優質企業上市，必須完善頂層設計，推進多層次資本市場和國際化，提升提高市場吸引力和競爭力，這是目前需要做的核心工作。

左小蕾指出，要避免“墻內開花墻外香”，一方面，國內投資人應改變急功近利、一夜暴富的投機心態，沉下心來，尋找發現并投資符合未來新業態發展趨勢的創新創業公司；另一方面，應推進開啟國際板，允許境外公司上市，當然開通國際板影響巨大，必須在制度設計上加強事中事后監管。

“優質公司爭相赴美IPO，主要和國內資本市場制度的不完善、投機盛行有關。”呂隨啟認為，要讓更多的優秀企業回歸A股，還需要在新股發行體制、監管體制以及投資者保護等多個方面進一步完善。

呂隨啟指出，中國股市需要制度優化，應適度放寬尚未盈利的互聯網和科技創新企業上市標準，同時推進注冊制改革，暢通新股發行通道，在信息披露、運行監管等方面下更多工夫。

“長遠來看，頂層設計優化和運行環境改善后，有利于上市企業找到信心，投資者形成穩定預期，融資方與投資方利益才能得到均衡，上市企業也就不會經常搞一錘子買賣，投資者也不用整天去投機，這樣市場才會更加具有吸引力，但這不是短期內能夠扭轉，需要一個過程。”呂隨啟說。(完)