經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 8月18日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布，“證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、 提振投資者信心答記者問(wèn)”，對(duì)市場(chǎng)熱議的問(wèn)題做出回應(yīng)。
其中，證監(jiān)會(huì)表示，我們已關(guān)注到市場(chǎng)對(duì)調(diào)降證券交易印花稅稅率的呼吁和關(guān)切。從歷史情況看，調(diào)整證券交易印花稅對(duì)于降低交易成本、活躍市場(chǎng)交易、體現(xiàn)普惠效應(yīng)發(fā)揮過(guò)積極作用。有關(guān)具體情況建議向主管部門(mén)了解。
證券交易印花稅是行為稅，從普通印花稅發(fā)展而來(lái)的，是專(zhuān)門(mén)針對(duì)股票交易額征收的一種稅。我國(guó)稅法規(guī)定，對(duì)證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)、繼承、贈(zèng)與所確立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓依據(jù)，按確立時(shí)實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的金額征收印花稅。
根據(jù)德邦證券研報(bào)，從調(diào)整方式上看，2018年11月公布《中華人民共和國(guó)印花稅法(征求意見(jiàn)稿)》中指出，證券交易印花稅的納稅人或者稅率調(diào)整，由國(guó)務(wù)院決定，并報(bào)全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)備案。這意味著在人大的授權(quán)下，國(guó)務(wù)院可以適時(shí)對(duì)證券交易印花稅率進(jìn)行調(diào)整，在一定程度上保證了證券交易印花稅率調(diào)整的靈活性。
目前來(lái)看，隨著“活躍資本市場(chǎng)”各項(xiàng)政策的不斷推進(jìn)，德邦證券研報(bào)認(rèn)為，下調(diào)印花稅仍是交易端政策工具箱中可以適時(shí)推出的一項(xiàng)工具，雖然效果集中于短期情緒的提振，但其帶來(lái)的政策象征意義大于資金面的寬松意義。
印花稅歷次調(diào)整的影響
回顧A股調(diào)整印花稅歷史，根據(jù)銀河證券研究院數(shù)據(jù)，從1990年至今，中國(guó)股票交易印花稅共歷經(jīng)12次變化，其中上調(diào)2次、下調(diào)7次。
2000年后共對(duì)印花稅做出四次調(diào)整，主要涉及稅率高低和征收方式，調(diào)整主要政策目標(biāo)是維系證券市場(chǎng)宏觀穩(wěn)定，分別為 2001年11月6日下調(diào)稅率4‰至2‰、2005年01月23日下調(diào)稅率2‰至1‰、2008年04月24日下調(diào)稅率3‰至1‰以及同年9月將印花稅從雙邊征收改為單邊。
每次對(duì)印花稅的調(diào)整均可以帶動(dòng)短期交易情緒上升。銀河證券研究院數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這四次印花稅率調(diào)降之后，上證綜指成交量分別在當(dāng)周最高上升71%，98%、114%以及139%。從原理來(lái)說(shuō)，主要是因?yàn)橛』ǘ愊陆涤兄诮档屯顿Y者成本，從而有利于促進(jìn)市場(chǎng)成交規(guī)模。
2021年證券交易印花稅收入1800億元，占財(cái)政稅收總額的1.1%。2021年6月全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)了《中華人民共和國(guó)印花稅法》，印花稅調(diào)整權(quán)限已經(jīng)從全國(guó)人大下放至國(guó)務(wù)院。相比起開(kāi)會(huì)周期較長(zhǎng)的全國(guó)人大，國(guó)務(wù)院對(duì)印花稅的調(diào)整擁有更高的靈活度，可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形式做出更快地調(diào)整。
銀河證券研究院指出，從國(guó)際比較來(lái)看，美國(guó)、日本和德國(guó)等都先后取消了印花稅。2014 年英國(guó)倫敦證券交易所對(duì)AIM和高增長(zhǎng)板塊的合格證券交易不再征收印花稅儲(chǔ)備稅和印花稅，私人投資者購(gòu)買(mǎi)合格證券可免征稅。證券交易成本的降低對(duì)企業(yè)、投資者都有刺激作用，對(duì)股票市場(chǎng)參與全球競(jìng)爭(zhēng)也有利好。英國(guó)學(xué)者曾做出測(cè)算，如果英國(guó)取消印花稅則投資成本可以下降為0.94%，英國(guó)股指也可因此上升9%至13%，企業(yè)每年的總投資可以增加3%。
銀河證券研究院認(rèn)為，總之，印花稅調(diào)降將對(duì)資本市場(chǎng)起到提振效果，短期提升股票市場(chǎng)的熱情和信心。
對(duì)于證券交易印花稅對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響分析，東興證券認(rèn)為，印花稅在股票交易中增加了投資者的交易成本，這使它成為政府調(diào)控股票市場(chǎng)的天然工具。證券交易印花稅每次的變動(dòng)都給股市帶來(lái)了不小的波動(dòng)。當(dāng)股市發(fā)展過(guò)熱，證券交易印花稅稅率會(huì)同時(shí)上調(diào);當(dāng)股市發(fā)展過(guò)冷，證券交易印花稅稅率會(huì)同時(shí)下調(diào)。在我國(guó)，證券交易印花稅已成為重要的股票市場(chǎng)調(diào)節(jié)工具。
東興證券表示，相比其他紓困政策，證券交易印花稅的呵護(hù)信號(hào)顯示作用極強(qiáng)。因此降低證券交易印花稅率的成本小，收益大。在資本市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)的萎靡狀況下，很有可能成為重啟資本市場(chǎng)信心的籌碼。
T+0交易時(shí)機(jī)不成熟
