王忠波投研老將，中國證券行業(yè)第一批獲得證券咨詢資格的從業(yè)人員，1996年開始在券商從事證券研究工作，1998年獲得博士學(xué)位，也是山東省最年輕的高級會計師，2000年作為第一批博士后研究人員加盟深圳證券交易所博士后工作站，是深交所第一批博士后，2002年進入銀河基金組建研究團隊，十年研究總監(jiān)經(jīng)歷。他所推崇的“研究驅(qū)動、投研一體”的投資體系，在多家基金公司取得良好的效果，總體業(yè)績都有了較為明顯的提升，培養(yǎng)了一大批優(yōu)秀基金經(jīng)理，和他搭檔過的基金經(jīng)理助理無一例外成為著名基金經(jīng)理。
2008年開始管理公募基金，立足研究，是典型的長跑型選手，長期業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)秀。此后歷經(jīng)多輪牛熊，并輾轉(zhuǎn)公募和私募投資行業(yè)，對相對收益和絕對收益都有比較好的認知和經(jīng)驗。
2019年6月入職北信瑞豐基金管理有限公司任副總經(jīng)理，分管投研工作，一年來公司投資業(yè)績有了大幅提升，今年來多只產(chǎn)品進入前三分之一，有一只產(chǎn)品進入前十分之一，他所推崇的投資體系再次得到驗證。
在一場座談會上，跟我們交流了自己這三十年，股市摸爬滾打的體系和經(jīng)驗，我們今天就將這次分享實錄如下，供小伙伴們參考。
問：王總，我就開門見山了，這也是很多人在股市一直摸索想要找到答案的問題，作為業(yè)內(nèi)老人，您認為作為一個股市的投資者，需要具備的最重要的素質(zhì)是什么？
投資體系吧。我們有很多基金經(jīng)理，很聰明很勤奮也很努力，起初業(yè)績也非常不錯，但是特別容易陷入倦怠，感覺每天面對市場的變化非常痛苦。這就是沒有體系的原因，沒有一個完整的體系框架，你每天都在干一些重復(fù)性的東西，都是一些碎片化東西不成體系，投資能力長期沒有提升，下限很高，上限卻很低。而體系，正是保證你能夠渡過這段倦怠期的工具。
倦怠期是一個很容易出現(xiàn)的現(xiàn)象，美國的傳奇基金經(jīng)理彼得·林奇，從業(yè)的十三年間，買了一萬五千多只股票，每周工作80小時，退休的時候只有46歲，滿頭白發(fā)。我們并不能說彼得·林奇就沒有體系，但是這種長期的工作強度，顯然并不是可持續(xù)的。
投資工作作為一項職業(yè)，必須有自己的體系，不斷去實踐、完善，亞里士多德曾經(jīng)說過：“我們每一個人都是由自己一再重復(fù)的行為所鑄造的。因而優(yōu)秀不是一種行為，而是一種習(xí)慣。”作為一種習(xí)慣，把體系落實細化到日常中，制度化，做到知行合一，避免人性的弱點造成的干擾。
問：王總，您能跟大家分享一下您的投資體系么？
投資作為一項專業(yè)工作，必須要有體系，經(jīng)驗告訴我們，靠個人單打獨斗，很容易曇花一現(xiàn)，哪怕是彼得·林奇都不行，需要打造一個科學(xué)的體系，來實現(xiàn)穩(wěn)定的優(yōu)秀的業(yè)績，經(jīng)過多年摸索，我們建立了一個“三層次投資分析框架”，作為我們投資體系的基本框架。
第一層次：經(jīng)濟發(fā)展階段與經(jīng)濟周期演進。在經(jīng)濟體的發(fā)展的不同階段中，經(jīng)濟運行的特征差異很大，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)不同；這是研究股票市場的大前提，如工業(yè)化時期的資本市場的運行特征是波動比較劇烈，公司盈利水平呈現(xiàn)較強的周期波動，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)以周期性行業(yè)為主。經(jīng)濟運行又有其自身的波動規(guī)律，在經(jīng)濟周期的不同階段，股票市場的運行規(guī)律也是不同的。改革開放近四十年來，中國經(jīng)濟實現(xiàn)了發(fā)達經(jīng)濟體近兩百年的成就，從一個農(nóng)業(yè)為主體的經(jīng)濟，完成了重化工業(yè)階段，進入了后工業(yè)化階段。這種經(jīng)濟發(fā)展階段的變化決定了股票市場運行的特征，這是大前提。
