齊魯資本市場的差距

山東化工、機械設(shè)備等傳統(tǒng)高耗能行業(yè)上市公司數(shù)量占比相對偏高，電子、通信等行業(yè)上市公司數(shù)量相對偏少，山東上市公司行業(yè)構(gòu)成并不合理。

企業(yè)A股上市公司的多少，很大程度體現(xiàn)了一個區(qū)域資本市場的發(fā)展水平。浙江省省長袁家軍曾說過：“以上市論英雄，過去是、現(xiàn)在是、將來也是。”浙江省上市公司數(shù)量最多的杭州市，經(jīng)濟總量全省第一；上市公司數(shù)量在10家以上的縣（市、區(qū)），個個都是經(jīng)濟強縣。

在這個時代，誰擁有更多更優(yōu)質(zhì)的上市公司，誰就擁有了更便捷的融資渠道，誰就更容易發(fā)展壯大。從默默無聞到世界巨頭，資本的助力也是關(guān)鍵要素。這樣關(guān)鍵的時期，山東卻在不知不覺中落后了。作為GDP全國排名第三的經(jīng)濟大省，山東的A股上市公司數(shù)量僅列全國第五，無論是數(shù)量還是質(zhì)量，都難以匹配其7萬億的經(jīng)濟體量。

截至2019年上半年，山東共有201家A股上市公司，不僅與GDP排名前兩位的廣東和江蘇差距較大，甚至遠(yuǎn)不如GDP排名第四的浙江。從地域分布上來看，全省上市公司主要分布在膠東半島和濟南等經(jīng)濟發(fā)展水平較高的地區(qū)。其中，煙臺上市公司數(shù)量高達(dá)38家，占山東上市公司總數(shù)的近五分之一。青島上市公司有36家，位居煙臺之后。數(shù)量排在前5位的煙臺、青島、濟南、濰坊、淄博共擁有146家上市公司，占山東總量的七成以上，日照、棗莊、菏澤等地區(qū)上市公司數(shù)量相對偏少，山東上市公司地域分布明顯分化。

受上市公司數(shù)量以及經(jīng)濟發(fā)展水平的影響，山東各上市公司總資產(chǎn)也存在巨大的分化。截至2019年6月30日，青島上市公司總資產(chǎn)為11234.63億元，位居16市的首位，占全省的比重為33.35%。濟南上市公司以5914.67億元的總資產(chǎn)位居全省第2位，占比為17.56%。位居第3位的是濰坊上市公司，總資產(chǎn)為4394.28億元。

綜合來看，山東上市公司在數(shù)量、融資規(guī)模等方面較粵、蘇、浙仍存在明顯差距：數(shù)量不及粵蘇浙的一半，市值僅有廣東的兩成，不到江蘇、浙江的一半。廣東，20家上市公司市值突破千億，其中，中國平安的市值高達(dá)1.66萬億，比整個山東上市公司的總市值還要多，而山東只有排名第一的萬華化學(xué)和海爾智家市值突破千億元。在區(qū)域競爭中，現(xiàn)實總是這樣的殘酷，晚一步就可能步步落后，錯一招就會滿盤皆輸。

在過去的幾年里，山東經(jīng)濟頹勢漸露，增長愈加乏力已是不爭的事實。遙望2010年，山東擁有境內(nèi)上市公司124家，浙江擁有境內(nèi)上市公司186家。9年后的今天，山東的境內(nèi)上市公司數(shù)量剛突破200大關(guān)，而浙江的境內(nèi)上市公司總數(shù)已突破450家，實現(xiàn)了翻番的目標(biāo)，總數(shù)居全國第二位。浙江市值排名第一的海康威視市值達(dá)3278億元，幾乎相當(dāng)于青島所有上市公司的市值總和。山東市值超過100億元的上市公司不足50家，而浙江則有107只股票市值超過100億元。

造成這么大的差距，原因在哪里？

民企融資難

山東省委書記劉家義在新舊動能轉(zhuǎn)換動員大會上說過的一句話總結(jié)了山東出現(xiàn)這些問題的根源：南方一些省的干部遇到新矛盾新問題“向前看”，用創(chuàng)新的思維尋找解決辦法；山東的一些干部遇到新矛盾新問題習(xí)慣于“向后看”，看有沒有成規(guī)慣例可循、有沒有現(xiàn)成經(jīng)驗可用。

