持續(xù)穩(wěn)定的分紅，是增強投資者獲得感的重要方式之一。提高上市公司分紅積極性，同時約束過度分紅，是監(jiān)管長期以來的努力方向。
12月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅（2023年修訂）》（以下簡稱《現(xiàn)金分紅指引》）和《關于修改〈上市公司章程指引〉的決定》（以下簡稱《章程指引》），對現(xiàn)金分紅做出更為明確的規(guī)范。
此番分紅新規(guī)亮點頗多，主要看點包括：首先，對不分紅的公司加強制度約束督促分紅；對財務投資較多但分紅水平偏低的公司進行重點關注，督促提高分紅水平。
其次，簡化中期分紅程序，允許上市公司在召開年度股東大會審議年度利潤分配方案時，在一定額度內(nèi)審議批準下一年中期現(xiàn)金分紅條件和上限，后續(xù)由董事會在符合利潤分配的條件下制定中期分紅具體方案。
再者，加強對超出能力分紅企業(yè)的約束，引導合理分紅。
證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2023年1-11月A股分紅總額達2.1萬億元，再創(chuàng)歷史新高，是1-11月股權再融資總額（5885億元）的近4倍，分紅家數(shù)占比65.7%，股息率達3.04%。
鼓勵現(xiàn)金分紅
8月底證監(jiān)會發(fā)布的減持新規(guī)中，將上市公司分紅與減持相掛鉤，明確上市公司最近三年未進行現(xiàn)金分紅，或累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。
此消息一經(jīng)傳出，即有市場人士預測，鼓勵上市公司加大分紅力度或成為監(jiān)管重點發(fā)力方向。
12月15日，《現(xiàn)金分紅指引》和《章程指引》出爐，上市公司現(xiàn)金分紅迎來更為詳細、透明的規(guī)范。
首先，進一步明確現(xiàn)金分紅導向，推動提高分紅水平。一方面，對不分紅的公司加強制度約束督促分紅。對未進行現(xiàn)金分紅的，除披露具體原因外，還要披露下一步為增強投資者回報水平擬采取的舉措等。另一方面，對財務投資較多但分紅水平偏低的公司進行重點關注，督促提高分紅水平，專注主業(yè)。
有受訪人士表示，通過要求不分紅或分紅比例過低的上市公司披露具體原因配合監(jiān)管的及時約談，能夠倒逼上市公司切實加大分紅力度。與此同時，重點關注財務投資較多但分紅水平偏低的公司，有助于敦促上市公司避免盲目投資，專注主責主業(yè)，這既利好上市公司的長期向好發(fā)展，又有利于投資者收益的改善。
其次，簡化中期分紅程序，推動進一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。鼓勵公司在條件允許的情況下增加分紅頻次，便于投資者更早分享公司成長紅利。結合監(jiān)管實踐，允許上市公司在召開年度股東大會審議年度利潤分配方案時，在一定額度內(nèi)審議批準下一年中期現(xiàn)金分紅條件和上限，后續(xù)由董事會在符合利潤分配的條件下制定中期分紅具體方案，以便利公司進一步提升分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排。
過去，上市公司分紅以年度分紅為主，中期分紅相對較少。今年以來，由于證監(jiān)會鼓勵上市公司增加中期分紅，實施年中分紅計劃的上市公司明顯增加，今年以來中期分紅公司家數(shù)增長50%以上。根據(jù)某上市公司董秘介紹，由于現(xiàn)金分紅需要經(jīng)過股東大會審議通過，程序較為復雜，因而其所在公司習慣于每年只進行一次分紅。
而此番分紅新規(guī)對分紅程序的簡化——允許董事會在符合利潤分配的條件下制定中期分紅具體方案，使得上述董秘正在考慮建議將每年分紅計劃由一次調(diào)整為兩次。“在公司營收穩(wěn)定、行業(yè)前景樂觀的前提下，我們愿意適度擴大分紅力度和次數(shù)，如此有助于增強投資者信心和股票吸引力?！?/p>
約束過度分紅
在鼓勵上市公司加大分紅力度的同時，分紅新規(guī)同樣對過度分紅做出限制。
《現(xiàn)金分紅指引》規(guī)定，加強對超出能力分紅企業(yè)的約束，引導合理分紅。具體措施則包括兩點：
一方面，強調(diào)上市公司制定現(xiàn)金分紅政策時，應綜合考慮自身盈利水平、資金支出安排和債務償還能力，兼顧投資者回報和公司發(fā)展需要。
另一方面，強調(diào)對資產(chǎn)負債率較高且經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不佳，存在大比例現(xiàn)金分紅情形的公司保持重點監(jiān)管關注，防止對公司生產(chǎn)經(jīng)營、償債能力產(chǎn)生不利影響。
根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，過度分紅模式在利好大股東的同時，使得大量公司資金流向中小股東，一旦過度分紅引發(fā)市場討論則容易導致股價下跌。整體而言，通過過度分紅模式為主要股東博取利益的方式并不可取，此種方式只在極端情況下可能被采用。
與此同時，由于不同類型公司對于持續(xù)運營資金需求的差異等，使得不同公司對合理分紅比例的理解存在較大差別。
此外，結合獨董制度改革，在《現(xiàn)金分紅指引》中刪除獨立董事發(fā)表意見的強制要求，調(diào)整為獨立董事認為現(xiàn)金分紅方案可能損害上市公司和中小股東利益情形的，有權發(fā)表意見，實現(xiàn)與獨董制度改革的銜接。
值得注意的是，近年來，A股上市公司分紅情況持續(xù)改善。根據(jù)Wind，近5年來，A股上市公司累計分紅達8.2萬億元。分紅習慣逐步養(yǎng)成，分紅公司家數(shù)占比由十年前的50%左右提升至70%左右，連續(xù)5年分紅的公司占比由20%提升至48%。
（記者 崔文靜）
來源：21世紀經(jīng)濟報道
責任編輯：林紅
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