第二層次：各個行業(yè)、各個產(chǎn)業(yè)都有其自身的生命周期，每一個行業(yè)都有從產(chǎn)生、發(fā)展、穩(wěn)定，走向衰退的過程，不同行業(yè)發(fā)展的規(guī)律是有差異的，這就需要持續(xù)地、認真地研究。
第三層次：股票市場本身也有其自身的運行規(guī)律，它不同于一級PE，投資周期相對較短，且對于投資凈值的增長、投資收益的波動都有一定程度的要求。
這套體系是我們一直在做的事情，并且也經(jīng)過了業(yè)內(nèi)幾家著名基金公司的檢驗。從體系上來講它是自上而下和自下而上相結(jié)合的，所覆蓋的面，也是比較廣的。按照這樣一個體系，其實也可以得出我們的選股思路，我們在選擇個股的時候，一定是選擇能夠代表行業(yè)發(fā)展的優(yōu)秀的龍頭公司，而不是“黑馬”，這也是一脈相承的。
堅持這樣一套體系也是我們秉承“投資中遵循大概率事件”這樣一個邏輯。我總結(jié)了四個大概率事件，第一個是我們看好中國未來的發(fā)展，相信中華民族的偉大復(fù)興一定能夠?qū)崿F(xiàn)，這是我們的最大前提。第二個大概率事件，在這樣一個大格局下，有一些確定的產(chǎn)業(yè)和方向，是能夠長期持續(xù)發(fā)展的，這就是消費服務(wù)與科技創(chuàng)新；第三個大概率事件，是強者恒強，在總量的增速慢慢下移的過程中，龍頭公司相比小公司勝出，也是大概率事件。第四個大概率事件是，隨著中小投資者比例下降，機構(gòu)投資者比例上升，市場會越來越有效，通過博弈帶來收益的概率越來越低。
基于上述判斷，我們這套體系致力于獲取企業(yè)利潤增長帶來的企業(yè)價值的提升，做時間的朋友。其實投資體系涉及到一個價值觀或者說價值判斷的問題，它是一套最底層的、最基礎(chǔ)的系統(tǒng)，是本質(zhì)內(nèi)核。每一個投資體系都要問自己，自己收益的根本來源是什么，在我們這套體系下，我們賺的是時間的錢，是企業(yè)成長的錢，是價值創(chuàng)造的錢。
就這三個層次，實際上是也是一脈相承的，有著密切的內(nèi)在聯(lián)系，比如這個經(jīng)濟發(fā)展的階段，這就是一個非常大的前提，在不同的經(jīng)濟發(fā)展階段，經(jīng)濟本身它的經(jīng)濟周期的波動特征和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)都是有一定的規(guī)律，并且股票市場運行的特征，也是在不同階段有不同的規(guī)律，我們可以回顧一下中國股票市場發(fā)展的歷史。
從2001年中國加入WTO以后，到2007年，是中國的經(jīng)濟迅速融入全球產(chǎn)業(yè)鏈的一個過程，也是中國的城市化和工業(yè)化快速發(fā)展的一個歷史階段，在這樣一個歷史階段，實際上大家從國外的發(fā)展歷史可以知道，這個階段發(fā)展最快的，最有彈性的行業(yè)是一些周期性行業(yè)，即所謂重化工業(yè)。所以我們也看到了04、05年的“煤飛色舞”這樣一個非常好的投資機會，而這種現(xiàn)象，在最近十年幾乎是很少看到了，這實際上就是經(jīng)濟發(fā)展不同階段的不同主導(dǎo)行業(yè)和不同特征。