企業(yè)上市需要融資，而在“向后看”的管理思維指導(dǎo)下，金融創(chuàng)新無法在山東落地，導(dǎo)致了山東金融業(yè)的不發(fā)達(dá)。又受到山東傳統(tǒng)思想的影響，各類投資機構(gòu)更青睞央企、國企，這使得民營企業(yè)融資上市之路變得更加艱難。

“山東的金融風(fēng)險是全國最嚴(yán)重的省份之一，去年山東的不良貸款率是全國最高的。”青島大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副教授孫繼國說，“民營企業(yè)的債權(quán)違約主要是由于企業(yè)之間互相擔(dān)保，在這種情況下，如果有一家企業(yè)經(jīng)營不善，會產(chǎn)生多米諾效應(yīng)，導(dǎo)致多家企業(yè)破產(chǎn)。”

從管理制度上來說，山東的民營企業(yè)大多是家族企業(yè)，沒有建立現(xiàn)代企業(yè)制度，再加上民營企業(yè)的創(chuàng)始人文化水平較低，對現(xiàn)代金融產(chǎn)品了解不夠，融資渠道單一。孫繼國說：“很多企業(yè)如今依舊采用傳統(tǒng)的信貸方式，如高利貸、民間借貸等，而很少從金融市場融資，很容易上當(dāng)受騙。”

企業(yè)融資難致使公司上市困難，同時也導(dǎo)致了民營企業(yè)小而不強。九陽股份是山東上市民企中的明星公司，但2019年上半年銷售收入只有41.87億元，凈利潤4.06億元，處于較低的水準(zhǔn)。冰凍三尺，非一日之寒。山東省經(jīng)濟活力下降，上市公司“數(shù)量少、市值少”的局面也不是一朝一夕形成的。這其中，既有現(xiàn)實的影響，也有歷史的原因。

“大象爬坡”式老路難行

一直以來，山東經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)集中在第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)。“山東的核心產(chǎn)業(yè)以石油、化工、橡膠、紡織等高污染、高能耗、低附加值的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主。”孫繼國說。與山東的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)類似，山東上市公司中的國有和集體企業(yè)絕大多數(shù)是化工、機械、金屬非金屬與采礦、交通建設(shè)等行業(yè)，是非常典型的轉(zhuǎn)型遲鈍的重資產(chǎn)企業(yè)。

截至今年上半年，山東共有37家化工行業(yè)上市公司，占山東上市公司總量的接近五分之一，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。機械設(shè)備行業(yè)的上市公司數(shù)量共計22家，位居行業(yè)第二位。山東化工、機械設(shè)備等傳統(tǒng)高耗能行業(yè)上市公司數(shù)量占比相對偏高，電子、通信等行業(yè)上市公司數(shù)量相對偏少，山東上市公司行業(yè)構(gòu)成并不合理。

“制造業(yè)雖然是整個國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)，但是以傳統(tǒng)工業(yè)為主的經(jīng)濟形態(tài)，企業(yè)產(chǎn)品附加值低，員工收入也低。”孫繼國說。山東經(jīng)濟素有“大象經(jīng)濟”之稱，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占工業(yè)比重約70%，重化工業(yè)占傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重約70%。在高質(zhì)量發(fā)展的新理念下，山東“大象爬坡”式的老路已然難行。

