一周前，隨著瑞士信貸集團(tuán)的最大股東、沙特國(guó)家銀行主席Ammar Al Khudairy在媒體專訪中講出“絕對(duì)不會(huì)繼續(xù)增資瑞信”的那一刻，百年財(cái)富管理巨頭生命的倒計(jì)時(shí)開始滴答作響。
（采訪畫面，來(lái)源：社交媒體）
在《金融時(shí)報(bào)》最新的報(bào)道中，一名接近瑞信最高管理層的人士透露，公司的大股東公開喊出“一分錢都不會(huì)再投入”，本身就是投下了巨大的不信任票。如果他當(dāng)時(shí)什么都不說，現(xiàn)在瑞信的情況可能會(huì)很不一樣。
事實(shí)上，這句話講得也不完全準(zhǔn)確。
在中東金主喊話之前，瑞信已經(jīng)進(jìn)入了危機(jī)模式。繼硅谷銀行在儲(chǔ)戶一天提現(xiàn)420億美元的擠兌中轟然崩塌后，瑞信也遭遇了同樣的問題：每過一天，這家銀行所服務(wù)的超級(jí)富豪們就會(huì)額外提走100億瑞郎。作為對(duì)比，去年四季度的“破產(chǎn)傳言”一共才造成了1100億瑞郎的資金外流。
看到這樣的數(shù)字，瑞士政府爽快地做出了決定：百年瑞信，就止步于此吧。
天降交易
在沙特金主公開發(fā)言的那一天，瑞士信貸集團(tuán)主席阿克塞爾·萊曼恰好也在沙特出席活動(dòng)，繼續(xù)對(duì)外強(qiáng)調(diào)銀行“經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定”、“不需要國(guó)家救助”，并呼吁大家耐心等待他的轉(zhuǎn)型計(jì)劃奏效。
就在同一天，瑞士央行、金融市場(chǎng)監(jiān)管局和瑞士財(cái)政部直接召集萊曼和瑞信CEO烏爾里奇·科納舉行電話會(huì)議。會(huì)上說得很清楚：瑞士官方會(huì)給500億瑞郎的流動(dòng)性支持，然后瑞信會(huì)在周日晚間亞洲市場(chǎng)開市前宣布與瑞銀合并。金融監(jiān)管明確告知瑞信，他們沒有選擇的余地。
而在另一邊，瑞銀集團(tuán)董事長(zhǎng)戴赫龍（Colm Kelleher）此時(shí)尚不清楚自己馬上就要參與一件載入史冊(cè)的交易。這名愛爾蘭金融老將正在準(zhǔn)備慶祝周五的圣帕特里克節(jié)，以及觀看周六愛爾蘭與英格蘭的橄欖球比賽。
（愛爾蘭最終拿下了冠軍獎(jiǎng)杯，來(lái)源：衛(wèi)報(bào)）
直到周四下午四點(diǎn)，來(lái)自瑞士監(jiān)管的電話響起時(shí)，戴赫龍才清楚地知道，這個(gè)周末不僅看不成比賽，他本人也即將成為舞臺(tái)中央的角色。同樣面對(duì)著瑞士央行、瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局和財(cái)政部，他得到的命令是籌集資源，準(zhǔn)備接手瑞信。
事實(shí)上，瑞士監(jiān)管直到上周前，一直堅(jiān)信瑞士需要兩家頂級(jí)銀行，但已經(jīng)沒有政治資源對(duì)瑞信提出國(guó)家兜底的方案。在2008年金融危機(jī)時(shí)，瑞士政府選擇掏納稅人的錢拯救瑞銀，這一決定引發(fā)的怒火延續(xù)至今。
貝萊德帶來(lái)的小插曲
在瑞銀、瑞信意識(shí)到交易不可避免后，雙方迅速動(dòng)員顧問團(tuán)隊(duì)進(jìn)行磋商，摩根大通、摩根士丹利、羅斯柴爾德銀行等一眾機(jī)構(gòu)迅速就位。此時(shí)雙方并未直接接觸，絕大多數(shù)的信息交換都是通過與瑞士政府和金融監(jiān)管進(jìn)行Zoom視頻通話來(lái)進(jìn)行。