關(guān)于行業(yè)演進的進程，我們是從04、05年就開始做一些研究。首先我們借鑒美日韓這些國家在過往的歷史發(fā)展進程當(dāng)中，在不同的歷史發(fā)展階段，哪些行業(yè)具有比較好的發(fā)展速度，比較好的發(fā)展前景，尋找一些規(guī)律。另外，結(jié)合中國的經(jīng)濟發(fā)展的狀況來推測，推演中國各個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的未來的前景，目前來看，當(dāng)時的很多預(yù)測和判斷都得到了驗證。
2009年，我發(fā)行的第一只基金產(chǎn)品叫做行業(yè)優(yōu)選，這個也是立足于這樣一個體系，選擇未來的高成長性行業(yè)。在2011年發(fā)行的行業(yè)優(yōu)選，以及后來管理的行業(yè)領(lǐng)先、行業(yè)精選，也基本上按照這樣一個投資體系來進行運作，在這個運行過程當(dāng)中，也正好是中國在經(jīng)歷了全球的金融危機以后，經(jīng)濟呈現(xiàn)L型走勢的一個階段，我們在08年的基本判斷，就是全球的高速增長的這樣一個階段，基本上過去了，以美國消費主體的這樣一個發(fā)展模式，也不可持續(xù)。基本上進入一個工業(yè)化的后期，在這樣一個時期，投資機會基本上圍繞著消費服務(wù)和科技這樣兩個大的方向，至于傳統(tǒng)行業(yè)，更多的來自于行業(yè)整合的一些投資機會，所以我們在這十幾年的投資實戰(zhàn)當(dāng)中，也基本上延續(xù)了這樣一個投資思路。以消費和科技作為投資的主要方向，至于說周期類行業(yè)呢，偶爾也會參與，因為在我們的體系當(dāng)中，有一個經(jīng)濟周期演進過程中行業(yè)投資機會的框架，在這個框架里面，比如我們在2012年，當(dāng)時我是在國聯(lián)安基金，在2012年的投資經(jīng)歷過程當(dāng)中，在第四季度，當(dāng)時中國經(jīng)濟出現(xiàn)了一個小的回升態(tài)勢，當(dāng)時基于我們的這個體系以及宏觀研究員的一個準確判斷，我們提出了重倉金融行業(yè)的投資策略，當(dāng)年，我們整個公司的權(quán)益類的收益，在全行業(yè)排名第一，這也顯示了我們這個體系的一個重要作用。
需要提及的是，三層次之間是有機結(jié)合的，邏輯上要自洽，宏觀研究的前瞻性更強，宏觀邏輯演進到中觀和微觀層面需要一定的時間。在實際研究中，通過宏觀、中觀、微觀之間的互相驗證，力爭達到邏輯自洽，如果發(fā)現(xiàn)前提假設(shè)有問題，要及時修正。
問：這個體系看起來比較宏觀，您能給大家介紹一下，您是怎么完善這個體系的么？
我用一句話來總結(jié)就是：大道至簡與實戰(zhàn)結(jié)合。
體系是實戰(zhàn)，不是理論探討，因此不應(yīng)將簡單的事情復(fù)雜化，應(yīng)當(dāng)反其道而為，抽絲剝繭，簡單化，流程化，可執(zhí)行化。我們這套體系的建立是復(fù)雜的，是需要團隊支撐的，是需要每個人分工協(xié)作的。但具體到執(zhí)行人，例如基金經(jīng)理去投資，它應(yīng)當(dāng)是簡的，但這種簡，恰恰是來自于繁，正是由于這種繁瑣的體系，最終支撐我們投資的最簡的決策，因為投資的決策點不要太多，這些東西自上而下自下而上看清楚了，自然選出最好的方向和資產(chǎn)。
