2024年以來，多家房企化債有了新動作。
截至目前，1月已有遠(yuǎn)洋集團(tuán)、龍光集團(tuán)、中國奧園、正榮地產(chǎn)等房企披露了境內(nèi)外債務(wù)重組的新進(jìn)展，部分房企境外債在歷經(jīng)艱難談判后最終獲批，例如中國奧園；還有部分房企則披露了債務(wù)重組的方案，例如龍光集團(tuán)等。
房企開年密集公布債務(wù)重組，并非因市場環(huán)境或其他客觀因素變化所致。2021年年底開始，房企陸續(xù)出險至今已兩年有余。從債務(wù)重組談判流程來看，一個完整的流程大約需要九個月至一年左右或者更長時間，房企在與債權(quán)人曠日持久的談判后，到現(xiàn)在達(dá)成初步共識是正常推進(jìn)流程。
由于出險房企多數(shù)已經(jīng)嚴(yán)重“資不抵債”，債權(quán)人對房企的債務(wù)重組也并不抱有很高的期待。在21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者所接觸到的債權(quán)人中，多數(shù)在談判的過程中已經(jīng)磨平了“耐心”。雙方的心理攻防戰(zhàn)交兵下來，房企順利通過債務(wù)重組已無現(xiàn)實(shí)障礙，但卻難以避免進(jìn)入二次違約的困局——許多早先完成債務(wù)重組的房企，如今正在掙扎。
房企化債之路，仍然崎嶇。
積極進(jìn)展
近期公布債務(wù)進(jìn)展的房企，多數(shù)推進(jìn)進(jìn)度都不及預(yù)期。
中國奧園于1月12日公告稱，其境外債重組計劃已獲得開曼群島法院、英屬維爾京群島法院及香港法院批準(zhǔn)。
根據(jù)此次獲批生效的重組方案，中國奧園將發(fā)行新的融資工具對原有約61億美元的境外債務(wù)進(jìn)行置換，包括4只共計23億美元的新債務(wù)工具展期至2031年，以及14億股普通股、1.43億美元無息強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券、16億美元永續(xù)債。在重組后8年的時間中，中國奧園預(yù)計將減少境外債務(wù)支付壓力本息49億美元。
此時距離中國奧園官宣違約，已經(jīng)近兩年過去。中國奧園的債務(wù)重組計劃也是延宕了許久。奧園最早計劃于2022年4月公布債務(wù)重組計劃，之后計劃落空，最終在2023年7月才最終退出。
龍光的債務(wù)重組計劃，也是幾經(jīng)博弈才最終取得重要進(jìn)展。
1月12日，龍光集團(tuán)發(fā)布公告披露境外債務(wù)重組重大進(jìn)展，其已經(jīng)與若干現(xiàn)有美元優(yōu)先票據(jù)持有人組成的債權(quán)人小組(“AHG”)及其顧問就有關(guān)票據(jù)重組的條款達(dá)成一致，并于2024年1月12日與AHG簽署了附有該等條款的債權(quán)人支持協(xié)議。
龍光于2022年8月宣告境外債違約，同時龍光實(shí)控人紀(jì)海鵬牽頭成立化債專項小組。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，龍光在于債權(quán)人溝通的過程中，債務(wù)重組方案經(jīng)過多次修改，才初步達(dá)成一致，最終形成當(dāng)前的方案。
除了奧園、龍光之外，碧桂園也在近期正式進(jìn)入境外債重組階段。1月16日晚，碧桂園發(fā)布公告稱，其已委聘畢馬威擔(dān)任境外債務(wù)重組的主要財務(wù)顧問。
碧桂園表示，公司將在各財務(wù)、法律顧問的協(xié)助下繼續(xù)評估集團(tuán)的流動資金狀況，建立與所有債權(quán)人的合作溝通平臺，共同制定整體方案來全面解決公司當(dāng)前境外債務(wù)風(fēng)險。目前，此項工作正在進(jìn)行中。
除了上述幾家房企外，中梁控股、遠(yuǎn)洋集團(tuán)也公告了最新的債務(wù)重組進(jìn)展。
其中，中梁控股已向香港特別行政區(qū)高等法院原訟法庭申請召開計劃會議以均批準(zhǔn)債務(wù)重組計劃，這一會議將于2024年2月9日舉行。
遠(yuǎn)洋集團(tuán)則正在進(jìn)行境內(nèi)債務(wù)重組，根據(jù)方案，遠(yuǎn)洋集團(tuán)公布7只境內(nèi)信用債券的展期方案是：7只債券均展期30個月，從第15個月開始按照本金的5%、10%、15%、15%、20%、35%比例，每個季度分期攤還本金，這7只債券余額達(dá)到132.7億元。
挑戰(zhàn)尤在
房企債務(wù)重組取得重要進(jìn)展，對房企而言的確減輕了短期的償債壓力。
在龍光推出債務(wù)重組方案后，接近龍光的人士就表示，這有助于加快完成其境外債整體管理，有序化解債務(wù)壓力, 實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，為公司穩(wěn)經(jīng)營、促銷售、保交付提供有力支持，加快回歸健康發(fā)展軌道，推動企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展。
雖然房企債務(wù)重組是恢復(fù)正常經(jīng)營的重要篇章，但債權(quán)人卻對出險房企的信用仍然不抱有很高的期待。
一位私募機(jī)構(gòu)的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，“債務(wù)重組有進(jìn)展大多是因為時間確實(shí)到了，大多都談了一年多，方案差不多了。不過就算拿出了方案，債權(quán)人的回收率也不能很看好，二展、二次違約的情況也存在。”
可供對比的例子是華夏幸福，根據(jù)華夏幸福的公告，截至2023年11月底，其已累計完成重組債務(wù)1875.65億元，仍有240億元的違約債務(wù)未完成重組。在已完成重組的債務(wù)中，華夏幸福已完成兩批現(xiàn)金兌付，第三批兌付資金預(yù)計合計為44.5億元。但是，華夏幸福第三批次的兌付基金卻遇到了困難，不排除出現(xiàn)二次違約的情況。
房企債務(wù)重組后仍會可能違約，華夏幸福不是第一家也不會是最后一家。一位不愿具名的房企人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，“出險房企本身財務(wù)上就存在瑕疵，就連財報公布出來都是資不抵債的狀態(tài)。這幾年這些房企也基本沒有新的土地或者投資，償債的資金有些是吃老本變賣資產(chǎn)來的，不是靠經(jīng)營而來的資金。”
再以奧園、龍光為例，這兩家房企目前的銷售額都已經(jīng)跌到了谷底。根據(jù)克而瑞，2023 年奧園權(quán)益口徑銷售額 92.4 億元，再度腰斬；而龍光全口徑銷售額也僅為230.7億元，相比起數(shù)百億的債務(wù)規(guī)模，這樣的銷售額的確難以成為償債的主要來源。
相比起房企的“樂觀”，房企債券的投資者多數(shù)已十分平靜。一位曾經(jīng)配置過房企債券的人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析認(rèn)為，“房企出險后，個人對房企的債券就‘不碰了’，很謹(jǐn)慎。近期會買一些諸如萬科、金地這樣的房企債券，因為短期的兌付確定性高一些，但是已經(jīng)出險的房企，沒有必要去博。”
在房地產(chǎn)下行的行情中，房企、債權(quán)人和投資者等市場參與方，對于當(dāng)下的波動和結(jié)果，已經(jīng)能夠坦然處之。（記者 吳抒穎）
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
責(zé)任編輯：李雯
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