與此同時(shí)，瑞士聯(lián)邦委員會(huì)成員、財(cái)長(zhǎng)卡琳·凱勒-祖特爾正在承受著外國(guó)監(jiān)管部門的強(qiáng)烈施壓，要求瑞士不能在美國(guó)銀行業(yè)處于危機(jī)的時(shí)候，再釋放瑞信破產(chǎn)的巨大沖擊，其中美國(guó)和法國(guó)監(jiān)管的反應(yīng)尤為激烈。
就在瑞士監(jiān)管的耐心逐漸被消磨殆盡之時(shí)，瑞信手頭的交易籌碼也變得越來(lái)越少：?jiǎn)螁卧谥芪澹鹦诺目蛻粲痔嶙吡?50億瑞郎的存款，同時(shí)法巴、匯豐等國(guó)際大行已經(jīng)確定不會(huì)出手。瑞士監(jiān)管據(jù)此做出判斷，瑞信大概率撐不到下周一的交易時(shí)間。
就在瑞銀借此盡力壓低收購(gòu)報(bào)價(jià)，并要求政府提供財(cái)政支持和司法訴訟豁免時(shí)，一個(gè)意想不到的插曲出現(xiàn)了：貝萊德的拉里·芬克也對(duì)收購(gòu)瑞信感興趣。
在次貸危機(jī)期間，貝萊德就曾以152億美元的價(jià)格買下巴克萊銀行的投資業(yè)務(wù)BGI，并將其發(fā)展成全球最大的資產(chǎn)管理樞紐。所以“瑞信面臨并購(gòu)”的消息一出，芬克馬上派遣副手羅勃·卡皮托率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)火速前往蘇黎世。
與瑞銀不同，貝萊德方面提出了更多的選項(xiàng)，例如部分或者協(xié)作收購(gòu)。但知情人士表示，貝萊德雖然是最可靠的備選方案，但卻不是瑞士政府希望看到的結(jié)果。同時(shí)瑞銀也是貝萊德的大客戶之一，接受瑞信資產(chǎn)還要面對(duì)美國(guó)監(jiān)管的不確定性，最終使得資管巨頭撤出這筆交易。
談判與威脅
事已至此，接下來(lái)就是兩家銀行管理層之間的博弈了。
雖然兩家銀行的談判貫穿了整個(gè)周六，但實(shí)際取得的進(jìn)展卻很有限。期間，還因?yàn)槿疸y的郵件系統(tǒng)“發(fā)出信件的流程過長(zhǎng)”，難以忍受的瑞信董事長(zhǎng)萊曼決定向瑞士監(jiān)管和戴赫龍寫信，來(lái)表達(dá)對(duì)交易條件的不滿和憤怒。
在這份信中，萊曼明確表示，不可能接受瑞銀提出的退出交易條款，即將實(shí)質(zhì)性變更交易條款的條件與瑞信的CDS（信貸違約掉期）點(diǎn)數(shù)綁定。萊曼強(qiáng)調(diào)，只要這樣的條款被媒體曝光，就一定會(huì)被觸發(fā)。
萊曼的信件中還附帶著威脅。他表示瑞信的前三大股東——兩家來(lái)自沙特、一家來(lái)自卡塔爾，都對(duì)交易的不透明感到“極端不適”。這些股東要求瑞銀給出更合理的價(jià)格、股東投票的權(quán)力，以及刪掉前文所述的退出交易條款。萊曼頗有技巧地點(diǎn)出，對(duì)于兩家瑞士銀行而言，沙特人和卡塔爾人都是重要的大客戶。
在周六晚間，瑞銀和瑞士監(jiān)管的回復(fù)先后到來(lái)。首先，戴赫龍打電話告訴萊曼，瑞銀愿意給瑞信開出10億美元的報(bào)價(jià)。隨后瑞士監(jiān)管也通知兩家銀行，將啟用緊急權(quán)力剝奪兩家公司股東的投票權(quán)利。作為參考，10億美元對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為0.25瑞郎，而瑞信周五收盤價(jià)為1.87瑞郎。
