資金趨低避高 中字頭“躁動”

近日來，以中國中車為代表的中字頭個股表現(xiàn)強(qiáng)勢，引發(fā)市場關(guān)注。與此同時，包括白酒、光伏、新能源汽車等前期強(qiáng)勢的行業(yè)相繼出現(xiàn)大幅調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士指出，這是抱團(tuán)資金趨低避高導(dǎo)致的，但其持續(xù)性存疑。從長期來看，具備競爭力的公司，成長性能夠化解估值壓力，而A股龍頭的價值重估之路才剛剛開啟。

資金趨低避高中字頭逆勢上漲

1月14日，兩市股指全天震蕩走軟，前期抱團(tuán)強(qiáng)勢股開始回調(diào)，汽車、白酒、軍工板塊領(lǐng)跌。截至收盤，上證指數(shù)報3565.9點，跌0.91%；深證成指報15070.13點，跌1.92%；創(chuàng)業(yè)板指報3089.18點，跌1.31%。兩市成交1.12萬億元，成交金額連續(xù)9日超萬億元。

在一片下跌聲中，中字頭股逆勢走強(qiáng)，當(dāng)天曾一度帶動指數(shù)翻紅。截至收盤，中國中車漲停，中國中鐵、中工國際漲幅超5%，中國鐵建、中國核電、中國西電、中國化學(xué)等個股也表現(xiàn)強(qiáng)勢。其中，中國中車連續(xù)第二個交易日漲停，當(dāng)日成交金額達(dá)到58.88億元。新年以來的9個交易日中，中國中車已累計上漲43.69%，總市值達(dá)到2190億元。

中字頭表現(xiàn)強(qiáng)勢的背后，則是近期包括食品飲料、新能源等前期一直作為市場主線的行業(yè)出現(xiàn)了調(diào)整。Wind數(shù)據(jù)顯示，白酒指數(shù)1月6日以來連續(xù)下跌，累計跌幅達(dá)到了10.88%。光伏指數(shù)1月8日以來連續(xù)下跌，累計跌幅達(dá)到9.60%。新能源汽車指數(shù)近期也出現(xiàn)了大幅調(diào)整，寧德時代在1月8日創(chuàng)下424.99元的歷史新高后一路下跌至369.01元。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上述調(diào)整與部分消費科技板塊短期漲幅巨大，估值高企有關(guān)。興業(yè)證券表示，籌碼集中、估值高位，讓目前抱團(tuán)的消費科技可能上行有頂，謹(jǐn)慎防范外部風(fēng)險帶來的抱團(tuán)板塊出現(xiàn)補跌；但寬裕的流動性則支撐消費科技核心資產(chǎn)下行有底，“爆款基金”等待建倉，可能繼續(xù)支撐抱團(tuán)板塊維持高估值。

而對于中字頭個股的強(qiáng)勢表現(xiàn)及可持續(xù)性，川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，該現(xiàn)象屬于抱團(tuán)資金的趨低避高，大部分中字頭企業(yè)市盈率普遍處于20倍甚至10倍以內(nèi)，現(xiàn)金流充裕，且資產(chǎn)質(zhì)量比較優(yōu)質(zhì)，但由于此前市場關(guān)注度較低，價格處于較低水平。當(dāng)前中字頭企業(yè)股價上漲屬于估值修復(fù)，短期存在一定的持續(xù)性。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則對記者表示，中字頭企業(yè)過去幾年估值處于歷史最低水平，隨著漲幅較大的白酒、新能源板塊相繼出現(xiàn)回調(diào)，部分資金會階段性轉(zhuǎn)向配置中字頭這種低估值板塊。但他指出，該現(xiàn)象的持續(xù)性估計不會太強(qiáng)，上述高估值板塊完成回調(diào)之后，可能會重拾升勢。從這個角度來看，中字頭板塊反彈之后可能還會有回調(diào)的風(fēng)險。

A股估值體系重構(gòu)

中字頭短期“躁動”和食品飲料、新能源等前期強(qiáng)勢板塊調(diào)整的背后，反映出的是近年來A股市場估值體系的變化。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管市場對于估值的消化需要一個過程，但從長期來看，具備長期競爭力的公司始終將是投資的核心標(biāo)的。

星石投資指出，當(dāng)前機(jī)構(gòu)化趨勢強(qiáng)化，大量資金取道基金專業(yè)力量入市，再加上部分資金對經(jīng)濟(jì)政策持不確定性，基本面較好的頭部白馬股因此呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢。當(dāng)前一些代表公司的上漲速度的確較快，性價比有所下降。但這并不意味著機(jī)會的減少。一些具備長期競爭力的公司，成長性能夠化解估值壓力。此外，還有一些優(yōu)秀公司不斷涌現(xiàn)并加入到核心資產(chǎn)中，這些優(yōu)秀公司更具投資性價比。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，新一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期將開啟，上市公司盈利仍在加速修復(fù)，2021年A股盈利驅(qū)動將逐步替代估值驅(qū)動，優(yōu)質(zhì)公司的盈利驅(qū)動會更為明顯。

興業(yè)證券指出，從A股長期發(fā)展角度來看，當(dāng)前的“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”并非過去的“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”，A股一批優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)脫穎而出成為“非賣品”。短期風(fēng)格上，金融地產(chǎn)周期的核心資產(chǎn)可能出現(xiàn)“風(fēng)格擴(kuò)散”，但并非“風(fēng)格切換”，長期趨勢上，科技成長進(jìn)入向上通道的長周期，“大創(chuàng)新”板塊是趨勢性投資機(jī)會。

國盛證券則表示，成熟市場估值體系建立在估值與盈利高度匹配之上，優(yōu)勢行業(yè)、優(yōu)質(zhì)公司、龍頭公司享受估值溢價，這也更符合價值投資的本質(zhì)。相比較而言，A股當(dāng)前估值和盈利匹配度低，優(yōu)質(zhì)公司、龍頭公司溢價并未普遍出現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)指出，A股龍頭的價值重估之路剛剛開啟，市場普遍擔(dān)心其估值過高風(fēng)險、會否回歸到歷史中樞區(qū)間，但事實上這些股票表現(xiàn)依舊較為穩(wěn)健。這背后其實是A股估值體系的“撥亂反正”，是歷史的進(jìn)化而非簡單的輪回。伴隨著外資、理財、養(yǎng)老、險資等中長期資金持續(xù)導(dǎo)入，優(yōu)質(zhì)公司、龍頭公司估值回歸之路才剛剛開始。