“浙江的上市公司中新興產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)占了很大的比重，這些公司多是成長性企業(yè)，其中不乏教育、健康等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與新能源、環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，企業(yè)效益比較好。” 孫繼國補充，“新興產(chǎn)業(yè)代表的是高科技創(chuàng)新與高知識密集的前沿，也是高附加值的行業(yè)載體，更是先進(jìn)生產(chǎn)力的代表，這些都可以為經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展注入源源不斷的動力與活力。而占山東上市公司比重較高的重資產(chǎn)行業(yè)，顯然不能迎合當(dāng)前的新經(jīng)濟浪潮，轉(zhuǎn)型升級這方面，山東落在了浙江后面。”而讓山東引以為豪的“農(nóng)業(yè)大省”也并沒有撐起一個像樣的上市公司。“山東的農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展比較慢，缺乏農(nóng)場、農(nóng)業(yè)合作社等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)經(jīng)營體系。”孫繼國說，“像雙匯、旺旺、蒙牛等農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)山東是沒有的，山東雖然是一個農(nóng)業(yè)大省，但是山東的農(nóng)業(yè)‘大而不強’，不能形成一個‘拳頭’。”

政府企業(yè)協(xié)同不足

采訪中，孫繼國提到，政府對企業(yè)的上市培育不夠、服務(wù)意識不夠，這是山東上市公司數(shù)量少、市值小的另一個原因。企業(yè)上市是一項系統(tǒng)性工程，地方政府作為企業(yè)的屬地管轄者，在企業(yè)上市過程中具有舉足輕重的地位。對企業(yè)來說，上市是企業(yè)高效、便捷地獲取發(fā)展資金，通過并購重組快速擴大規(guī)模，提升企業(yè)競爭力的好機會。而對于地方政府來說，企業(yè)上市也是推動地方經(jīng)濟和社會發(fā)展的有力保證。

在這一點上，浙江就是需要學(xué)習(xí)的對象。2008年金融危機后，曾經(jīng)引以為榮的“浙江模式”面臨出口放緩、成本提升、融資困難等諸多問題。浙江的政府和企業(yè)沒有悲觀消沉，而是團結(jié)一心，直面挑戰(zhàn)。

“上市是企業(yè)最好的轉(zhuǎn)型升級，并購重組是企業(yè)最快的轉(zhuǎn)型升級。”浙江省將上市公司作為推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的“牛鼻子”。為了完成從“千家萬戶”到“精兵強將”的蛻變，浙江為民營經(jīng)濟轉(zhuǎn)型規(guī)劃了一條路徑，啟動了“個轉(zhuǎn)企、小升規(guī)、規(guī)改股、股上市”工程。

“上市公司是龍頭企業(yè)未來發(fā)展的基本方向。”2017年，浙江省發(fā)布了雄心勃勃的“鳳凰行動”計劃，把企業(yè)上市和并購重組作為推進(jìn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要舉措、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵一招。力爭到2020年，全省境內(nèi)外上市公司達(dá)到700家，重點擬上市企業(yè)300家。按照計劃，沒有上市公司的區(qū)縣市五年內(nèi)必須實現(xiàn)零的突破，實現(xiàn)“縣縣有上市公司”。

通過浙江的“鳳凰行動”我們不難看出，發(fā)展經(jīng)濟是政府和企業(yè)的合奏曲。反觀山東，2015年，山東開始推進(jìn)規(guī)模企業(yè)改制工作五年行動計劃，巨額的補貼資金帶來了較快的推進(jìn)速度，企業(yè)掛牌上市卻并沒有質(zhì)的飛躍。直到2016年，山東省出臺了直投基金的措施，當(dāng)年在四板掛牌的企業(yè)數(shù)超過了歷年總和，可是等這項政策結(jié)束后，各地企業(yè)掛牌的熱情驟然降溫。政府的反復(fù)引導(dǎo)和財政補貼，并沒有換來企業(yè)擁抱資本市場的熱情，很多企業(yè)將改制掛牌看作是賺錢的機會，登陸資本市場后，一旦沒有融資成功，即刻便退出。即使成功上市也是問題頻發(fā)，電器企業(yè)購買影視公司、鋁材企業(yè)涉足電商平臺……很多上市公司盲從潮流、虛增市值，浪費了利用資本市場將企業(yè)做大做強的機會。

企業(yè)的小富即安、目光短淺，政府的思想落后、被動應(yīng)付，歸根結(jié)底是思想僵化惹的禍。企業(yè)的發(fā)展離不開創(chuàng)新，創(chuàng)新的培育離不開人才。思想觀念的扭轉(zhuǎn)需要一個過程，而眼下似乎就是最好的契機。