除了對(duì)于投資者關(guān)切的降低印花稅做出回應(yīng)，證監(jiān)會(huì)還就市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)T+0交易制度討論也作出回應(yīng)。
證監(jiān)會(huì)表示，我國(guó)股票市場(chǎng)是否應(yīng)當(dāng)實(shí)行T+0交易，近年來(lái)有廣泛討論，總體上，各方面對(duì)此分歧較大。
證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，T+0交易客觀上對(duì)于豐富交易方式、提高交易活躍度具有一定積極作用。但也要看到，上市公司股價(jià)走勢(shì)取決于上市公司質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效益，T+0交易方式對(duì)市場(chǎng)估值的中長(zhǎng)期影響有限。目前A股市場(chǎng)以中小投資者為主，持股市值在50萬(wàn)元以下的小散戶占比96%，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易可能放大市場(chǎng)投機(jī)炒作和操縱風(fēng)險(xiǎn)，特別是機(jī)構(gòu)投資者大量運(yùn)用程序化交易，實(shí)行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢(shì)地位，不利于市場(chǎng)公平交易。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易的時(shí)機(jī)不成熟。
此外，市場(chǎng)對(duì)IPO節(jié)奏關(guān)注較多，也傳聞將暫停再融資。
證監(jiān)會(huì)回應(yīng)表示，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資兩端的動(dòng)態(tài)積極平衡。沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行，一級(jí)市場(chǎng)融資功能就難以有效發(fā)揮。我們始終堅(jiān)持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，同時(shí)充分考慮二級(jí)市場(chǎng)承受能力，加強(qiáng)一、二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。市場(chǎng)會(huì)感受到這種變化。
此外，增量資金流入是活躍市場(chǎng)的關(guān)鍵。對(duì)于如何引入更多中長(zhǎng)期資金，證監(jiān)會(huì)回應(yīng)表示，近年來(lái)，社保基金、保險(xiǎn)資金、年金基金等中長(zhǎng)期資金堅(jiān)持市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)，整體保持凈流入，在保值增值的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。但總體上看，中長(zhǎng)期資金不足仍是制約資本市場(chǎng)健康發(fā)展的突出問(wèn)題。目前，中長(zhǎng)期資金持股占比不足6%，遠(yuǎn)低于境外成熟市場(chǎng)普遍超過(guò)20%的水平。在有關(guān)方面大力支持下，我們正在研究制定資本市場(chǎng)投資端改革方案。在引入更多中長(zhǎng)期資金方面，重點(diǎn)是營(yíng)造有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境。
關(guān)于具體舉措，證監(jiān)會(huì)表示：一是支持全國(guó)社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金擴(kuò)大資本市場(chǎng)投資范圍；二是研究完善戰(zhàn)略投資者認(rèn)定規(guī)則，支持全國(guó)社保基金等中長(zhǎng)期資金參與上市公司非公開(kāi)發(fā)行；三是制定機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理行為規(guī)則，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)買(mǎi)方約束作用；四是優(yōu)化投資交易監(jiān)管，研究?jī)?yōu)化適用大額持股信息披露、短線交易、減持限制等法規(guī)要求，便利專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作管理；五是豐富場(chǎng)內(nèi)外金融衍生投資工具，優(yōu)化各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)衍生品使用限制，提升風(fēng)險(xiǎn)管理效率；六是豐富個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品體系，將指數(shù)基金等權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品納入投資選擇范圍。
7月24日中央政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)工作作出重要部署，明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。證監(jiān)會(huì)表示，確定了活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施，主要包括：推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革全面落地，降低管理費(fèi)率水平；降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率等。
證監(jiān)會(huì)也表示，將加大資本市場(chǎng)防假打假力度，從嚴(yán)從快從重查處欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等典型違法案件，為投資者提供真實(shí)透明的上市公司，鞏固長(zhǎng)期投資信心。
責(zé)任編輯：臧劍
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