當(dāng)然，這個體系，本身就是一個動態(tài)的，不斷演進的一個體系，特別是中國作為一個后進國家，過去改革開放以來，40年的發(fā)展完成了發(fā)達國家近200年的產(chǎn)業(yè)演進的歷程，所以很多產(chǎn)業(yè)它的生命周期和演化的這個速度，是遠遠超過先行國家的，這就需要我們在研究的時候，能夠根據(jù)實際狀況的變化，結(jié)合我們的理論體系，做到實事求是，尊重事實，研究出最真實的情況，而不是說固守某一個觀點不變化。特別是隨著機構(gòu)投資者的比例提升，對于一個行業(yè)，一個公司，對他的認可，一旦形成以后，很快就會有可能催生出泡沫，所以為什么說還是要研究市場，因為研究市場，這就涉及到一個定價問題，當(dāng)一個市場產(chǎn)生劇烈泡沫的時候，該離場，還是要離場的。
問：在您這個投資體系下，當(dāng)前您最看好哪些行業(yè)？
投資離不開大的時代背景，要去把握大概率的機會。巴菲特有句名言：“沒有人靠做空自己的國家賺錢”，無論從民族情感，還是投資角度，這句名言都是振奮人心的。美國經(jīng)歷百年牛市，特別是二戰(zhàn)以后，隨著美國國際地位的逐步提升，美元成為國際貨幣，股市更是經(jīng)歷了快速發(fā)展，是不折不扣的大牛市，這是巴菲特所處的歷史時代。反觀日本，在經(jīng)歷了工業(yè)化的繁榮后，在1989年日經(jīng)指數(shù)達到38957點，31年后的今天該指數(shù)為21877點。31年差不多是一代人，如果不幸在這段時間從事投資行業(yè)，那結(jié)局是可以想象的。
在全球化的背景下，中國經(jīng)濟總量和人均消費量會有巨大的成長空間，一批具有國際競爭力的偉大企業(yè)將脫穎而出，中國貨幣和資本市場的國際化將加快推進。我國A股市值占GDP比重70%，美國差不多是我們的兩倍；中國居民在資產(chǎn)中股票配置比例只有3%，與美國32%相比，提升空間巨大。轉(zhuǎn)型牛市在醞釀中。
從長期角度來看，中國股市處于一個長期牛市的過程中，只是在工業(yè)化過程及經(jīng)濟增速迅速下行期，市場表現(xiàn)出劇烈波動的特征，從2006年到2016年的十年間，滬深300指數(shù)年化收益率為5%，中證流通指數(shù)年化收益率為9.9%,高于標普500指數(shù)的4.7%的年化收益率。
我們看好未來中國的發(fā)展，這是我們的根本假設(shè)和最大前提。
但不可忽視，2010年以來中國經(jīng)濟經(jīng)歷了GDP增速的不斷下臺階，同時階段性的穩(wěn)增長又帶來了四次小的周期波動。經(jīng)濟增速下行的原因是潛在增長率的下行，周期波動背后的主要原因則是貨幣信貸與房地產(chǎn)市場之間的反饋機制。
從經(jīng)濟發(fā)展階段看，周期和金融地產(chǎn)的黃金時代已經(jīng)過去，缺乏趨勢性機會；從市值占比看，我們A股金融地產(chǎn)近25%，美國占比為17%。 而居民消費升級帶來的穩(wěn)定增長、轉(zhuǎn)型升級下的制造業(yè)龍頭崛起、科技創(chuàng)新是符合我們時代特征的高成長性行業(yè)。
消費升級及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)將成為新的經(jīng)濟增長驅(qū)動引擎。A股市場中消費品市值占比為25%，而美國的市值中消費占到34.5%。其中我們的醫(yī)療保健占比為5%，而美國為10%。我國現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占GDP比重只相當(dāng)于接近美國上世紀80年代水平。中國面臨數(shù)量型人口紅利消失、中產(chǎn)階級崛起及人口結(jié)構(gòu)更替的三大變化，未來10年與民生息息相關(guān)的服務(wù)消費需求將現(xiàn)井噴，教育、養(yǎng)老、醫(yī)療、體育等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將引領(lǐng)未來市場。從產(chǎn)業(yè)角度，我們認為汽車產(chǎn)業(yè)正處“消費升級，自主崛起”階段，供需的競爭格局正發(fā)生逆轉(zhuǎn)，復(fù)制家電手機，汽車的自主崛起已成必然趨勢。從區(qū)域角度來看，一二線城市呈現(xiàn)出不同的消費特征，如一二線城市表現(xiàn)為新興消費、新技術(shù)的快速發(fā)展，而三四線城市則變現(xiàn)為品牌消費的崛起及明顯的消費升級。
