“春江水暖鴨先知”，市場見底跡象越來越明顯。近日，險(xiǎn)資大幅認(rèn)購中證A50ETF配置權(quán)益資產(chǎn)引發(fā)市場關(guān)注。從已經(jīng)完成認(rèn)購的平安中證A50ETF、摩根中證A50ETF來看，在兩只ETF前10名基金份額持有人中，險(xiǎn)資均占了四個(gè)席位。
平安系最為積極
3月12日，備受市場關(guān)注的中證A50ETF迎來了首批兩只產(chǎn)品上市交易。據(jù)此前公告，平安中證A50ETF（159593）和摩根中證A50ETF（560350）均頂格募集20億元。引人注意的是，從兩只基金持有人情況來看，險(xiǎn)資成為機(jī)構(gòu)認(rèn)購的主力。
其中，平安中證A50ETF前10名基金份額持有人中有4家屬于“平安系”，其中平安人壽持有比例最高，達(dá)20.91%，“平安系”合計(jì)持股比例達(dá)到28.66%。
摩根中證A50ETF十大持有人中也有四席險(xiǎn)資。依次為中國太平洋人壽保險(xiǎn)—分紅—個(gè)人分紅、國華人壽保險(xiǎn)—分紅二號、中國太平洋人壽保險(xiǎn)—萬能—個(gè)人萬能和中國人壽再保險(xiǎn)。持有比分別為3.97%、2.2%、0.88%和0.71%。
據(jù)悉，中證A50指數(shù)就是一只行業(yè)分布均衡的大盤寬基指數(shù)，它從中證三級行業(yè)龍頭中選取市值最大的50只股票作為指數(shù)樣本，以反映各行業(yè)最具代表性的龍頭上市公司的整體表現(xiàn)，除了上述兩只ETF之外，近期中證A50ETF易方達(dá)（563083）等跟蹤中證A50指數(shù)的產(chǎn)品也正在發(fā)行。
華南一家險(xiǎn)企的投資經(jīng)理告訴記者，近年來，市場行業(yè)輪動(dòng)速度加快，過度押注單一行業(yè)可能會(huì)給投資者造成較大的波動(dòng)和回撤，在此背景下，長期可能帶來較好投資體驗(yàn)的均衡配置理論受到越來越多投資者的關(guān)注。相比投資于單一行業(yè)，均衡投資可助力投資者更全面地把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，通過指數(shù)化投資便捷布局成為許多人的選擇。中證A50指數(shù)作為大盤風(fēng)格指數(shù)，主要選取各行各業(yè)在市值、盈利能力等方面名列前茅的上市公司為樣本，這樣既可以避免個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)，又能享受到行業(yè)增長的收益，這與保險(xiǎn)資金穩(wěn)健、長期配置需求相匹配。
回顧2005年至今，隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展重心的變化，A股市場經(jīng)歷了較為典型的4輪大類行業(yè)輪動(dòng)：第一輪是2005年至2011年，快速城鎮(zhèn)化帶動(dòng)上游資源和中游制造占優(yōu)；第二輪2011年至2016年，智能手機(jī)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮帶動(dòng)科技行情；第三輪2016年至2021年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與居民消費(fèi)升級推動(dòng)大消費(fèi)行業(yè)占優(yōu)；第四輪2021年至今，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，紅利+科技的杠鈴型策略相對占優(yōu)。每一輪的行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)都展現(xiàn)了一個(gè)時(shí)代的鮮明特點(diǎn)，而從時(shí)間維度上來看，行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)的速度也在加快，過分押注某一行業(yè)可能會(huì)錯(cuò)過行業(yè)輪動(dòng)下的投資機(jī)會(huì)，均衡投資的意義由此顯現(xiàn)。
招商證券認(rèn)為，中證A50指數(shù)的推出，填補(bǔ)了全市場50指數(shù)的空白，全面反映了各行業(yè)最具代表性的龍頭上市公司證券長期運(yùn)行態(tài)勢，可以幫助持續(xù)引導(dǎo)中長期資金入市，增強(qiáng)了我國資本市場對A股核心資產(chǎn)的定價(jià)能力。