對(duì)此，瑞信感到非常憤怒，并斷然拒絕了這項(xiàng)提案。隨著相關(guān)提案見報(bào)，接近瑞信中東主要股東的人士表示“中東地區(qū)彌漫著不信任的氛圍”。
不簽字就滾蛋
面對(duì)此情此景，耐心耗盡的瑞士監(jiān)管開啟了最終的暴走，這次是同時(shí)對(duì)兩家銀行恩威并施——瑞信挨打、瑞銀吃糖。
對(duì)于瑞信，監(jiān)管明確表示如果他們不簽字，政府將動(dòng)用權(quán)力移除整個(gè)管理層；對(duì)于瑞銀，監(jiān)管也希望他們提高收購(gòu)報(bào)價(jià)。作為將收購(gòu)報(bào)價(jià)提高至32.5億美元的條件，瑞士央行同意提供1000億瑞郎的流動(dòng)性支持，同時(shí)瑞士政府也同意在瑞銀因這筆交易虧損達(dá)到50億瑞郎后，政府將承擔(dān)至多90億瑞郎的虧損。
對(duì)于最終達(dá)成的交易，參與談判的瑞銀團(tuán)隊(duì)成員表示“條件好到不能拒絕”，而瑞信的交易顧問將其稱為“完全無(wú)視公司治理和股東權(quán)利”，但事已至此，瑞信管理層和股東們也沒有選擇的余地。
即便到了這一刻，兩家銀行的管理層基本沒有進(jìn)行過面對(duì)面的交流，即便兩家銀行的總部就在蘇黎世市中心的閱兵廣場(chǎng)上緊挨著。
（閱兵廣場(chǎng)資料圖，來(lái)源：社交媒體）
搞定兩家銀行后，瑞士政府眼下還有最后一個(gè)問題：如何讓瑞士國(guó)民接受這筆巨額的開支。
最終的決定投資者們也已經(jīng)清楚：把瑞信的額外一級(jí)資本債（AT1）持有人全部拖下水，全額減計(jì)價(jià)值160億瑞郎的債券。雖然在大多數(shù)國(guó)家的規(guī)則中，減計(jì)債券價(jià)值應(yīng)當(dāng)在股權(quán)全額滅失后，但瑞信發(fā)債的條款中卻包含了“債權(quán)可以先于股權(quán)滅失”的條款。
據(jù)一名參與交易的顧問評(píng)價(jià)稱，AT1債券持有人的損失，實(shí)際上是為了挽回瑞士財(cái)政部的一點(diǎn)面子，因?yàn)樗麄儎倓倓儕Z了股權(quán)投資者的投票權(quán)。由于這一操作過于生猛，周日晚間瑞銀集團(tuán)CEO拉爾夫·哈默斯在舉行分析師電話會(huì)議時(shí)，甚至無(wú)法直接回答有關(guān)“AT1債券全額減計(jì)”的提問。
在這件事情的最后，瑞士政府倉(cāng)促在伯恩舉行記者招待會(huì)，瑞士財(cái)政部、央行和金融市場(chǎng)監(jiān)管局的一把手，拉著瑞銀、瑞信的董事長(zhǎng)宣布了這項(xiàng)載入史冊(cè)的交易。
在發(fā)布會(huì)上，瑞信董事長(zhǎng)萊曼被記者團(tuán)問及，誰(shuí)應(yīng)當(dāng)為今天的結(jié)局負(fù)責(zé)，他給出了一個(gè)令人意外的回答——推特。
（萊曼、戴赫龍?jiān)谛侣劙l(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，來(lái)源：社交媒體）
萊曼表示，自從2021年后，瑞信就一直在新聞?lì)^條上。去年秋天公司遭遇了一場(chǎng)社交媒體風(fēng)暴，并造成了嚴(yán)重的影響，其中對(duì)于零售業(yè)務(wù)的影響遠(yuǎn)大于公司業(yè)務(wù)，最終成為難以承受之重。
來(lái)源：財(cái)聯(lián)社
責(zé)任編輯：李冬明
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