高端制造業(yè)在全球競爭中開始崛起。經(jīng)過多年的積淀，中國的制造業(yè)龍頭開始向中高端升級，并逐步在全球范圍內(nèi)具備競爭優(yōu)勢。同時中國經(jīng)濟有可能開啟新一輪朱格拉周期。隨著企業(yè)生產(chǎn)和投資的意愿也逐漸回升，同時存貨周期反彈將有利于企業(yè)資產(chǎn)開支的增加。這些因素都有利于制造業(yè)龍頭進一步發(fā)展壯大。
科技創(chuàng)新，中國追趕世界的步伐正在加快。在科技創(chuàng)新浪潮中，中國借助國內(nèi)廣闊的應(yīng)用市場優(yōu)勢，在移動互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了彎道超車。在美國制造業(yè)回歸的過程中，給中國追趕提供了良機，在半導(dǎo)體等領(lǐng)域的替代已經(jīng)開始逐步實現(xiàn)。在下一代的科技創(chuàng)新中，比如人工智能、大數(shù)據(jù)等，國內(nèi)模仿和商業(yè)模式創(chuàng)新的速度都在加快，甚至在某些領(lǐng)域，我們亦可引領(lǐng)潮流。
我們認為上述的行業(yè)也是投資上成功概率較大的方向。
對于消費服務(wù)的研究，我們一直跟蹤人口的年齡結(jié)構(gòu)這一指標，可以前瞻性的預(yù)測消費服務(wù)的變遷。而科技進步對于消費習(xí)慣的改變在持續(xù)發(fā)生。
問：您在這個投資體系中提到了經(jīng)濟周期的波動，按照您的觀點，在經(jīng)濟周期的不同發(fā)展階段，怎么去尋找行業(yè)的投資機會呢？
經(jīng)濟的短期波動服從于經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢，我們現(xiàn)在的大趨勢是中國經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展模式轉(zhuǎn)型。隨著機構(gòu)投資者的占比提升，大家對于短期的這種波動往往會忽略，所以，這種經(jīng)濟指標的短期波動所帶來的這個市場變化就特別快。
我們的經(jīng)濟周期波動中的行業(yè)投資機會，這套理論更多地是從各個行業(yè)的投資特性，以及對于宏觀經(jīng)濟政策、貨幣政策、財政政策的相互作用的角度去理解行業(yè)的波動特征，而不是機械的說是經(jīng)濟走到那個階段，機械的去對應(yīng)它的投資機會，是一個靈活運用理解運行機制的一個規(guī)律。
圖中上面的線代表投資者在一個典型的周期中增持相關(guān)行業(yè)，下面的線代表投資者減持該行業(yè)，并尋找新的投資機會。對于所有的行業(yè)表現(xiàn)不好出現(xiàn)于“賣出”和“買入”之間，除了非周期性服務(wù)和公用事業(yè)有一個較短的中性表現(xiàn)階段。
圖表顯示了對于不同的行業(yè)表現(xiàn)窗口有相當(dāng)多的重疊。這為從一個行業(yè)向另一個行業(yè)創(chuàng)造了不平坦的轉(zhuǎn)換。比如，當(dāng)市場關(guān)注重點從周期性向防御性轉(zhuǎn)移時，周期性行業(yè)不會立即表現(xiàn)很差。實際上，晚期周期性行業(yè)的超額表現(xiàn)窗口于多數(shù)防御性窗口重疊。
