盡管今年全球經(jīng)濟(jì)面臨不小挑戰(zhàn)，但股市表現(xiàn)整體可圈可點(diǎn)。
納指上半年累計上漲31.73%，標(biāo)普500指數(shù)上半年上漲15.91%，道指上半年上漲3.8%。上證指數(shù)上半年上漲3.65%，深證成指上半年上漲0.10%。
下半年市場或存在不少投資機(jī)遇。在2023年下半年全球及中國市場展望會上，聯(lián)博資深市場策略師黃森瑋在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，今年上半年美股漲幅主要集中在少數(shù)股票上，上一個熊市跌幅比較大的股票現(xiàn)在上漲的速度比較快，科技板塊是去年熊市跌幅最劇烈的，一些股票可能從高位下跌50%或者更多。如果少數(shù)公司主導(dǎo)市場上漲這個現(xiàn)象一直持續(xù)，會是不健康的。但這個現(xiàn)象可能會在今年下半年緩解，也許會有越來越多的股票開始上漲，比如，羅素2000指數(shù)代表中小盤股，近期在上漲。
A股方面，聯(lián)博中國投資總監(jiān)朱良告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，A股上市公司整體代表了中國經(jīng)濟(jì)非常有活力的那一部分，在2023年的盈利增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他市場。從基本面的情況來看，A股市場其實(shí)在一個比較健康的環(huán)境中。A股整體的估值低于過去10年的平均水平，一些公司的業(yè)績不錯，但估值偏低，這是一個錯配的現(xiàn)象，A股整體估值偏低會帶來機(jī)遇。
邁入技術(shù)性牛市后美股漲勢或有望延續(xù)
今年6月，標(biāo)普500指數(shù)較2022年10月低點(diǎn)反彈逾20%，正式邁入技術(shù)性牛市。下半年漲勢能否延續(xù)？
黃森瑋表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美股從低位上漲20%、邁入技術(shù)性牛市后，往后一年的平均漲幅接近20%，中位數(shù)漲幅可達(dá)17%，而且上漲20%后，往后一年正回報的概率超過90%，為數(shù)不多的例外是互聯(lián)網(wǎng)泡沫和金融危機(jī)的時候。所以大概率來說，20%的上漲可能是一個新牛市的開啟。
從情緒面看，黃森瑋認(rèn)為，雖然美股今年的漲幅較高，但事實(shí)上市場情緒還沒有完全恢復(fù)，大部分投資者還沒有進(jìn)入股票市場。不光是散戶投資者，機(jī)構(gòu)投資者目前的倉位配置也相對比較謹(jǐn)慎。
關(guān)于投資者對盈利衰退的擔(dān)憂，黃森瑋表示，企業(yè)盈利的衰退或下修不一定代表股市會持續(xù)下跌。2008年，一開始盈利下修的時候股市也是下跌，但是幾個月過后，股市反而上漲，2015年、2016年也是類似的狀況。2020年疫情暴發(fā)，企業(yè)盈利開始下修，但當(dāng)時美股其實(shí)是上漲的。
當(dāng)整體盈利狀況、增長速度不再那么快的時候，如果有少數(shù)企業(yè)能夠維持相對比較高的增長，這些公司的股價通常會表現(xiàn)得比較好。在科技、醫(yī)藥、消費(fèi)板塊里，比較容易找到這樣的企業(yè)。比如，今年一些和人工智能相關(guān)的企業(yè)表現(xiàn)得比較好。
整體而言，黃森瑋認(rèn)為，這次美國出現(xiàn)的是滾動式衰退，不是一個大面積、所有板塊一起的衰退，而是分行業(yè)的。去年是科技板塊盈利衰退的一年，很多公司在裁員，科技板塊的衰退去年就已經(jīng)反映在股價上了，現(xiàn)在科技行業(yè)處在復(fù)蘇狀態(tài)。今年很多傳統(tǒng)行業(yè)，比如美國的金融、原材料和能源板塊在下跌，這也反映了制造業(yè)PMI指數(shù)的衰退，但明年傳統(tǒng)行業(yè)可能會開始恢復(fù)。
此外，這一次美聯(lián)儲大幅加息前企業(yè)已經(jīng)未雨綢繆。美國上市公司在大幅加息之前就已經(jīng)調(diào)整好債務(wù)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在標(biāo)普500指數(shù)企業(yè)76%的債務(wù)利率都是固定的，短期之內(nèi)并沒有面臨再融資的壓力，這也是今年股市還能夠上漲的原因。
