青島啤酒：中期凈利潤創歷史最高 凈利潤增長率創近十年最高

近日，青島啤酒公布2019年半年度業績報告，實現營業收入165.51億元，同比增長9.22%。實現凈利潤17.26億元，同比增長23.59%，凈利潤創歷史最高；凈利潤增長率創近十年最高。半年業績報告披露當天，青啤A股、H股雙雙暴漲，A股漲停+10.01%，H股最高漲幅+14.58%。

青島啤酒股價更是一路上揚，最近9個交易日累積漲幅達22.71%。券商認為，基于穩健的發展、強有力的品牌優勢及完善的產品線布局，青島啤酒將受益于消費升級所帶來的巨大發展空間。

青島啤酒2019年中報業績的出爐，給資本市場奉上了不小的驚喜。投桃報李。二級市場亦給予積極反饋。

記者統計發現，自8月6日以來，青島啤酒股價一路上揚，從當日42.09元/股收盤價，大幅攀升至8月19日的51.65元/股，9個交易日累積漲幅高達22.71%。

受益于良好的基本面表現，諸多券商對青島啤酒給出了積極的評價。渤海證券認為，基于穩健的發展、強有力的品牌優勢及完善的產品線布局，在相對穩定的市場格局下，青島啤酒將受益于消費升級所帶來的巨大發展空間。鑒于該公司創紀錄的營收及利潤增長情況，以及銷量的持續攀升，海通證券亦給與青島啤酒48.65—55.60元目標價，并維持“優于大市”的評級。

中期凈利潤創歷史最高

作為行業龍頭，青島啤酒多措并舉降本增效，保持了公司量利持續穩定增長。

記者注意到，青島啤酒2019上半年，實現營業收入165.51億元，同比增長9.22%。實現凈利潤17.26億元，同比增長23.59%，凈利潤創歷史最高；凈利潤增長率創近十年最高。

與此同時，現金流量指標上，上半年，該公司經營活動現金凈流量實現3818.07億元，期內現金凈凈增加額為39.94億元，期末現金余額達到156.48億元，創歷史新高。從可獲得數據的2000年上半年開始觀察，記者發現，青島啤酒經營活動凈現金流亦持續為正，并從當年的1.12億元增至2019年上半年的38.18億元。

此外，青島啤酒半年度現金凈增加額亦持續為正，2012—2019年上半年，該公司半年度現金凈增加額由21.71億元增加至39.94億元，其盈利能力及現金流之穩健，由此可見一斑。

事實上，能實現如此亮眼的業績與其啤酒銷量持續增長密不可分,持續領先行業增速。

海通證券相關研報的分析顯示，從產品銷量及結構上看，2019上半年，青島啤酒共實現啤酒銷量473萬千升，其中主品牌青島啤酒共實現銷量236.0萬千升，同比增長6.3%。

海通證券認為，2018年至今，青島啤酒收入增速持續領先于同類企業，主要受益于提價、結構升級及增值稅稅率下調等因素。在消費升級趨勢下，其主品牌銷量增長仍將領先于整體情況，預計青島啤酒還將持續受益結構升級、直接提價及增值稅稅率下調。

降本增效未來可期

面對國內啤酒市場集中度不斷提高、國際化競爭加劇、生產經營成本上漲等因素的挑戰，青島啤酒在努力提升產品結構的同時，亦在持續優化成本控制和費用投入，加強費用有效性管理，多措并舉降本增效。

從數據來看，2019上半年青島啤酒營業成本同比有所增加，主要原因為原材物料價格上漲、產品銷量增加以及產品結構變化所致。海通證券認為，如果后期成本上漲趨勢放緩，青島啤酒的盈利情況將更為顯著。

同時，青島啤酒毛利率及銷售凈利率上半年分別達到40.11%及10.43%，為近十年來較高水平。今年上半年，其三費及研發費用率合計為20.26%，整體保持平穩。

通過打造高效供應鏈，優化集中采購競價策略，積極消化成本上升壓力，青島啤酒運用智能制造新技術實現了智能生產、綠色生產，在加速新舊動能轉換的過程中持續保持差異化競爭優勢。

產品方面，今年以來青島啤酒繼續發力高端，推出新口味、新產品。其中，青島啤酒私人定制平臺七月末正式上線，主打抗氧化的“王子海藻蘇打水”亦成為同期亮點。而該公司積極推進新渠道和新業態發展，加快新零售新業態市場布局，不斷完善電商銷售渠道體系，也滿足了互聯網時代消費者的購買需求和消費體驗。

此前高盛曾指出，青島啤酒正轉向針對質量增長的策略，而非單純追求規模，行業潛在機遇可助公司改善利潤。青島啤酒方面亦表示，將繼續通過轉型升級、提升產品結構和降本增效的方式，實現高質量發展，力爭使公司的銷量實現高于國內啤酒行業平均增長率的目標。

有鑒于此，券商投行對青島啤酒亦紛紛看好。招商證券研報認為，高端化進程是核心邏輯，中高端持續放量使得青島啤酒利潤增速中樞有望加快；中泰證券則認為，未來青島啤酒在新設供應鏈中心，打造高效供應鏈協同增效，優化采購成本方面都將有所動作。

青島啤酒近一年股價走勢圖（單位：元/股）

數據來源：Wind

青島啤酒近十年來部分中期業績指標

數據來源：Wind