由于這個原因，通常實際中同時增持多個行業(yè)。這允許投資者投資于每個行業(yè)的完整周期和分散風(fēng)險。
最后落腳到股票市場。市場本身會有牛熊交替的規(guī)律、大小盤風(fēng)格變化的規(guī)律，這也本身內(nèi)生于經(jīng)濟發(fā)展階段和行業(yè)格局變化之中。市場是有效的，企業(yè)，它最終的價值還是由它創(chuàng)造利潤決定的，但一些短期的包括政策在內(nèi)的擾動因素，會造成市場的不理性，也會階段性的影響市場本身的短期波動，我們對此也要把握和研究，但研究市場的波動特征和波動規(guī)律，是為了獲得真實的價值，而不是為了高拋低吸或者做波段。
問：您剛才提到三層次投資分析框架，其中第二層次提到了行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的生命周期，我們有很多投資者對周期很感興趣，您能跟我們分享一下研究周期的心得么？
應(yīng)該說前面的三個層次呢，對各個行業(yè)大的產(chǎn)業(yè)周期的描述應(yīng)該是有了，但是具體的細分的行業(yè)呢，又有很大的差異，大家學(xué)過產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)知道，每一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是有他的一個生命周期的，從萌芽到起步，快速增長到緩慢成長到進入一個穩(wěn)定期，在不同的階段，投資的特征和投資的方法是存在非常大的差異的，因為投資最終是要落實到股票和行業(yè)的，所以研究行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的生命周期，做一個中觀層面的研究是非常非常重要的。
我們看一下國外的經(jīng)典教材，在CFA的教材當(dāng)中，關(guān)于公募基金的業(yè)績歸因說得非常清楚，就是絕大多數(shù)的超額收益是來自于行業(yè)選擇，這個從我們中國的基金行業(yè)發(fā)展歷史來看，表現(xiàn)非常好的這些基金呢，也常常是因為在行業(yè)的選擇上有了比較大的一個風(fēng)險暴露，才取得非常卓越的業(yè)績。
把握行業(yè)的生命周期呢，對我們投資者來說意義非常重大，因為在一個行業(yè)的快速發(fā)展前夜，如果投入一個行業(yè)，我們是可以獲得戴維斯雙擊的，一個是估值的提升，再一個是業(yè)績的提升，從而帶來非常豐厚的回報。而到了行業(yè)發(fā)展的增速下降的這樣一個拐點時期呢，常常會帶來行業(yè)的戴維斯雙殺，就是估值和夜業(yè)績的一個增速下行，這是非常危險的。從公募基金發(fā)展歷程來看呢，無數(shù)基金經(jīng)理，成也蕭何敗也蕭何，也就是盈虧同源吧。成，來自于對行業(yè)的一種固守和信仰，敗，來自于當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)增速拐點時候，沒有及時的離場，導(dǎo)致帶來比較大的業(yè)績回撤，給投資者也是帶來比較大的損失。我們看過很多，有固守汽車的，有固守煤炭的，有固守房地產(chǎn)的，也有固守科技的，都曾經(jīng)出現(xiàn)過比較大的回撤的這樣一些案例。
問：剛才咱們提到行業(yè)，說到具體選股，您是怎么來選擇優(yōu)秀的公司的呢？
投資最終要落實到公司，我們會根據(jù)宏觀和中觀層面的預(yù)測，持續(xù)跟蹤微觀層面的演化，實踐證明很多牛股是跟蹤出來的，經(jīng)歷了大膽假設(shè)、持續(xù)跟蹤、不斷求證的過程。