今年人工智能熱潮推動科技股大幅飆升，納斯達(dá)克100指數(shù)六個月內(nèi)飆升39%，創(chuàng)造史上最佳的上半年表現(xiàn)。
今年AI熱潮有沒有泡沫？黃森瑋認(rèn)為，現(xiàn)在是整個AI行業(yè)開始崛起的第一個階段，有點(diǎn)像90年代中期，當(dāng)時互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)剛剛開始興起，開始漲的股票會是一些硬件公司。現(xiàn)在也是這樣的現(xiàn)象，漲幅最高的是顯卡、AI芯片等公司，這些硬件公司是有盈利的，還沒有什么問題。如果未來漲勢擴(kuò)張到一些沒有基本面、沒有盈利、甚至沒有營收的股票，那時候就會有問題。目前AI熱潮暫時沒有大的泡沫。
AI產(chǎn)業(yè)里哪些板塊會有比較大的投資機(jī)會？黃森瑋認(rèn)為，長期而言AI軟件類機(jī)會可能更多，未來可能會看到比較多的AI應(yīng)用。在地區(qū)層面，目前AI浪潮下全球兩個比較強(qiáng)的市場是中國和美國，預(yù)計長期而言，AI會推動中國經(jīng)濟(jì)大幅增長。
A股整體估值偏低帶來機(jī)遇
今年一些投資者投資體驗(yàn)不佳，A股市場上半年發(fā)生了什么？朱良認(rèn)為是情緒踏空，而不是行情踏空。一些投資者過于關(guān)注賽道投資，選錯了賽道，但其實(shí)市場環(huán)境沒那么糟糕，股市沒那么糟糕。
朱良分析稱，一些賽道型、主題型的投資者現(xiàn)在的“心理陰影”面積比較大，他們沒有客觀地分散投資。從數(shù)據(jù)上看，過去一年，MSCI 中國A股在岸價值指數(shù)（下跌2.4%）和MSCI 中國A股在岸成長指數(shù)（下跌22.2%）的表現(xiàn)差異度約為20%，主要是成長股和賽道股調(diào)整得非常深。過去6個月，MSCI中國A股在岸價值指數(shù)（上漲6.2%）和MSCI中國A股在岸成長指數(shù)（下跌6.6%）的表現(xiàn)差異度差不多有12%左右。
相對于去年暴跌后今年大漲的美股，今年A股的漲幅相對較小，這或許也帶來了機(jī)遇。
朱良表示，A股整體估值偏低會帶來機(jī)遇，而且中國仍有刺激經(jīng)濟(jì)的政策空間，建議投資者關(guān)注價值股投資機(jī)會。“A股市場的估值價差從去年七、八月份達(dá)到峰值后便開始了均值回歸，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在估值價差下行的這段時間，價值投資的表現(xiàn)往往更好一些。”
展望未來，朱良認(rèn)為，價值投資會是一個比較長期的趨勢，投資者需要調(diào)整自己的心態(tài)，需要以更加長期的心態(tài)來客觀看待上市公司，需要更關(guān)注那些估值合理、注重投資者回報的企業(yè)。
對于備受關(guān)注的房地產(chǎn)市場，朱良認(rèn)為中國房地產(chǎn)價格沒有脫離中國經(jīng)濟(jì)增長，與GDP增速較為同步，只有2009年是背離的，總體在一個合理的范圍內(nèi)。
對比來看，中國和日本的情況并不相同。在20世紀(jì)80年代和90年代日本房地產(chǎn)泡沫最嚴(yán)重的時候，日本的土地價格總值是GDP的5倍以上，當(dāng)時東京地區(qū)所有土地的價格超過了整個美國，而中國沒有出現(xiàn)這個現(xiàn)象。朱良認(rèn)為，中國房地產(chǎn)的投資屬性已經(jīng)開始逐漸褪色，更多地回歸居住屬性，“房住不炒”已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)了。未來的房價走勢會受兩方面因素影響：一是各個地區(qū)的人口結(jié)構(gòu)變化，二是各個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。
（記者 吳斌）
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
責(zé)任編輯：林紅
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