“經(jīng)過連續(xù)的調(diào)整，A股市場上的核心資產(chǎn)估值已經(jīng)達(dá)到歷史底部，性價(jià)比凸顯，預(yù)計(jì)后續(xù)幾只A50ETF的上市認(rèn)購也會(huì)受到險(xiǎn)資的追捧。”上述投資經(jīng)理說。
險(xiǎn)資投基占比或逐年提升
從平安、摩根兩家公司的中證A50ETF上市交易書來看，兩只ETF均迅速完成了建倉，持有股票公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值的比例分別高達(dá)96.05%、90.94%。中信證券的研報(bào)認(rèn)為，若成立時(shí)板塊熱度較高，則ETF可能選擇快速建倉，對上市前指數(shù)的絕對和超額收益存在正向影響；若成立時(shí)市場較疲弱或跌幅較大，則ETF可能選擇推遲或者緩慢建倉，對指數(shù)影響較小。
在業(yè)內(nèi)人士看來，布局中證A50ETF相關(guān)產(chǎn)品，主要是險(xiǎn)資應(yīng)對當(dāng)前不確定性環(huán)境之下的被動(dòng)投資策略。實(shí)際上，近年險(xiǎn)資在降低權(quán)益投資占比的同時(shí)，也在調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部配置比例，增配此類寬基指數(shù)基金可以較好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
東吳證券分析師胡翔認(rèn)為，持續(xù)低利率環(huán)境，疊加存量非標(biāo)高收益資產(chǎn)集中到期，險(xiǎn)資再配置收益率顯著承壓。以十年期國債為代表的長端利率中樞水平整體下行，從2019年3.0%中樞震蕩下行至當(dāng)前2.3%附近。在新規(guī)則下，公司面臨利潤成長性與穩(wěn)定性的權(quán)衡。對于負(fù)債成本較低的大型險(xiǎn)企，高股息資產(chǎn)的相對優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。但對于負(fù)債成本較高的中小險(xiǎn)企，配置高股息掣肘來自股息策略或難以滿足絕對收益率考核和“非交易性”實(shí)務(wù)判斷要求。
展望未來權(quán)益市場表現(xiàn)，泰康資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前權(quán)益市場被低估，對股市后續(xù)表現(xiàn)影響偏正面，權(quán)益資產(chǎn)在大類資產(chǎn)配置中具備相對性價(jià)比優(yōu)勢。目前多數(shù)行業(yè)偏低估，其中周期、金融地產(chǎn)估值分位數(shù)更低。
“從宏觀政策角度來看，監(jiān)管層對市場的關(guān)注度以及施政力度明顯提升。”泰康資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人說，近期，監(jiān)管層持續(xù)出臺股市相關(guān)的鼓勵(lì)性政策，從加強(qiáng)融券監(jiān)管再到鼓勵(lì)并購重組，最終匯金直接下場擴(kuò)大ETF增持范圍，都顯示了很強(qiáng)的維護(hù)資本市場穩(wěn)定的意愿。
胡翔表示，中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2024年至2026年，險(xiǎn)資股基余額占比分別為12.5%、13.0%和13.5%，逐年提升至2030年15.0%左右，期末股基余額為3.74、4.18和4.64萬億元，其中股票投資余額分別為2.24、2.51和2.78萬億元。
“險(xiǎn)資長期入市與權(quán)益市場長牛是共榮共生且互為前提，險(xiǎn)資需要在償付能力充足率、投資收益目標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債匹配的財(cái)務(wù)目標(biāo)三者間尋求平衡。對于2024年，險(xiǎn)資仍有響應(yīng)監(jiān)管號召長期資金入市的配置動(dòng)力。”胡翔補(bǔ)充。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 葉麥穗）
來源 ：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
責(zé)任編輯：李頡
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