按照我們的投資體系，選股是是一個自然而然的過程，按照自上而下的邏輯，經(jīng)過我們的三層次投資體系的研究，好的行業(yè)會呈現(xiàn)在我們面前，我們一般就是選擇好行業(yè)中的龍頭公司就行了。如果從微觀層面總結(jié)，我們看股票主要看四個方面的特征，首先必須是好行業(yè)好的賽道，這樣才能事半功倍；第二個是公司管理層+機制，更偏向于民營或者類民營的企業(yè)、內(nèi)部的激勵機制健全、管理層穩(wěn)定；第三個是商業(yè)模式和未來的前景，要求公司有合理的商業(yè)模式，發(fā)展前景良好；最后要求好的價格，可以貴，但不能離譜。
按照我們的投資體系，研究視野和格局一定要寬，從宏觀和產(chǎn)業(yè)的視角去選擇公司，避免一葉障目、不見森林。未來充滿不確定性，而人的認知能力是有限的，這就決定了投資必然是一個不斷犯錯的過程，重要的是當(dāng)出現(xiàn)認知錯誤時，要及時認錯，不要死扛。關(guān)于深度研究，更看重從更宏觀的高度以及更多維的角度去研究，更追求宏觀視角的好公司，從多維度去看一家公司，而不是簡單的跟蹤公司微觀層面的指標。
問：現(xiàn)在這個市場，明星基金經(jīng)理層出不窮，但往往兩三年之后就銷聲匿跡，您是怎么評價一個基金經(jīng)理的投資業(yè)績呢？
什么樣的投資業(yè)績是好的投資業(yè)績，是一個非常好的問題。我們不希望是一個大起大落、波動劇烈的投資業(yè)績，希望是一個長期的、持續(xù)的、可復(fù)制的，穩(wěn)健的投資之路。為何要選擇這樣一條投資之路呢，因為公募基金在不同時期，投資者會不斷進來，我們希望做到，投資者在任何時期進來，都能有相對比較好的持有體驗。因為經(jīng)常會有業(yè)績最輝煌的時候，投資者進入，站在了凈值的最高點，這也是給投資者造成了一定的傷害，對公司也是不利的。
基金經(jīng)理特別容易陷入“賭”的局面，但是投資這個職業(yè)，大體則有，具體則無，莊子曾經(jīng)講過這么一個故事，一個博奕者用瓦盆做賭注時，他的技藝可以發(fā)揮的淋漓盡致，一旦他用黃金做賭注則大失水準。莊子對此現(xiàn)象的定義是：外重者內(nèi)拙。當(dāng)心態(tài)扭曲的時候，做出的決定就特別容易變形。
這種投資業(yè)績的取得，也是要靠我們的的投資體系加個人的勤奮和團隊的團結(jié)，這樣一種投資體系，除了能做到像前面提到的能取得穩(wěn)健的回報，還能做到可解釋、可追溯、可檢查，業(yè)績的取得到底依靠什么系統(tǒng)，它的輸入輸出是什么，是可以講清楚的。
正如柏拉圖在《理想國》里面指出的，對一個職業(yè)最高的評價是“善”，我們將“善”作為我們行業(yè)的最高評判標準。一是作為專業(yè)的機構(gòu)投資者，要為客戶賺錢，這是基本的職業(yè)操守；二是一個體現(xiàn)在投資行為當(dāng)中，即你的投資應(yīng)當(dāng)是對社會有益的，應(yīng)當(dāng)是有利于未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的，而不是去勾兌信息做項目，要體現(xiàn)自己的社會責(zé)任和擔(dān)當(dāng)。
最后呢，我想說，從業(yè)二十多年，見證了無數(shù)投資神話的破滅，已不再相信神話，這個行業(yè)沒有神仙，堅信體系的力量，不斷堅持、不斷優(yōu)化，日積月累，厚積薄發(fā)。按照科學(xué)的投資體系，以理性的態(tài)度、工匠的精神，精雕細刻，持續(xù)進步，才能取得持續(xù)優(yōu)異的業(yè)績。
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