近段時(shí)間，在監(jiān)管政策引導(dǎo)下，“嚴(yán)禁限售股出借融券”取得了顯著成效。此前，有兩家頭部券商調(diào)整了融資融券負(fù)債償還規(guī)則，均禁止了投資者融資買入證券用于償還融券負(fù)債。總體來看，融資融券市場生態(tài)迎來進(jìn)一步優(yōu)化。業(yè)內(nèi)人士表示，兩融業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展是必然趨勢，有助于防范市場風(fēng)險(xiǎn)，防止操縱市場和過度投機(jī)行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范
1月19日，中信建投證券在其官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于調(diào)整融資融券負(fù)債償還規(guī)則的公告稱，為加強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，自2024年1月22日起，公司將禁止投資者通過融資買入的證券償還融券合約。提醒廣大投資者及時(shí)關(guān)注負(fù)債償還規(guī)則變化，并做好投資安排。
此前，廣發(fā)證券亦表示，為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，防范兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司決定禁止融資買入證券用于償還融券負(fù)債，即信用賬戶中現(xiàn)券持倉少于融資合約數(shù)量時(shí)不允許現(xiàn)券還券。本次調(diào)整自2024年1月15日起生效。
對于上述調(diào)整，兩家券商均稱是為了加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，防范兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中廣發(fā)證券明確了調(diào)整的實(shí)際內(nèi)容，即信用賬戶中現(xiàn)券持倉少于融資合約數(shù)量時(shí)不允許現(xiàn)券還券。
實(shí)際上，此類調(diào)整并非最新出現(xiàn)。此前，不少券商已經(jīng)禁止投資者融資買入證券用于償還融券負(fù)債。例如，華福證券于2023年10月9日起禁止了投資者使用融資買入的證券用于償還融券合約。此外，包括滬地一些大型券商也已禁止了此類行為。
業(yè)內(nèi)人士表示，上述調(diào)整主要就是為了防止兩融繞標(biāo)以及兩融套現(xiàn)。其中，如何利用融資額度買入非融資標(biāo)的的個(gè)股，俗稱“兩融繞標(biāo)”，就是繞開標(biāo)準(zhǔn)，將融資所得的資金用于投資非融資融券標(biāo)的或者提現(xiàn)。投資者可通過融資融券交易套取資金，以實(shí)現(xiàn)購買非標(biāo)的證券或融資轉(zhuǎn)出信用賬戶等非正常交易的目的。
“當(dāng)下券商調(diào)整融資融券負(fù)債償還規(guī)則的主要目的是為了加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，防止市場操縱和過度投機(jī)。同時(shí)，這也符合監(jiān)管部門對融資融券業(yè)務(wù)規(guī)范化的要求。對于市場而言，這一調(diào)整會(huì)減少市場的杠桿效應(yīng)，但對市場交易活躍度和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制影響有限。” 廣西大學(xué)副校長、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
穿透式監(jiān)管不斷深化
2023年10月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資管計(jì)劃出借證券，并適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。與此同時(shí)，滬、深、北交易所發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》，作出如下安排：
明確“投資者持有上市公司限售股份、戰(zhàn)略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉(zhuǎn)讓限制的股份的，在限制期內(nèi)，投資者及其關(guān)聯(lián)方不得融券賣出該上市公司股票”，進(jìn)一步完善了“限售股不得融券”的要求。同時(shí)要求證券公司應(yīng)當(dāng)按照穿透原則核查投資者情況，對投資者的相關(guān)交易行為進(jìn)行前端控制，嚴(yán)禁參與違規(guī)或?yàn)檫`規(guī)提供便利。
隨后，也有券商就限售股融券問題專門進(jìn)行了融資融券合同條款修訂，如國金證券、湘財(cái)證券等先后發(fā)布了融資融券業(yè)務(wù)的合同修訂條款。其中，國金證券于2023年12月25日在其官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于修訂《國金證券股份有限公司融資融券合同》條款的公告，根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件、業(yè)務(wù)規(guī)則以及融資融券業(yè)務(wù)需求，對原來的融資融券合同進(jìn)行了五點(diǎn)修改。新修訂合同條款涉及限售股不得融券、需承諾不會(huì)利用多個(gè)賬戶發(fā)生不正當(dāng)套利交易等內(nèi)容。
強(qiáng)監(jiān)管預(yù)期下兩融生態(tài)優(yōu)化
“融資融券制度推出10余年來總體保持平穩(wěn)運(yùn)行，在促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、平抑市場波動(dòng)、抑制‘炒新’等方面發(fā)揮了積極作用。”在日前舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)司司長申兵表示，前期限售股出借融券問題引發(fā)市場關(guān)注，為維護(hù)市場公平，打擊各類不當(dāng)套利行為，證監(jiān)會(huì)加大了對限售股出借融券的監(jiān)管力度。2023年10月，發(fā)布通知取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資管計(jì)劃出借證券，并適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。新規(guī)發(fā)布后，證監(jiān)會(huì)通過加強(qiáng)穿透式管理、現(xiàn)場檢查、監(jiān)管處罰等方式督促證券公司嚴(yán)格落實(shí)新規(guī)要求。
據(jù)申兵介紹，總體看，政策落實(shí)效果符合預(yù)期。截至目前，融券余額較新規(guī)實(shí)施之初降幅達(dá)23.4%；戰(zhàn)略投資者出借余額降幅更大，達(dá)到35.7%。此外，新規(guī)發(fā)布后存在高管戰(zhàn)略投資者的新股上市，上市初期均未發(fā)生出借，說明新規(guī)的落實(shí)效果是良好的。
針對未來兩融領(lǐng)域監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在回答記者提問時(shí)表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將全面強(qiáng)化穿透式監(jiān)管，一方面壓實(shí)證券公司責(zé)任，督促證券公司按照“看不清，不展業(yè)”的要求，加強(qiáng)對客戶交易行為和交易目的的穿透式管理，嚴(yán)禁參與違規(guī)或?yàn)檫`規(guī)提供便利，切實(shí)提高業(yè)務(wù)水平。另一方面，證監(jiān)會(huì)將強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，建立健全穿透式監(jiān)管的工作機(jī)制，對通過多層嵌套、合謀交易、串聯(lián)套利等方式違反“限售股不得融券”等要求的行為從嚴(yán)打擊，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起。
在田利輝看來，兩融業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展是必然的趨勢，有助于防范市場風(fēng)險(xiǎn)，防止操縱市場和過度投機(jī)行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。為了實(shí)現(xiàn)融資融券業(yè)務(wù)的穿透式監(jiān)管，他認(rèn)為，應(yīng)推進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)的透明化和標(biāo)準(zhǔn)化，促進(jìn)市場的公平、公正和公開；加強(qiáng)對融資融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，借助大數(shù)據(jù)對違反規(guī)定的行為進(jìn)行從嚴(yán)打擊；健全融資融券業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和防范風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，加強(qiáng)對投資者的教育和引導(dǎo)，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。（記者 羅逸姝 北京報(bào)道）
來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
責(zé)任編輯：李頡
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